超額準備金利率調降后，資金利率的下行空間再次打開。

　　4月7日，資金市場上再現罕見情況，DR001（銀行間隔夜質押式回購利率）最低跌至0.6%，成為該指標自2014年12月15日公布以來的歷史最低值，這也代表著資金利率的下行空間再次打開。

　　對于DR001創新低，不少市場人士認為在預期之中，有券商分析師對第一財經記者表示，這主要與7日央行下調超額存款準備金利率有關，這一利率由0.72%下調至0.35%，意味著貨幣市場利率的底部變成了0.35%。

　　所謂超額存款準備金，是指存款類金融機構在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現金等需要。在銀行流動性體系中，超儲是基礎貨幣中銀行能夠自由動用的部分，直接對應著銀行的投資行為和債券配置需求。

　　通常來講，銀行只需要將資金存入準備金賬戶就能至少按照超額存款準備金利率獲得利息收入，如果隔夜資金利率低于0.72%，銀行就沒有融出的必要了，因此，一般情況下包括DR001在內的貨幣市場利率均會高于超額存款準備金利率。

　　而超額準備金利率在2008年從0.99%下調至0.72%后，一直未做調整。一直以來，即使資金面再寬松，流動性再泛濫，銀行隔夜資金利率都從未突破過0.72%的下限。

　　如今，超額存款準備金利率的下調，實際上相當于打開了隔夜資金利率的下行空間。江海證券分析稱，這代表著在資金面極度寬松的情況下，隔夜資金利率最低可以低至0.35%，大幅降低了銀行間市場的資金成本，變相降低了銀行的綜合負債成本。對銀行而言，未配置資產的閑置資金收益更低，倒逼銀行增加對高流動性資產（利率債、存單等）的需求。

　　截至7日收盤，DR001加權平均利率報0.7865%，再度刷新歷史新低。除了DR001外，更能反映市場流動性的DR007（銀行間7天期質押式回購利率）亦同步走低，截至收盤，DR007加權平均利率報1.2956%，較前一日下行近28BP；Shibor（上海銀行間同業拆放利率）方面，所有品種全線下行，隔夜品種下行19.5bp報0.8060%，7天期下行5.8bp報1.7730%，1個月期下行8.2bp報1.6590%。

　　“得益于央行上周的一系列操作，近期資金面的確較為寬松。”上述分析師告訴記者，“未來在降準的背景下，資金利率中樞有望進一步走低，不排除銀行間回購利率向0.35%靠近的可能�！�

　　上周貨幣寬松力度進一步加碼，利好政策頻發。先是周一調降7天逆回購利率20BP，接著周五宣布對中小銀行定向降準1個百分點，共釋放長期資金約4000億元。同時，時隔12年之后，央行將超額存款準備金利率自0.72%下調至0.35%。此后，資金利率便一路下行。

　　受此影響，近日債市上漲行情持續，收益率普遍下行，短端下行幅度大于長端，國開債多于國債。7日國債期貨也出現罕見漲停。10年期主力合約漲0.72%，5年期主力合約漲0.93%，2年期主力合約漲0.5%，均創上市以來新高。

　　根據中金所規則顯示，2年期國債期貨漲跌停限制為±0.50%，5年期國債期貨漲跌停限制為±1.20%，10年期國債期貨漲跌停限制為±2.00%。

　　對于債市未來表現，江海證券分析稱，資金利率的下行空間被打開，疊加國內外經濟預期依然不樂觀，短端利率的下行帶動收益率曲線的平坦化下行仍值得期待。中信證券(600030,股吧)分析稱，央行定向寬松迅速落地，后續財政發力仍有總量寬松空間，將助力長端利率處于2.4%至2.6%區間。