現(xiàn)階段，從資產(chǎn)與負(fù)債兩端的“路徑依賴”出發(fā)，理財子公司以固收類產(chǎn)品為主線布局更能順應(yīng)目前的自身能力和客戶需求。

　　新年伊始，杭州銀行全資理財子公司杭銀理財開業(yè)，拉開了2020年銀行理財子公司建設(shè)的帷幕。理財子公司在今年的發(fā)展將邁上新的臺階，業(yè)內(nèi)預(yù)計部分理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突出、規(guī)模較大的中小銀行將成為新一輪主力。

　　目前，已有11家銀行理財子公司開業(yè)。營運(yùn)之初，產(chǎn)品先行。據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月10日，6家早先起步的銀行理財子公司已發(fā)行348款理財產(chǎn)品，其中，約63%為封閉式凈值型產(chǎn)品，約34%為開放式凈值型產(chǎn)品，還有9款為非凈值型產(chǎn)品。期限上來看，受資管新規(guī)禁止期限錯配要求，產(chǎn)品期限有所拉長，過半產(chǎn)品為1～3年，約20%產(chǎn)品為3年以上。

　　如今，各家理財子公司都在推新產(chǎn)品以承接到期資金、做大規(guī)模。就發(fā)行的產(chǎn)品類型而言，目前已覆蓋固定收益類、混合類、權(quán)益類等，但仍以固收類傳統(tǒng)銀行優(yōu)勢產(chǎn)品為主，再通過FOF、MOM和私募股權(quán)等形式輔以部分權(quán)益類投資。

　　不過，就銀行理財?shù)膬糁祷�轉(zhuǎn)型進(jìn)程來看，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不及預(yù)期。興銀理財總裁顧衛(wèi)平近日在第二屆陸家嘴(600663,股吧)銀行理財高峰論壇上就曾提及，資管新規(guī)過渡期已經(jīng)度過三分之二，與之對應(yīng)，全行業(yè)符合新規(guī)的新產(chǎn)品應(yīng)該達(dá)50%以上，但實際上只有不到30%，而且新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也可能不太合理。

　　上�；�煜基金銷售有限公司總裁王翔認(rèn)為，資管新規(guī)落地前，銀行理財基于銀行信貸業(yè)務(wù)、金融市場資金同業(yè)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，逐步形成資管部以債權(quán)類資產(chǎn)投資為主的業(yè)務(wù)模式；同時，負(fù)債端個人理財客戶已長期適應(yīng)預(yù)期收益型產(chǎn)品。所以現(xiàn)階段，從資產(chǎn)與負(fù)債兩端的“路徑依賴”出發(fā)，理財子公司以固收類產(chǎn)品為主線布局更能順應(yīng)目前的自身能力和客戶需求。

　　在權(quán)益投資、私募股權(quán)投資方面，一方面對投資經(jīng)理要求較高，理財子公司需建立具備吸引力的長效考核人才機(jī)制吸引優(yōu)秀人才，而目前團(tuán)隊還在建設(shè)當(dāng)中；另一方面，傳統(tǒng)理財投資者已經(jīng)習(xí)慣于預(yù)期收益型產(chǎn)品，接受凈值化產(chǎn)品很難一蹴而就，現(xiàn)階段直接通過波動較大的權(quán)益型產(chǎn)品替代傳統(tǒng)產(chǎn)品來服務(wù)客戶，客戶接納需要一定的時間。涉及權(quán)益的產(chǎn)品設(shè)計，更多從“偏債混合”、“絕對收益”、“資產(chǎn)配置”等控制凈值波動的思路出發(fā)較為合理。

　　不過，可以預(yù)見的是，未來隨著理財子公司在權(quán)益類投資、商品及衍生品等領(lǐng)域的投研能力增強(qiáng)，產(chǎn)品也將越來越豐富全面。各大銀行理財子公司掌門人也多次提到，公司將做好全產(chǎn)品系列的業(yè)務(wù)布局。比如，興銀理財在開業(yè)當(dāng)天便發(fā)布“八大核心”產(chǎn)品框架體系，涵蓋現(xiàn)金管理、純債投資、固收增強(qiáng)、項目投資、股債混合、權(quán)益投資、多資產(chǎn)策略、跨境投資在內(nèi)的主流產(chǎn)品線，并提出了構(gòu)建資管生態(tài)圈的發(fā)展思路。

　　另外，各理財子公司結(jié)合自身優(yōu)勢，在大而全的產(chǎn)品體系上也在著力打造特色化優(yōu)勢，深入挖掘自身特色產(chǎn)品和拳頭產(chǎn)品。例如，建信理財產(chǎn)品依靠地理優(yōu)勢，緊緊圍繞《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，設(shè)計了“1+5”產(chǎn)品體系框架，并致力以指數(shù)投資方式切入資本市場；中銀理財借助中銀集團(tuán)全球布局優(yōu)勢，推出“全球配置”系列產(chǎn)品，為客戶提供境內(nèi)最全面和多樣化的外幣資產(chǎn)管理解決方案；農(nóng)銀理財以天然的基因優(yōu)勢，面向三農(nóng)客戶推出具有農(nóng)行特色的惠農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，服務(wù)普惠金融。

　　事實上，不同的產(chǎn)品體系規(guī)劃也凸顯了理財子公司的差異化戰(zhàn)略定位。比較國際資管行業(yè)的布局，我國銀行資管也正根據(jù)各自稟賦的不同，探索不同的業(yè)務(wù)模式。有分析將銀行資管業(yè)務(wù)模式分為大致三類，分別是綜合服務(wù)商模式（覆蓋狹義資產(chǎn)管理、財富管理、投資銀行等業(yè)務(wù)）、核心服務(wù)商模式（三種業(yè)務(wù)中取其二）和專業(yè)服務(wù)商模式（專注狹義資產(chǎn)管理領(lǐng)域）。

　　王翔認(rèn)為，理財子公司相對其他類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，發(fā)揮母行渠道資源優(yōu)勢是其發(fā)展的重要條件。母行可以是負(fù)債和資產(chǎn)的雙重來源，稟賦不同，理財子公司的差異化發(fā)展側(cè)重也可不同。

　　浦發(fā)銀行(600000,股吧)副行長謝偉曾表示，理財子公司成立以后，必須要面對剛性兌付打破以后經(jīng)營模式定位問題。當(dāng)前理財業(yè)務(wù)回歸本源已形成共識，但要實現(xiàn)這一目標(biāo)并不容易，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變是基礎(chǔ)。理財子公司既要脫離母行、改變傳統(tǒng)經(jīng)營模式，又要與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相區(qū)別，尋求專業(yè)化、差異化和特色化經(jīng)營發(fā)展路徑。

　　不少業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，要想平穩(wěn)度過資管新規(guī)過渡期，則必須在合規(guī)的前提下，加強(qiáng)投研能力和中臺能力建設(shè)。

　　光大理財公司總經(jīng)理潘東曾撰文建議，產(chǎn)品端上，銀行和理財子公司對照通知梳理現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品體系，確定清晰可行的產(chǎn)品改造路徑和時間表；投資端上，重點是要提升對央票、同業(yè)存單、利率債等短久期貨幣市場工具的投資和交易能力，做好現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置，在符合監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上提升投資收益；合規(guī)管理方面，進(jìn)一步優(yōu)化改造相關(guān)投資管理系統(tǒng)和風(fēng)控模塊，以實現(xiàn)各類新增指標(biāo)的自動化管控等。