投資者打新的邏輯將發(fā)生改變，最根本的還是回歸到公司的基本面。

　　經(jīng)歷了上市首日過(guò)山車(chē)式的股價(jià)走勢(shì)之后，11月27日，市場(chǎng)對(duì)浙商銀行（601916.SH）A股的開(kāi)盤(pán)走勢(shì)格外關(guān)注。

　　27日早盤(pán)，浙商銀行以4.81元開(kāi)盤(pán)，截至9:34，下跌逾4%。

　　26日上市首日，被稱(chēng)為“區(qū)塊鏈銀行股第一股”的浙商銀行股價(jià)走勢(shì)頗具戲劇性。先是開(kāi)盤(pán)上漲0.2%報(bào)4.95元，而后快速下行，跌破發(fā)行價(jià)；隨后，股價(jià)回升，漲幅一度超過(guò)10%，最高報(bào)5.58元，觸及臨時(shí)停牌；復(fù)牌后又現(xiàn)跳水，截至收盤(pán)，報(bào)4.97元，漲0.61%。

　　“可以說(shuō)是驚心動(dòng)魄了，”一位投資者昨日對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感慨道，“破發(fā)前趕緊賣(mài)了，中了幾萬(wàn)塊，結(jié)果只賺了幾十元，沒(méi)想到后面又漲上去了。”昨日，浙商銀行成交額48.25億元，換手率達(dá)45.84%，收盤(pán)市值為1057億元。

　　對(duì)于浙商銀行的A股首秀表現(xiàn)，一位資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱(chēng)：“這也給投資者提了醒，未來(lái)投資者打新的邏輯將發(fā)生改變，以后不再篤定的認(rèn)為打新就能賺到錢(qián)，最根本的還是回歸到公司的基本面，市場(chǎng)才可以慢慢成熟起來(lái)。”

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明亦對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)目前正回歸理性，投資者對(duì)炒新熱情下降。“從價(jià)值角度看，目前很多銀行股估值也就0.8倍、0.9倍PB左右，相比新股，更有吸引力。至于股價(jià)走勢(shì)，最終還是看基本面。”

　　新股遭遇高額棄購(gòu)

　　不同于此前金融機(jī)構(gòu)上市的直接定價(jià)方式，浙商銀行以及近期上市的重慶農(nóng)商行（下稱(chēng)“渝農(nóng)商行”）均采用了市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)定價(jià)發(fā)行，將首次公開(kāi)發(fā)行詢(xún)價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金管理公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)投資者獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，從而進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化發(fā)行。

　　從發(fā)行價(jià)格上看，兩家銀行發(fā)行價(jià)均為1倍市凈率（按發(fā)行后每股凈資產(chǎn)計(jì)算），浙商銀行為每股4.94元，渝農(nóng)商行為每股7.36元。“雖然按照市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)比較忐忑，這集中體現(xiàn)了投資者的看法，也更考驗(yàn)投資者對(duì)公司的了解情況，但畢竟是往市場(chǎng)化的方向走，總要有人當(dāng)‘吃螃蟹’的那一個(gè)。”浙商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　而首日浙商銀行股價(jià)走勢(shì)也直接反映了市場(chǎng)的態(tài)度，有觀點(diǎn)稱(chēng)，渝農(nóng)商行破發(fā)一定程度上影響了市場(chǎng)情緒。渝農(nóng)商行10月29日上市，上市首日開(kāi)盤(pán)漲停，半小時(shí)后就打開(kāi)漲停板，最終報(bào)收于9.35元/股，漲27%，之后股價(jià)接連下行，在第10個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

　　除此，此前浙商銀行新股棄購(gòu)資金創(chuàng)下最高紀(jì)錄，市場(chǎng)在浙商銀行上市前對(duì)其股價(jià)就有所擔(dān)憂。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在近年來(lái)A股上市的銀行中，浙商銀行、渝農(nóng)商行、江蘇銀行、杭州銀行、貴陽(yáng)銀行(601997,股吧)等均出現(xiàn)了一定規(guī)模的棄購(gòu)。例如，渝農(nóng)商行棄購(gòu)3585.22萬(wàn)元、浙商銀行棄購(gòu)6628余萬(wàn)元。

　　一方面，市場(chǎng)整體行情處于低位，年底流動(dòng)性有限，給新股發(fā)行帶來(lái)壓力；另一方面，在當(dāng)前市場(chǎng)低迷情況下，市場(chǎng)反應(yīng)并不積極，盤(pán)子較大的股票破發(fā)概率相對(duì)較大。這也側(cè)面反映了市場(chǎng)正逐步回歸理性，投資者打新熱情降低。廖志明稱(chēng)，在市場(chǎng)化定價(jià)改革后，破發(fā)屬于正常現(xiàn)象，投資者更加關(guān)注公司的基本面，進(jìn)一步推動(dòng)了新股價(jià)值回歸。

　　上述資深業(yè)內(nèi)人士也對(duì)記者表示，要對(duì)銀行上市破發(fā)持平常心態(tài)度。“從近期上市的銀行股表現(xiàn)來(lái)看，銀行上市破發(fā)或趨勢(shì)化。”他說(shuō)道，“不應(yīng)干預(yù)市場(chǎng)，應(yīng)讓市場(chǎng)自行運(yùn)行，上市后，平緩曲線的增長(zhǎng)才符合銀行的價(jià)值，而非大起大落。”

　　不過(guò)，也有觀點(diǎn)稱(chēng)，對(duì)于一些盤(pán)子較小的中小銀行，上市首日不一定出現(xiàn)破發(fā)。“小銀行的開(kāi)盤(pán)價(jià)會(huì)高一些，量小，通常有資金炒作，只不過(guò)后期表現(xiàn)可能不佳。”一位銀行業(yè)資深分析師告訴記者，從整個(gè)銀行業(yè)來(lái)看，銀行股估值整體仍偏低，但很難說(shuō)是否是價(jià)值洼地，這需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。“銀行的股息率通常是4%以上，有的理財(cái)收益也是4%以上，比較來(lái)看，銀行仍有投資價(jià)值。”

　　與此同時(shí)，目前浙商銀行A股相對(duì)于其H股也有一定溢價(jià)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日收盤(pán)，浙商銀行A股相對(duì)H股的溢價(jià)率約28.59%，在13家兩地上市銀行中，位列第五。另外，渝農(nóng)商行溢價(jià)率約為94.5%，居于首位。

　　而在渝農(nóng)商行、浙商銀行接連破發(fā)之下，市場(chǎng)對(duì)郵儲(chǔ)銀行11月28日的申購(gòu)亦趨于謹(jǐn)慎。招股書(shū)顯示，郵儲(chǔ)銀行的發(fā)行價(jià)為5.5元，募資總額高達(dá)284.47億元。網(wǎng)上申購(gòu)上限為170.6萬(wàn)股，是2016年新股發(fā)行制度改革以來(lái)網(wǎng)上申購(gòu)上限最高的新股；頂格申購(gòu)需配滬市市值1706萬(wàn)元，有望成為2016年以來(lái)中簽率最高的新股。

　　基本面不理想

　　從整個(gè)上市過(guò)程來(lái)看，浙商銀行“回A”并不是一帆風(fēng)順。上市前，原定于10月24日進(jìn)行的A股新股申購(gòu)，由于發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2018年攤薄后市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，需在申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，申購(gòu)被延遲至11月14日。

　　從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2017年開(kāi)始，浙商銀行凈利增長(zhǎng)放緩。招股書(shū)顯示， 該行2016年、2017年與2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為335.02億元、342.22億元、389.43億元，凈利潤(rùn)則分別為101.53億元、109.5億元、114.9億元，同比增幅分別為44%、7.85%、4.94%。

　　截至今年6月30日，該行吸收存款總額為10499.45億元，較上年底僅增長(zhǎng)7.71%，增速下降50%。浙商銀行稱(chēng)，影響客戶(hù)存款增長(zhǎng)的因素眾多，該行不能保證維持客戶(hù)存款增長(zhǎng)以保持該行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，面臨來(lái)自銀行、資產(chǎn)管理公司及其他金融機(jī)構(gòu)的更多競(jìng)爭(zhēng)，將導(dǎo)致該行可能需要承受因此引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　三季報(bào)顯示，2019年該行前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.04%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.01%；另外，半年報(bào)顯示，該行凈息差為2.34%，較前兩年已有所增長(zhǎng)，2018年該行凈息差為1.93%，2017年為1.81%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2019年6月末，該行不良貸款率為1.37%，而2018年末這一數(shù)字為1.20%；撥備覆蓋率方面，2019年半年末為239.92%，而2018年末為270.37%，有所下降；核心一級(jí)資本充足率方面，今年半年末為8.52%，距離監(jiān)管紅線約一個(gè)百分點(diǎn)。

　　完成A股上市后，浙商銀行上述負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“我們將利用金融科技，以客戶(hù)為中心，進(jìn)一步打造差異化優(yōu)勢(shì)，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用是其中的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。”

　　目前，浙商銀行正利用金融科技、探索“區(qū)塊鏈+”來(lái)尋找業(yè)務(wù)突破點(diǎn)。據(jù)介紹，浙商銀行已將區(qū)塊鏈技術(shù)廣泛應(yīng)用到公司、零售和金融市場(chǎng)等各類(lèi)金融服務(wù)中。近日，該行“一種區(qū)塊鏈密鑰管理系統(tǒng)及方法”被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授予發(fā)明專(zhuān)利。

　　此外，公開(kāi)信息顯示，自2019年初《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》正式實(shí)施以來(lái)，浙商銀行的應(yīng)收款鏈平臺(tái)、倉(cāng)單通平臺(tái)、個(gè)人理財(cái)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)、同有益平臺(tái)等5個(gè)區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)獲得國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布的首批境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號(hào)。