又見MLF降息：穩增長加力，4月LPR將下行

　　4月15日，央行公告稱，今日為實施中小銀行降準政策的首次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。同時，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。此次MLF期限為1年，中標利率為2.95%，相比此前下降20BP。

　　當日并無到期資金，意味著央行當日凈投放3000億。

　　在3月30日央行下調7天逆回購政策利率20BP之后，4月MLF降息已在意料之中。在兩項政策利率均下調之后，4月LPR下行將是大概率事件。

　　今年2月17日，MLF利率由之前的3.25%降至3.15%，下降了10BP。本次MLF利率再度下調20BP意在穩增長。

　　穩增長加力

　　根據安排，4月15日（本周五）將公布一季度經濟數據。受疫情影響，市場預計一季度經濟增速較低，甚至不排除負增長的可能。與此同時，國內即將迎來海外需求下降的第二波沖擊。在此背景下，降息是加大逆周期調節力度的重要方式，有助于經濟穩增長。

　　4月7日，國務院金融穩定發展委員會召開第二十五次會議。會議稱，前全球經濟增長受到疫情嚴重沖擊，經濟金融發展面臨較大挑戰，我國疫情防控面臨外防輸入、內防反彈的形勢，又處于復工復產的關鍵階段。下一階段要加大宏觀政策實施力度，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。

　　目前隨著國內疫情已進入穩定階段，貨幣政策在前期“救急”之后，會向穩增長方向傾斜。3月30日，7天逆回購利率已下降20BP至2.2%，此次MLF利率下調20B，均是貨幣政策逆周期調節的舉措。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬稱，3月份我國CPI漲幅快速回落，通脹出現下行拐點，有利于穩健貨幣政策更加靈活適度。

　　4月LPR將下行

　　按照安排，4月20日（下周一）將公布LPR報價結果。目前1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。

　　2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR下行的主要驅動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

　　此次MLF政策利率下調后，有助于帶動4月LPR利率下行，進而降低企業融資成本。

　　溫彬稱，預計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調20個基點的幅度一致，利率為3.85%。同時，為保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性，5年期以上LPR利率下降10個基點至4.65%

　　隔夜利率再回1%以下

　　4月初DR001回落至1%以下，不過四月中旬陸續回升后又下行，4月14日報1%。4月15日降準和MLF資金投放后，隔夜資金利率再度回到1%以下，報0.8%。　　

　　債市方面，MLF新利率公布后，國債期貨沖高回落漲幅收窄，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.18%，2年期主力合約漲0.10%。

　　財信證券首席經濟學家伍超明分析稱，在當前全球經濟急劇跌入負增長的情況下，預計央行未來仍有下調利率的需要，貨幣寬松整體利好股市和債市。

　　溫彬認為，下階段，貨幣政策調控應由數量型工具為主轉向價格型工具為主。通過繼續下調政策利率，推動國債收益率曲線整體下移，帶動企業債券發行利率下降，降低企業直接融資成本。