又見周二開會，周五降準！4000億流動性投放，股債影響幾何？

　　3月31日（周二）國務院常務會議召開，進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，支持擴大對涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放。市場就預計央行可能在周五公布對中小銀行的降準措施。

　　4月3日，央行公布稱，將對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。

　　此前已有先例。3月10日（周二）召開國常會表示，將實施普惠金融定向降準，3月13日（周五）央行就宣布降準措施。

　　超出預期的是，央行時隔12年下調了超額存款準備金利率。

　　那么，央行為何對中小銀行降準？為何又下調超額存款準備金利率？此次降準又將有何影響？

　　為何對中小行降準？

　　在此之前，3月中旬的普惠金融定向降準主要針對大行、股份行及規模較大的城商行，降準后它們流動性緊張的局面有所緩解，資金成本也有所下降。但他們貸款主要投放大中型企業。

　　中小銀行是支持小微企業的主要力量。在中國，中小銀行分布比較廣泛，扎根基層，天生具有普惠的性質。“小銀行要傍大款也傍不上”，他們只能服務小企業，所以它天然具有普惠性。此次疫情中，中小企業受損最嚴重，需要流動性支持，亟需來自中小銀行的資金支持。

　　“對中小銀行定向降準，一是增加中小銀行的可貸資金；二是降低中小銀行的融資成本，提高信貸利差，提高銀行信貸積極性，這都有助于中小企業獲得信貸資金和降低融資成本。”財信證券首席經濟學家伍超明表示。

　　在本次降準之前，農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等存準率在7%左右，此次降準1個百分點后，存準率將降至6%。從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款準備金率是比較低的水平。

　　央行相關負責人稱，此次獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數占比為99%，數量眾多、分布廣泛，立足當地、扎根基層，是服務中小微企業的重要力量。

　　“進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。”央行相關負責人稱。

　　4月3日上午，央行副行長劉國強在發布會上表示，對中小銀行實施較低的存款準備金率是推進金融供給側結構性改革的重要舉措，通過改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好聚焦中小微企業，增加信貸供給，降低融資成本，服務實體經濟。

　　市場影響幾何？

　　值得注意的是，本次央行還將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。這是央行時隔12年之后調整這一利率。利率調低之后，銀行存放在央行的超額準備金收益降低，銀行相應可能會增加對實體經濟的信貸投放，避免資金淤積在銀行體系。

　　“降準政策和降低超額存款準備金利率的組合，確實有利于提高銀行資金的使用效率，讓更多的資金流入實體經濟尤其是中小微企業，助力疫后實體經濟的恢復。”伍超明表示。

　　這已是央行年內第三次降準。第一次為1月份的全面降準，第二次為3月中旬的普惠金融定向降準。本次降準的實施意味著貨幣政策仍在寬松的軌道上。

　　降準后，市場資金利率仍會維持寬松，目前隔夜資金利率在1%左右，低利率或將繼續維持。“今天資金面繼續延續全面寬松態勢，整體價格進一步下滑。早盤起各機構爭相融出各期限資金，價格一降再降；利率方面，隔夜平盤迅速且不乏減點融出。”某國有大行交易員4月3日表示。

　　低利率及貨幣寬松顯然有利于債市。3月13日降準后，10年期國債收益率從當日的2.67%降至4月3日的2.59%，下降了8BP。在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比：當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。本次降準，確認貨幣寬松的趨勢不變，未來債市收益率有可能進一步下行。

　　對資本市場方面，伍超明表示，由于本次降準資金主要用于支持實體中小微企業，央行會加強對資金流向金融市場的監控，預計對資本市場的影響有限。

　　Wind數據顯示，央行歷次降準后，對A股市場影響不一，有時漲，有時跌。比如今年1月1日宣布降準后，次日上證指數上漲1.15%；但3月13日宣布降準后，次日上證指數反而下跌3.4%。究其原因，降準后流動性改善，但企業盈利是否上升仍是未知數。