本文作者 / 海洲說股市

　　根據上交所安排，備受市場關注的郵儲銀行將于明天（12月10日）在上交所上市。郵儲銀行此次A股發行價格為5.50元/股，“綠鞋”前募資金額約為284.5億元，“綠鞋”后約為327.1億元。

　　郵儲銀行A股上市，意味著國有大行“A+H”兩地上市收官。正所謂“沒有金剛鉆，不攬瓷器活”，郵儲銀行顯然是有著與其他新股不一樣的地方。那么郵儲銀行到底有啥不一樣的地方呢？它至少有這樣幾點是不同于其他新股或其他銀行股的。

　　

　　第一大亮點就是郵儲銀行的發行采取“綠鞋”機制，即允許承銷商多發行15%的股份，計7.76億股，募資約43億元。這就意味著在郵儲銀行上市后的前30天穩定期內，如股價因市場波動出現低于發行價的情況，承銷商可以動用這43億元的資金從市場上買入股票，穩定二級市場價格，這是近期發行的新股包括銀行股所沒有的。這43億元資金可以給投資者提供相應的保護。

　　實際上，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，這也是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機制。前三次引入“綠鞋”機制發行的也都是三家銀行股，即工商銀行（2006年）、農業銀行（2010年）和光大銀行(601818,股吧)（2010年）。這三家銀行在“綠鞋”行使期內股價均表現良好，平均股價漲幅超過10%。因此，郵儲銀行引入“綠鞋”機制，可以說是給郵儲銀行的股價上了第一道保險。

　　第二大亮點就是郵儲銀行的戰略配售。戰略配售在新股發行中并不少見，但郵儲銀行發行的戰略配售卻格外亮眼。郵儲銀行此次A股IPO戰略配售對象共包括8家戰略投資者，合計認購股數約占“綠鞋”行使前發行總量的40%，占比高且均有12個月鎖定期。

　　值得關注的是，8家戰略投資者包括市場上全部6家戰略配售基金，即華夏基金、嘉實基金(博客,微博)、匯添富基金、易方達基金、招商基金及南方基金。6家戰略配售基金首次悉數到場且均頂格申購，體現出了這6大基金對于郵儲銀行投資價值的高度認可。

　　另外兩家戰略投資者更加引人關注，分別為全國社保基金一一三組合及中央企業貧困地區產業投資基金。在投資者的心中，這兩家機構都是只能賺不能虧的主，他們成為郵儲銀行的戰略投資者，表明對郵儲銀行長期投資價值的看好。特別是后者，由國務院國資委牽頭、財政部參與發起、多家中央企業參與出資，投資于貧困地區資源開發利用、產業園區建設、新型城鎮化發展等。該基金參與郵儲銀行A股IPO，一方面體現出其對郵儲銀行在“三農”領域實力的認可，未來雙方可發揮各自優勢、強強聯合，依托郵儲銀行遍布全國、深度下沉的網絡優勢，在國家鄉村振興、城鎮化過程中發揮更大作用；另一方面，作為一家市場化運作的投資基金，該基金同樣看好郵儲銀行的增長潛力，期望獲取穩定增長的投資收益。因此社保基金與中央企業貧困地區產業投資基金成為郵儲銀行的戰略投資者，對市場的信心也是一個很大的提振，給投資者吃下了一顆定心丸。

　　第三大亮點就是郵儲銀行對此次IPO發行股份鎖定期的設置，有利于減少郵儲銀行上市時對股價帶來的沖擊。如向戰略投資者配售20.69億股，股票鎖定期不低于12個月。網下發行 12.93億股，其中的70%也即9.05億股鎖定期為6個月。二者共計鎖定股份29.74億股。與此同時，郵儲銀行此次發行的聯席主承銷商聯袂承諾對于包銷的股份鎖定至少1個月或6個月，這在A股IPO歷史上屬于首次。這些股份的鎖定可以大大緩解郵儲銀行新股上市時的壓力。

　　第四大亮點就是郵儲銀行穩定股價的承諾。和其他新上市公司一樣，郵儲銀行也作出了穩定股價的承諾，即在上市后三年內，若郵儲銀行A股收盤價格連續20個交易日低于最近一期財報每股凈資產，則觸發控股股東增持計劃。

　　郵儲銀行穩定股價的承諾是有實質性意義的，因為郵儲銀行的發行價與每股凈資產值是基本一致的。因此郵儲銀行股價破發基本上也就意味著跌破每股凈資產值。這樣就會觸發穩定股價承諾的條件。因此，郵儲銀行股價穩定承諾，可以為二級市場提供充足的安全墊。

　　第五大亮點是郵儲銀行控股股東郵政集團推出增持計劃。12月8日， 郵儲銀行發布《關于控股股東增持股份計劃公告》稱，控股股東中國郵政集團公司計劃自2019年12月10日起12個月內擇機增持該行A股股份，增持金額不少于25億元。這體現了控股股東對郵儲銀行投資價值的高度認可，也將為證券市場的穩定運行創造良好環境，彰顯“國家隊”擔當，對郵儲銀行股價也將起到極大的提振作用。

　　第六大亮點就是郵儲銀行是銀行股中的優質資產，其長期投資價值較為明顯。這一點是最為機構投資者所看重的。與地方性銀行不同，郵儲銀行是全國性銀行；而與五大行不同，郵儲銀行的增長速度更快。

　　比如，郵儲銀行是資產負債表“最干凈”的銀行。截至2019年6月末，該行不良貸款率僅為0.82%，不到行業平均水平的一半；撥備覆蓋率396.11%，接近行業平均水平的2倍；不良貸款與逾期90天以上貸款的比值為123.60%，逾期60天以上貸款納入不良比例99.70%，逾期30天以上貸款納入不良比例97.11%。

　　又比如，在全國性銀行中，郵儲銀行又是業績增長最快的銀行。2016年至2018年度，郵儲銀行凈利潤年均復合增長率達到14.76%，根據H股三季度報告，2019年前三季度其凈利潤增速同比達到16.33%。根據該行預計，其今年全年將實現營業收入為2766.55億元至2792.65億元，同比增幅約為6.00%至7.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。據此測算，截至2019年末，郵儲銀行每股凈資產或近5.8元。

　　從個股估值來看，同樣具有明顯零售特點的招商銀行(600036,股吧)、平安銀行(000001,股吧)PB分別為1.60倍、1.16倍，而郵儲銀行本次發行PB對應2019年6月30日每股凈資產僅為1倍，以此類比，郵儲銀行估值和股價表現有望進一步提升。

　　在上述亮麗數據的背后，所凸現出來的就是郵儲銀行作為零售銀行的巨大優勢。近年來，大力發展零售業務逐漸成為銀行業的轉型方向之一。郵儲銀行具有天然的零售稟賦，在成立之初就定位于服務“三農”、城鄉居民和中小企業，零售特色鮮明。依托“自營+代理”的獨特經營模式，郵儲銀行擁有中國商業銀行中網點數量最多、覆蓋面最廣的分銷網絡，可謂縣域“零售之王”。截至2019年6月末，該行共有近4萬個營業網點，覆蓋中國99%的縣(市)，個人客戶數量近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%。個人銀行業務收入占營業收入比例高達61%，個人存款占存款總額比例高達87%，個人貸款占貸款總額比例高達54%。特別是，郵儲銀行具有雄厚的個人存款基礎，在利率市場化和互聯網金融快速發展的背景下，始終保持個人存款穩步增長，2016年至2018年年均復合增長率達9.66%。

　　正是基于郵儲銀行良好的資產質量以及國有大型零售銀行所占據的得天獨厚的下沉市場優勢，這就賦予了郵儲銀行未來成長的巨大潛力，因此，其長線投資價值被機構投資者所看好。    本文首發于微信公眾號：海洲說股市。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。