作者：盛松成  龍玉

　　新年伊始，隨著新冠肺炎病例不斷飆升，防控疫情成為頭等大事。疫情導致春節(jié)假期相應延長，也對我國宏觀經(jīng)濟運行、企業(yè)經(jīng)營和就業(yè)前景帶來了較大挑戰(zhàn)。此次疫情對經(jīng)濟的沖擊究竟會成為一時現(xiàn)象（如2003年的“非典”疫情）還是將持續(xù)更久、影響更大，不僅取決于我國經(jīng)濟所處的環(huán)境和發(fā)展階段，也取決于企業(yè)能否順利渡過目前的困境，并保持就業(yè)穩(wěn)定。

　　最近一段時間來，許多民營中小企業(yè)原本就處于困難時期，疊加疫情的沖擊，我國經(jīng)濟恢復所面臨的挑戰(zhàn)可能比當年“非典”的時候更嚴峻。2003年中國經(jīng)濟處于剛加入WTO后的貿易井噴期，同時也迎來了投資主導發(fā)展模式和人口紅利的窗口期，經(jīng)濟上行的動力十分強勁。而目前中國經(jīng)濟處于弱企穩(wěn)階段，內外環(huán)境都與當年大不相同，宏觀政策空間也比當年相對有限。

　　保障人民健康安全是第一要務，經(jīng)濟和就業(yè)穩(wěn)定同樣為民生所系。應對疫情也要高度關注經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。我們建議：（1）高度重視此次疫情對企業(yè)、尤其是中小企業(yè)經(jīng)營和就業(yè)的影響，避免“一刀切”式的過度干預而額外增加企業(yè)的負擔。（2）加大財政政策的逆周期調節(jié)力度，提高中央財政赤字率，加強中央對地方的轉移支付。（3）貨幣政策應有效舒緩本次疫情給企業(yè)帶來的流動性壓力，努力降低企業(yè)的經(jīng)營成本。（4）堅持不以房地產作為刺激經(jīng)濟的手段，但應在“房住不炒”的前提下穩(wěn)定房地產投資和銷售。

　　只要各項政策和措施得當，就有望將疫情對經(jīng)濟的沖擊控制在有限的范圍內。

　　一、企業(yè)經(jīng)營和就業(yè)壓力較大

　　與“非典”時期相比，目前經(jīng)濟恢復所面臨的挑戰(zhàn)可能更大。當時，我國加入WTO后的外需勢頭強勁，基礎設施投資需求旺盛，人口紅利處于高峰期，經(jīng)濟上行的動能很強，而現(xiàn)在正是全球化受到挑戰(zhàn)的時期，國際環(huán)境已與當年大不相同。

　　這對企業(yè)來說意味著完全不同的生存環(huán)境。全球化紅利曾經(jīng)有力地帶動了中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國成為了“世界工廠”，為中小企業(yè)，尤其是制造業(yè)企業(yè)，創(chuàng)造了大量發(fā)展機會。而如今隨著環(huán)境的變化，許多民營中小企業(yè)處于困難時期。2001年至2010年，我國進出口總額同比增速均值達到21.1%；2003年全年，我國對外貿易總額同比增長了37.1%。而2011年以來的九年里，進出口總額同比增速均值已回落至5.3%。

圖1： 我國加入WTO以來的貿易增長

　　此次疫情對就業(yè)的影響也不容小覷。回顧“非典”時期，客運、旅游、住宿餐飲等行業(yè)受到了很大沖擊，消費也受到影響。2003年第二季度，社會消費品零售總額同比僅增6.8%，較全年水平低了2.3個百分點。由于第三產業(yè)對就業(yè)的吸納能力較強，疫情對對就業(yè)的影響也較大。

　　而目前第三產業(yè)在我國經(jīng)濟中的占比遠高于2003年“非典”時期。2019年，第三產業(yè)在我國GDP中的占比較2003年提高了12個百分點，成為在GDP中所占比重最高的部門。2003年，第三產業(yè)的增速遠不及第二產業(yè)，如今這一情形已經(jīng)倒轉。

　　由于這次疫情爆發(fā)正值春節(jié)期間，1月下旬以來，我國采取的控制措施明顯強于當年“非典”時期。隨著各地防控不斷升級，春節(jié)假期相應延長，多個省份宣布企業(yè)不早于2月9日復工。延遲復工對許多中小企業(yè)的生存帶來了前所未有的壓力。每停工一天，就意味著企業(yè)要承擔包括房租、工資、各種費用攤銷等在內的多種經(jīng)濟損失。中小企業(yè)的生存狀態(tài)可謂雪上加霜。我國民營企業(yè)貢獻了就業(yè)的80%。如果企業(yè)出現(xiàn)較大面積倒閉，就業(yè)形勢就會惡化，正所謂“皮之不存，毛將焉附”。就業(yè)是最大的民生。人們有了生活來源，才有底氣消費。就業(yè)穩(wěn)，市場才能穩(wěn)，擴大消費、促進投資才有基礎，經(jīng)濟的恢復才更為可期。

　　二、宏觀政策面臨一定約束

　　“非典”時期，政府、企業(yè)、居民杠桿率不像目前這么高，貨幣政策的空間更大。現(xiàn)在資本的邊際回報率日趨下降，通過大規(guī)模投資拉動經(jīng)濟發(fā)展的時代也已經(jīng)過去。從三大需求對我國GDP的貢獻率和拉動率看，2003年，資本形成總額貢獻了GDP增長的70%，拉動GDP增速7.0個百分點；而2019年資本形成總額對經(jīng)濟增長僅貢獻了1.9個百分點。

　　當年“非典”時期，由房改帶來的房地產業(yè)爆發(fā)式增長剛剛開始，在“非典”結束不久的2003年8月房地產業(yè)被正式列為支柱產業(yè)。而現(xiàn)在則強調“房住不炒”，且疫后不大可能通過房地產業(yè)來拉動經(jīng)濟。

　　2003年前兩季度，我國商品房銷售面積累計同比增長37.4%，銷售金額累計同比增長44.8%。而2019年，我國商品房銷售面積和銷售額累計同比增速分別為-0.1%和6.5%。人民銀行《2019年金融機構貸款投向統(tǒng)計報告》數(shù)據(jù)顯示，2019 年末，人民幣房地產貸款余額44.41萬億元，同比增長14.8%，增速比上年末低5.2個百分點，連續(xù)17個月回落；全年增加5.71萬億元，占同期人民幣各項貸款增量的34.0%，比上年全年水平低5.9個百分點。

　　目前，無論是從存量還是增量看，我國房地產融資占比已基本恢復到正常年份的水平。考慮到我國的城鎮(zhèn)化進程，房地產業(yè)仍有較大發(fā)展空間，但過去十幾年快速發(fā)展的階段已經(jīng)過去。從我國經(jīng)濟發(fā)展全局出發(fā)，仍應堅持“穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期”，通過刺激房地產來對沖經(jīng)濟下滑不應成為當前的政策選項。

　　三、采取合適的政策應對疫情的沖擊

　　“非典”時期，宏觀政策對受“非典”影響較大的行業(yè)有所傾斜，并保持了擴張性的宏觀政策。例如，財政政策對受“非典”疫情影響比較嚴重的行業(yè)（如民航旅客運輸業(yè)務、旅游業(yè)）減免了部分稅費或實行稅收優(yōu)惠；對由政府組織拍賣或委托指定機構銷售“非典”捐贈物資的收入免征增值稅、城市維護建設稅和教育費附加；對在“非典”防治期間被政府征用的賓館、飯店、招待所和培訓中心（含度假村），2003年減半征收城鎮(zhèn)土地使用稅等。貨幣政策方面，雖然當時貨幣供應量增速較快，央行并沒有很快施行緊縮政策，而是直到三季度末經(jīng)濟增長上升趨勢確立后，才有所調整。上述政策措施為應對本次疫情提供了可資借鑒的經(jīng)驗。

　　我們認為，當前的政策措施應重點關注以下三個方面：

　　第一，高度重視此次疫情沖擊對企業(yè)經(jīng)營和就業(yè)的影響。進一步減稅降費，降低企業(yè)成本。同時，穩(wěn)健的貨幣政策也可在邊際上適度放松。物價對貨幣政策的制約不大，因為疫情對物價的影響集中在少數(shù)種類的食品、藥品和衛(wèi)生用品上，絕大多數(shù)的商品價格基本穩(wěn)定，甚至可能因需求減少而下降。貨幣政策的著力點應關注有效舒緩本次疫情給企業(yè)帶來的流動性壓力，努力降低受疫情影響企業(yè)的經(jīng)營成本。據(jù)有關測算，如果對企業(yè)在3天假期延長期間發(fā)生的利息支出予以免除，大約可減輕企業(yè)財務成本450億元左右。人民銀行可通過宏觀審慎評估，鼓勵開發(fā)性金融機構和政策性銀行通過再貼現(xiàn)、再貸款、抵押補充貸款等貨幣政策工具，加大對醫(yī)藥衛(wèi)生領域和受疫情影響嚴重地區(qū)的金融支持。

　　要避免“一刀切”式的過度干預而額外增加企業(yè)的負擔。在控制疫情的前提下，應鼓勵員工在家遠程辦公，而不是讓經(jīng)濟更長時間地處于“休克”的狀態(tài)。企業(yè)用工成本增加將迫使其裁員，并抵消財政、貨幣政策降低企業(yè)成本的效果。

　　此外，應謹防企業(yè)信用風險大面積爆發(fā)。目前有關政策已開始舒緩企業(yè)資金鏈緊張的問題。1月26日，為配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，銀保監(jiān)會已經(jīng)要求對于受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但暫時受困的企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。鼓勵通過適當下調貸款利率、完善續(xù)貸政策安排、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災害。

　　第二，不以房地產作為對沖經(jīng)濟下行的手段，但應在堅持“房住不炒”的前提下穩(wěn)定房地產投資和銷售。由于疫情已經(jīng)對經(jīng)濟帶來了較大的沖擊，加劇了短期經(jīng)濟的波動，房地產投資的平穩(wěn)對于順利渡過當前的難關也很重要。一方面，防止經(jīng)濟過度“房地產化”為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了更多空間，另一方面，目前房地產業(yè)在我國經(jīng)濟中仍有著重要地位。不將房地產作為刺激經(jīng)濟增長的手段，不應與政策繼續(xù)收緊劃上等號。

　　受到新冠肺炎疫情影響，全國多個城市針對房地產市場下發(fā)了“暫停經(jīng)營”的通知，明令禁止售樓處、中介門店繼續(xù)營業(yè)，中國房地產業(yè)協(xié)會也發(fā)出號召，全國樓盤暫時停止售樓處的銷售活動，待疫情過后再自行恢復。房地產銷售的遲滯將加劇房地產企業(yè)的資金緊張，而銷售回款（包括個人按揭貸款和定金及預收款）已經(jīng)成為房地產企業(yè)最為重要的資金來源（2019年達到49.62%的歷史高位）。建議適度放松對房地產企業(yè)的融資限制，允許部分受疫情影響較大的房地產企業(yè)延期還貸，緩解近期銷售萎縮對其資金鏈的沖擊。

　　房地產政策應以“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”為宗旨，以供需相結合的調控方式促進房地產市場健康發(fā)展，支持房地產業(yè)合理融資需求，調整土地供應結構，增加住房供給，加強房價預期管理，并繼續(xù)構建和完善房地產調控長效機制。

　　第三，此次疫情對地方財政造成了較大沖擊，稅基縮減加劇了地方政府債務風險。加大財政政策的逆周期調節(jié)力度，提高中央財政赤字率，增加中央對地方的轉移支付。

　　我國政府部門整體的杠桿率并不算高，且政府債務結構較合理，絕大部分為內債，外債占比很低，短期債務占比也較低，而相較于發(fā)達國家，我國經(jīng)濟和政府收入增長較快。這些為我國提高財政赤字率提供了條件。我們認為，可以較大幅度提高財政赤字率，至少可以提高到3%。

　　財政政策在逆周期調節(jié)中扮演主要角色的同時，應堅持財政可持續(xù)，在增量投資方面要求項目投資回報機制明確、收益可靠、風險可控，在資金籌措方面提高財政資金撬動社會資本的杠桿作用。而財政部門在進一步增加對醫(yī)院、病毒檢測實驗室、醫(yī)療物資儲備等的資金投入的同時，也要切實提高醫(yī)護人員收入水平。

　　也應看到當前存在的有利條件：一是我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)不再“唯GDP馬首是瞻”，而是強調穩(wěn)增長和轉變增長方式。2019年四季度，經(jīng)濟運行已出現(xiàn)一些積極信號，達到階段底部區(qū)間。二是我國進一步深化改革，金融業(yè)等第三產業(yè)對外開放力度加大，釋放新的改革紅利。三是我國經(jīng)濟韌性較強，且疫情期間被壓抑的需求將在疫后有所反彈。四是有當年抗擊“非典”的經(jīng)驗，疫情防控比較迅速。由于采取了強有力的措施，疫情影響主要集中在湖北省，其它地區(qū)受到的影響相對有限，延續(xù)時間也有望相對較短。

　　總而言之，在全力應對疫情的同時，也要高度重視經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)，采取有力措施，幫助企業(yè)、尤其是中小企業(yè)渡過難關，穩(wěn)定就業(yè)，保障民生。我國經(jīng)濟恢復所面臨的挑戰(zhàn)可能比當年“非典”時更嚴峻，但只要各項政策和措施得當，這次疫情沖擊應該是短期的和可控的。

　　作者盛松成系上海市人民政府參事、中歐國際工商學院教授；龍玉為中歐陸家嘴(600663,股吧)國際金融研究院研究員（本文僅反映作者觀點，不代表所供職機構意見）