央行自2019年12月起將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)。

　　“社會融資規(guī)模”這一統(tǒng)計指標再次擴容。

　　1月16日，央行公告，自2019年12月起，人民銀行進一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。

　　此前國債等政府債務(wù)并未納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑，這是社會融資規(guī)模再一次擴容。

　　統(tǒng)計口徑調(diào)整后，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%。

　　1月16日下午，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘在新聞發(fā)布會上表示，把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)。

　　“有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)”

　　“把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)。” 阮健弘說，之前，對資產(chǎn)支持證券、地方專項債是否納入有過很多討論。監(jiān)管部門在做了很多研究之后，這些項目也相繼納入，但是否把全部債券納入社會融資規(guī)模，也是經(jīng)過了廣泛征求意見。

　　阮健弘說，社會融資規(guī)模指標自2011年開始統(tǒng)計，大體上分為一是信用類，包括各類貸款、債券；二是權(quán)益類。把政府債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計后，截至2019年末，債券類占社會融資規(guī)模的比重在15%左右。

　　此前，國債、地方債等是個否納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標，一度有所爭議。

　　根據(jù)西南證券(600369,股吧)統(tǒng)計，將國債和地方政府一般債納入，雖然對存量絕對規(guī)模影響很大，但對增速影響有限。社融存量同比增長10.7%，增速與上月持平。而調(diào)整后的當月新增社融同比多增1719億元至2.1萬億。其中貸款回升是主要驅(qū)動因素。而委托貸款、信托貸款和未承兌匯票組成的表外融資減少1456億元，同比少減219億元。實體繼續(xù)穩(wěn)步改善。

　　早在2012年，中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計司前司長盛松成發(fā)文稱，社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。按照金融原則，國債發(fā)行不計入社會融資規(guī)模，因為國債發(fā)行的主體是政府，而且國債籌集的資金相當部分用于政府的各項日常開支以及彌補財政赤字，而不直接進入實體經(jīng)濟生產(chǎn)領(lǐng)域。國債的發(fā)行與兌付屬于財政政策的范疇。

　　一位機構(gòu)人士表示，社會融資規(guī)模反應(yīng)的是資金需求情況，將國債、地方政府債等納入也具有合理性。從歷史來看，社融增長的驅(qū)動力形式一直在快速變化，2006-2013年以信貸為主，2014-2017年“非標”增長較快，近兩年，政府杠桿增長較快。

　　此外，也有機構(gòu)人士指出，加入政府債券后相當于社會全口徑，其中股票融資等屬于權(quán)益性融資，再刨除未貼現(xiàn)銀行票據(jù)指標，其余指標屬于政府、企業(yè)和居民部門負債，可以直接計算宏觀及各部門杠桿率情況。

　　此前，2019年9月起，人民銀行完善“社會融資規(guī)模”中的“企業(yè)債券”統(tǒng)計，將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標。

　　更早之前，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計；2018年7月起，人民銀行完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計方法，將“存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下單獨列示。

　　信貸支撐社融

　　貸款依然是社會融資規(guī)模的主要支撐。

　　2019年12月，社會融資規(guī)模新增2.1萬億元，同比多增1719億元。其中，對實體發(fā)放人民幣貸款1.08萬億元，同比多增1488億元，是主要貢獻來源。

　　此外，外幣貸款折合同比少減近500億元；表外融資同比多增219億元；股票融資同比多增302億元；企業(yè)債券凈融資同比少增1270億元。

　　央行將國債和地方政府一般債券納入社融口徑，與專項債一同計為政府債券，12月政府債券融資同比多增286億元。

　　在貸款中，2019年12月，人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增543億元。居民貸款增加約6500億元，同比多增近2000億元，其中居民短期貸款同比多增100多億元，居民中長期貸款同比多增近1800億元。

　　企業(yè)貸款增加約4200億元，同比少增近500億元，但企業(yè)中長貸和短貸持續(xù)改善，分別同比多增約2000億元和800億元，票據(jù)融資同比少增約3000億元。

　　2020年貨幣政策如何？

　　1月16日，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》發(fā)表署名文章稱，過去兩年，人民銀行資產(chǎn)負債表持續(xù)穩(wěn)定在35萬億～37萬億元，有力地支持了貨幣信貸合理增長，2019年人民幣貸款同比增速保持在12%以上，M2和社會融資規(guī)模增速分別保持在8%和10%以上，為高質(zhì)量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　相較而言，發(fā)達經(jīng)濟體央行實施的是非常規(guī)貨幣政策，量化寬松“擴表”會提高銀行信貸能力，而退出資產(chǎn)購買計劃“縮表”則會降低銀行信貸能力，與我國降準“縮表”提高銀行信貸能力存在本質(zhì)差異，不宜簡單類比。

　　對于2020年貨幣政策思路，孫國峰在文章中表示，一是科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度。靈活運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作、常備借貸便利等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，有效支持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，支持高質(zhì)量發(fā)展，并維護我國在全球主要經(jīng)濟體中少數(shù)實行正常貨幣政策國家的地位。2020年開年，人民銀行宣布降準0.5個百分點，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。

　　二是加強結(jié)構(gòu)調(diào)整。繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的積極作用，創(chuàng)新和運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌，用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等工具，加強政策協(xié)調(diào)，支持推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進金融要素流向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)和消費雙升級。

　　三是著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。完善LPR傳導(dǎo)機制，推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用，維護公平定價秩序，嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權(quán)益。發(fā)揮好相關(guān)機構(gòu)的增信作用，改進銀行考核機制，實施差異化的金融監(jiān)管政策，建立健全銀行增加小微企業(yè)貸款投放的長效機制。

　　四是把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。以我為主，兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動宏觀審慎政策和加強國際宏觀政策協(xié)調(diào)三方面的平衡。繼續(xù)在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)，進一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產(chǎn)品，促進離岸人民幣貨幣市場健康發(fā)展。

　　五是繼續(xù)加大資本補充力度，增強銀行信貸投放能力。繼續(xù)推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補充資本，提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險的能力。重點支持中小銀行補充資本，將資本補充與改進公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當?shù)兀�支持小微、民營企業(yè)發(fā)展。