再融資新規激活定增市場 銀行投行蓄勢權益資產

　　本報記者 張漫游 北京報道

　　自2月14日證監會發布實施再融資新規，對發行價格、發行規模確定及減持限制等多方面予以放松之后，截至2月27日，已有超百家A股公司參照新規推出、修訂或籌劃再融資方案，其中不乏銀行的身影。

　　在采訪中，《中國經營報(博客,微博)》記者了解到，再融資新規有利于銀行自身融資的同時，也有利于銀行布局企業定增、并購重組等領域，利好銀行投行和資管業務。業內人士認為，經歷了資管新規的影響、資本市場的低迷，今年投行業務或將迎來兩項機遇：其一是再融資新規放松之后帶來的定增類業務的增加；其二就是信貸客戶投行化。

　　投資：看好定增權益類資產 銀行投行布局積極

　　2月14日，證監會發布修改后的《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》《上市公司非公開發行股票實施細則》（統稱“再融資新規”），自發布之日起施行。

　　2017年2月，證監會曾宣布調整再融資規則，增加對定增發行的股本限制、再融資間隔期的設定。此后，定增融資規模逐年下降。根據Wind數據顯示，2016年，上市公司實際募資凈額曾達到萬億級市場，為11082.15億元，2017年至2019年上市公司實際募資凈額分別為6507億元、3382億元和1490億元。

　　“參與定增業務是要看天吃飯——市場行情好就多做，行情不好就少做。因此在2017年以后，我們參與定增市場的情況比較少了。”某國有銀行分行投行部人士坦言，如今監管層推出的再融資新規極大利好定增市場，今年有望重回萬億規模，給投行業務帶來更多的業務機會，風險可控的前提下獲得更豐厚的投資回報，提高銀行中收。

　　“此次再融資新規從多個方面對企業融資進行了放松，將推動優質企業多元化融資，帶動定增市場的回暖，投行業務將迎來爆發期，會直接帶動投行業務機會的增加。對銀行投行來說，既可以直接找企業參與定增業務，又可以和券商進行合作。”某城商行投行部人士如是說。

　　恒豐銀行相關負責人向記者分析道，再融資新規對投行的業務影響主要有以下兩個方面：一方面是銀行發展股票定增基金業務，為上市公司的大股東和定增對象進行融資，有助于銀行拓展優質客戶，并帶動傳統銀行業務的發展；另一方面為銀行的股權類產品發展帶來空間，促使銀行更多地參與資本市場上的創新。

　　談及銀行參與定增業務的路徑，某股份制銀行金融市場部人士向記者介紹道，在定增業務中銀行主要是提供資金。“一般是通過投資券商信托的資管或信托計劃參與，由于資管新規和窗口指導，目前券商資管計劃還可以投，信托計劃因為涉及多層嵌套，無法當出資通道了。”

　　某城商行資管部人士告訴記者，受資管新規影響的主要是非標業務，例如并購基金和產業基金等，由于此類投資被界定為非標，而理財資金在投資非標時存在額度限制以及“不能期限錯配”的要求，導致這部分業務規模有所下降，銀行理財業務相關收入也大幅下降。“因此，銀行理財迫切需要提升產品收益率水平的方式，投資轉向權益市場的需求迫切。”

　　民生證券分析報告認為，此次再融資新規將定價機制和鎖定期調整，對于理財資金而言，投資安全邊際以及流動性方面均有顯著的利好。

　　“再融資新規使得定增業務盈利的確定性得到一定提高，作為一種收益增厚的策略，銀行資管業務會考慮把優質定增股票納入到自己的投資組合。同時，從定增業務的收益分解來看，再融資新規提高的是折價收益率部分，具體標的與市場的選擇仍然是關鍵。因此，銀行資管業務參與定增市場，需通過分散化投資降低集中度，并精選個股，達到收益與風險的平衡，分享再融資新規的紅利。”上述恒豐銀行相關負責人提示道，“在此次再融資新規的刺激下，現金流差、估值過高的上市公司如果大規模開展定增業務，將會導致投行項目具有較高的潛在風險，銀行需要把控項目風險，促進投行業務健康發展。”

　　另外，關于投行業務，該負責人坦言，在疫情之下，由于投行業務的流程較長，參與的機構眾多，疫情將會延緩銀行并購項目的進度，短期將會對投行業務造成不利影響；醫療健康、移動互聯網、影視娛樂、餐飲、零售生鮮等行業的產業整合可能會加劇，也會加劇傳統線下行業的整合重組，銀行可為抗風險能力強的產業龍頭提供產業整合的并購支持。

　　融資：發行條件放寬 利于銀行增發

　　從銀行自身融資角度看，國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，理論上，再融資新規也應該包括銀行業定增在內，未來應該有一定的發展空間。“股價還不錯的銀行可能會有動力再融資。當然，也取決于銀行核心一級資本的短缺程度。”

　　2019年以來，監管層多次鼓勵銀行通過多渠道補充資本。中國銀行國際金融研究所研究員熊啟躍也認為，近年來，銀行對資產增速的剛性需求仍然較強，尤其在支持中小微企貸款的政策趨勢下，地方銀行風險資產的擴張剛性要求，急需核心資本補充。

　　記者梳理發現，目前A股上市銀行處于增發過程中的共有4家，即南京銀行(601009,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)、杭州銀行和貴陽銀行(601997,股吧)。再融資新規發布后，2月18日，寧波銀行根據再融資新規，發布公告修訂了此前的定增方案。

　　根據公告內容，此次寧波銀行計劃向不超過35名特定投資者非公開發行股票不超過4.16億股，募集資金總額不超過80億元，用于補充該行核心一級資本。寧波銀行為契合新規對發行方案中的發行對象數量上限、發行價格下限、限售期等內容的條款再調整，董事會于2月18日通過了調整議案。該行修訂后方案主要的更改有3處：其一是此次非公開增發的價格從原來的不低于最近20個交易日的平均價格打9折改為打8折；其二是此次非公開發行的對象從上一次的不超過10名特定投資者調整為35名特定投資者；其三是定向增發股份的鎖定期由之前的12個月縮短為6個月。

　　民生證券分析認為，此次再融資新規中將鎖定期縮短，使得機構投資者對于參與銀行增發的積極性肯定是利好；并且發行對象數量升至不超過35名，也有利于引入一些中小投資機構。