央行發布工作論文：系統性金融風險溢出效應研究

　　在系統性風險爆發時，銀證之間是主要的風險傳染渠道。在信用風險和流動性風險的沖擊下，銀行業與證券業之間的風險聯動特征均較為明顯。

　　4月17日，央行發布2020年第2號工作論文《系統性金融風險溢出效應研究》。研究得到了四點主要結論：

　　結論一：金融系統的網絡結構會隨著風險發展而變化。

　　對比金融系統網絡的初始狀態、信用風險沖擊下和流動性風險沖擊下的結構可以發現，金融系統的網絡結構不是一成不變的。在信用風險沖擊下其聚類系數大幅攀升、平均路徑長度縮小，金融系統網絡的小世界特征凸顯，但在流動性風險沖擊下系統網絡特征呈現出不同于信用風險的變化，金融系統的結構隨著風險的加深處于不斷變化中。這個重要結論即可有效解釋系統性風險的非線性變化和系統性風險傳染關系的動態變化特征。

　　因此，針對不同階段的金融系統風險要采取不同類型的風險防控措施。

　　結論二：不同類型的風險傳導方式和沖擊效力不一。

　　從情景模擬來看，信用風險傳染呈現鏈式反應的特征，風險傳染路徑主要存在于資產負債關聯密切的機構之間，可以通過日常監管捕捉和發現，當風險爆發后可采取阻隔風險源，切斷風險傳染路徑的方式防控風險傳播。流動性風險的傳染則是瞬時在多個節點（金融機構）同時爆發的網狀式傳播，風險爆發的面較廣，且金融機構的同步行動易造成合成謬誤，將使風險放大或二次擴散至系統內其他機構。風險的隱蔽性較高，突發性較強，日常風險防控的難度較大。

　　因此，監管部門應樹立動態監管、多維度監管的理念，對系統中重點區域、圈層進行動態評估，適時轉換監管重點，及時將風險控制消滅在萌芽狀態。

　　結論三：在系統性風險爆發時，銀證之間是主要的風險傳染渠道。

　　在信用風險和流動性風險的沖擊下，銀行業與證券業之間的風險聯動特征均較為明顯。近幾年，隨著資管、債券發行承銷和同業等多種業務使銀行業與證券業之間聯系越發緊密，宏觀審慎監管應盡快覆蓋到此類機構，建立日常監管協調和協作機制。

　　結論四：非銀金融機構抵御風險能力較弱。

　　信托業作為資金供需方的中轉樞紐，在剛兌尚未完全打破的情況下，極易受到資金供需雙方的風險傳導影響；金控集團由于機構之間的關聯交易頻繁，股權結構復雜和風險隔離措施匱乏等多種因素，導致其風險抵御能力較低。因此，應注重對信托、金控等非銀金融機構風險監控。