最近，有投資者擔(dān)心資本市場會(huì)重演2003年“非典“時(shí)期的行情，害怕疫情過后，A股像當(dāng)年一樣，連續(xù)下跌5個(gè)月。浦發(fā)銀行(600000,股吧)金融市場部總經(jīng)理薛宏立表示，在經(jīng)歷“新冠病毒”疫情的短期沖擊后，市場必將重新回歸原本的邏輯，這一點(diǎn)二者雖然相似，但不宜簡單類比，特別是當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)中向好，宏觀調(diào)控環(huán)境也支持資本市場發(fā)展，這與2003年有根本性的差異。

　　十多年前,中國資本市場一個(gè)非常顯著的宏觀背景是“熱錢流入”。亞洲金融危機(jī)結(jié)束后，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展通道，國際資本從2000年起大規(guī)模流入國內(nèi)。2003年，外資不懼“非典”疫情，持續(xù)對華投資，年末中國外匯占款同比增速突破50%，M2全年運(yùn)行在20%左右，CPI同比更是從2002年初的負(fù)數(shù)起點(diǎn)一路上升至2004年三季度的5%以上。該階段，央行貨幣政策承受了巨大的流動(dòng)性調(diào)控壓力。自2002年7月至2005年6月，央行累計(jì)發(fā)行各期限票據(jù)共計(jì)3.64萬億元用于回收流動(dòng)性。同期，我國經(jīng)常賬戶順差不斷擴(kuò)大，2003年11月，外匯儲(chǔ)備月同比增速創(chuàng)下后市再難企及的歷史峰值53.7%，外匯儲(chǔ)備金額迅速積累的趨勢一度引發(fā)了學(xué)界和業(yè)界對“全球經(jīng)濟(jì)失衡”以及“藏匯于民”的大討論，間接催生了2005年人民幣匯改。

　　回溯歷史可知，2003年的資本市場正處在“宏觀經(jīng)濟(jì)過熱”的起點(diǎn)，隨時(shí)都有可能要面對“銀根緊縮”的影響。事實(shí)上，自當(dāng)年5月底世界衛(wèi)生組織解除對于我國的“非典”疫情禁令后，央行便開始回籠市場過剩流動(dòng)性。5月末，央行重啟1年期票據(jù)發(fā)行；7月末，時(shí)任央行行長周小川表示，“要根據(jù)從貨幣供應(yīng)量過度到出現(xiàn)通貨膨脹有大約半年的時(shí)滯這一經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，作好宏觀政策的前瞻性調(diào)控”；8月末，央行宣布將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)升至7%。國內(nèi)資本市場于是進(jìn)入較長時(shí)間的調(diào)整狀態(tài)。

　　與2003年相似，當(dāng)前資本市場同樣受到疫情擾動(dòng)。不過，2月3日國內(nèi)股市開盤大跌后，避險(xiǎn)情緒已經(jīng)充分釋放，2月4日、5日，大盤走勢連續(xù)兩天回暖，顯示出市場的定價(jià)邏輯正回歸于疫情發(fā)生之前的軌道上——價(jià)值投資。

　　與2003年不同的是，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于從“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”的轉(zhuǎn)型期，社會(huì)融資規(guī)模與GDP名義增速相匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢長期穩(wěn)中向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整日見成效，既不存在“通脹”，也不存在“通縮”的基礎(chǔ)。金融市場對外開放程度提高，跨境資本流動(dòng)保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性不斷提升，經(jīng)濟(jì)增長的韌性愈發(fā)增強(qiáng)，為我國資本市場的良性發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　經(jīng)歷過2007年和2015年前后的極端行情，金融監(jiān)管保障了資本市場的健康運(yùn)行。境外機(jī)構(gòu)投資者的入市，強(qiáng)化了國內(nèi)資本市場價(jià)值投資的理念。當(dāng)前，宏觀調(diào)控強(qiáng)調(diào)從“六個(gè)穩(wěn)定”出發(fā)，以“積極的財(cái)政政策”搭配“穩(wěn)健的貨幣政策”，通過”減稅降費(fèi)”和”保持流動(dòng)性合理充裕”為上市公司提供了有力的政策支持和寬松的貨幣環(huán)境，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革則不斷推動(dòng)金融與實(shí)體的良性互動(dòng)。補(bǔ)短板，強(qiáng)科技，提升制造業(yè)發(fā)展的國家戰(zhàn)略對資本市場提出了更高要求，實(shí)際融資成本降低也給企業(yè)和投資者樹立了市場長期向好的信心。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行使得當(dāng)前資本市場更具估值優(yōu)勢，吸引海內(nèi)外戰(zhàn)略投資者不斷注資。在中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議后，資本市場正斗志昂揚(yáng)邁向下一個(gè)春天，雖然出現(xiàn)疫情的擾動(dòng)，但全國上下一心堅(jiān)決打贏這場疫情防控阻擊戰(zhàn)，春天已為時(shí)不遠(yuǎn)了。

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