這樣的操作體現(xiàn)“靈活適度”和“精準(zhǔn)滴灌”的意圖。

　　周五下午（3月13日），市場(chǎng)預(yù)期中的降準(zhǔn)如約而至。

　　央行宣布普惠金融定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)針對(duì)股份制銀行額外降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，于3月16日實(shí)施。此次央行大手筆雙降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性約5500億元。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)，接下來(lái)便是降息——MLF（中期借貸便利）利率將進(jìn)一步下行，從而帶動(dòng)3月20日LPR（市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）降進(jìn)一步下調(diào)。

　　分析人士指出，這樣的操作體現(xiàn)出央行所言的“靈活適度”和“精準(zhǔn)滴灌”的意圖。央行在公告中強(qiáng)調(diào)，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　發(fā)揮“頭雁”作用，普降4000億

　　對(duì)比去年，今年的普惠金融定向降準(zhǔn)考核釋放的長(zhǎng)期資金更加充裕，達(dá)4000億元，2019年是2500億元左右。去年在1月25日落地，今年受疫情影響，數(shù)據(jù)收集等前期工作可能有所延后。

　　在央行眼中，加大對(duì)中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的金融支持措施，普惠金融定向降準(zhǔn)發(fā)揮的是“頭雁”的作用。央行副行長(zhǎng)陳雨露此前透露，今年的普惠金融定向降準(zhǔn)將進(jìn)行年度動(dòng)態(tài)調(diào)整，將有更多達(dá)標(biāo)銀行得到優(yōu)惠政策支持。

　　央行表示，總的看，對(duì)這些達(dá)標(biāo)銀行定向降準(zhǔn)了0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。

　　所謂普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，是央行2018年起實(shí)施的，讓那些在過(guò)去一年能夠達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)，繼續(xù)享受更多的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，從而向市場(chǎng)投放更多的長(zhǎng)期資金，進(jìn)一步支持普惠金融。

　　考核對(duì)象包括大型銀行、股份制銀行、城商行、較大的農(nóng)商行和外資銀行。

　　中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì)主任、植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，目前，市場(chǎng)流動(dòng)性保持了合理充裕，宏觀杠桿率偏高不允許也不應(yīng)該搞“大水漫灌”。貨幣政策則應(yīng)更加注重靈活適度，貨幣政策的重心應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)變化放在結(jié)構(gòu)和價(jià)格兩個(gè)方面。即繼續(xù)以多種政策工具支持受沖擊大的領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，通過(guò)降低政策工具利率推動(dòng)信貸利率下行，使得貨幣政策更有針對(duì)性，更加適度和更為有效。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，此次普惠金融定向降準(zhǔn)符合此前市場(chǎng)普遍預(yù)期。作為近期結(jié)構(gòu)化貨幣政策的主要組成部分，未來(lái)普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核還將持續(xù)實(shí)施，這意味著小微企業(yè)信貸融資環(huán)境還有進(jìn)一步改善空間。

　　紓困中小企業(yè)，股份行額外再降1500億

　　值得注意的是，這次是第一次針對(duì)股份制銀行采取額外定向降準(zhǔn)。

　　央行表示，此次在普降的基礎(chǔ)上，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)釋放長(zhǎng)期資金1500億元。兩者相加，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，股份制銀行是普惠金融服務(wù)的主力軍，額外降準(zhǔn)有助于加大對(duì)小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的貸款支持。

　　王青表示，最主要的原因是，在我國(guó)銀行體系中，與國(guó)有大行、城商行和農(nóng)商行相比，股份制銀行的存貸比處于最高水平。這意味著在加大信貸投放過(guò)程中，股份制銀行面臨更大的可貸資金來(lái)源約束，而額外降準(zhǔn)將直接提升股份制銀行的信貸投放能力。

　　其次，與存款、公開(kāi)市場(chǎng)批發(fā)融資相比，額外降準(zhǔn)相當(dāng)于為股份制銀行提供成本近乎為零的資金來(lái)源。這將在一定程度上激勵(lì)這些銀行下調(diào)對(duì)企業(yè)的貸款利率，符合當(dāng)前降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策目標(biāo)。

　　最后，與國(guó)有大行相比，股份制銀行有更多中小企業(yè)客戶。從這意義上講，額外降準(zhǔn)實(shí)際上也是一種支持中小企業(yè)的定向降準(zhǔn)措施。

　　央行解釋稱，考慮到去年人民銀行已對(duì)符合條件的農(nóng)商行和城商行實(shí)施過(guò)定向降準(zhǔn)”，此次普惠金融定向降準(zhǔn)中所有大型商業(yè)銀行都將得到1.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，為發(fā)揮定向降準(zhǔn)的正向激勵(lì)作用，支持股份制銀行發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，同時(shí)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架。

　　央行同時(shí)要求，將降準(zhǔn)資金用于發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，并且貸款利率明顯下降，從而加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等普惠金融領(lǐng)域的信貸支持力度。

　　LPR或在本月20日下調(diào)

　　在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，降準(zhǔn)之后，伴隨著3月20日每月一次的lpr利率調(diào)整，降息也會(huì)應(yīng)聲而至，存款基準(zhǔn)利率也存在下調(diào)的可能，但對(duì)于下調(diào)的時(shí)點(diǎn)仍有不同的看法。

　　摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)預(yù)計(jì)，未來(lái)兩個(gè)月，中國(guó)的利率水平，主要是MLF以及LPR還有30個(gè)基點(diǎn)的下降空間。如果海外疫情擴(kuò)散反過(guò)來(lái)影響中國(guó)，也不排除降低存款基準(zhǔn)利率的可能性。

　　王青認(rèn)為，預(yù)計(jì)3月20日1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)。近期公開(kāi)市場(chǎng)資金利率持續(xù)處于低位，能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)提供支撐。

　　此外，就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，特別是從海外疫情升級(jí)可能對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生一定負(fù)面影響來(lái)看，接下來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策需要進(jìn)一步向穩(wěn)增長(zhǎng)方向傾斜，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的必要性在上升。綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)降成本、控通脹及防風(fēng)險(xiǎn)等因素，當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率存在0.25個(gè)百分點(diǎn)左右的小幅下調(diào)空間，上半年實(shí)施下調(diào)的可能性不大。這意味著下調(diào)存款基準(zhǔn)利率會(huì)儲(chǔ)備在央行的政策工具箱里，但短期內(nèi)不一定馬上動(dòng)用。

　　連平強(qiáng)調(diào)，調(diào)低存款基準(zhǔn)利率需謹(jǐn)慎。在他看來(lái)，從應(yīng)對(duì)疫情、提振市場(chǎng)信心角度來(lái)看，降低存款基準(zhǔn)利率應(yīng)該可以成為重要的政策選項(xiàng)之一。但無(wú)差別化地調(diào)低存款基準(zhǔn)利率可能加重中小銀行吸存能力弱和存貸款增速差走擴(kuò)等問(wèn)題，可能減弱行業(yè)信貸能力和推動(dòng)市場(chǎng)信貸利率上升，并不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；在CPI處在高位情況下，降低存款基準(zhǔn)利率可能會(huì)加大負(fù)利率狀況，帶來(lái)一系列負(fù)面效應(yīng)。因此調(diào)低存款基準(zhǔn)利率短期看不合時(shí)宜，長(zhǎng)期則需要謹(jǐn)慎。