原油價格“暴負”之后，銀行對客衍生品面臨嚴格監管并可能相繼暫停的前景。

　　27日晚間，浦發銀行(600000,股吧)公告稱：“鑒于近期國際大宗商品市場波動較大，自2020年4月28日早8點起，我行暫停賬戶銅、賬戶大豆產品的開倉交易（市價、掛單開倉交易均無法成交），合約到期后無法展期。現有持倉客戶的平倉交易不受影響。”

　　當日下午，工商銀行亦公告稱：“自北京時間2020年4月28日上午9:00起，我行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產品的開倉交易，持倉客戶的平倉交易和已經預設的轉期，以及連續產品份額調整均不受影響。”

　　多家國有銀行和股份行人士對第一財經記者表示，上周銀保監會通知銀行進行原油套保和投資業務的自查并提交報告，部分外資行也被涉及。目前針對個人投資者的掛鉤大宗商品的衍生品正在陸續暫停的過程中，工行只是第一家。

　　此前黃金行情如火如荼，投資者開始關心，“紙黃金”未來前景如何？是否可能被叫停？某股份行金融市場部人士對第一財經記者表示：“黃金白銀和原油不一樣，類似于外匯業務。監管對這塊目前還沒定論，但為了避免風險，退出機制已經在準備了。”

　　銀行大宗商品類產品陸續暫停

　　4月21日，美國原油一夜暴“負”，未能及時移倉的投資者損失慘重。

　　截至4月24日，中行、建行、交行都發布了暫停原油產品新開盤交易的公告。例如，建行稱，自公告之時起，暫停賬戶原油布倫特與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。4月27日，工行、浦發銀行則公告將暫停全線掛鉤大宗商品類的產品。目前，這類產品線較為齊全的主要是幾家大行。

　　“掛鉤大宗期貨類的產品可能都會面臨叫停。”有銀行相關人士表示。

　　相關法律人士對記者表示，近期“紙原油”引發爭議，銀行的產品協議一般沒有漏洞，但事實上，“紙原油”的產品設計在移倉問題上可能存在漏洞，各方理解也存在偏差。

　　“非專業投資者是不是適合進行大宗類產品投資？而且例如原油產品也并不是所謂的‘抄底’、價值投資的好選擇。”東證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉稱，“因為石油是液體，難以儲存，如果市場儲存嚴重飽和，就會出現遠月大幅升水（遠月價格遠高于近月），多頭移倉時會面臨巨大損失，可以說，這并不是長期布局的好標的。”

　　“紙黃金”是否也有退出風險

　　“個人實盤貴金屬買賣就是‘紙黃金’，目前還沒收到暫停通知，可以正常操作。”中行客服對記者表示。

　　目前，投資者更為熟悉的“紙黃金”產品尚未被列入暫停行列，但根據記者了解，銀行也在準備退出機制，目前先暫停的是對個人投資者風險較大的品種。

　　和掛鉤原油期貨的“紙原油”不同，盯住黃金現貨的“紙黃金”并沒有到期日、移倉的概念，也無杠桿設置，可24小時交易，相對波幅、風險較小。

　　近期，疫情下原油供過于求，原油因為量大找不到地方存放，導致賣家還要倒貼買家錢。但是，黃金單位價值非常高，有人稱，“全世界迄今為止人類已開采出的所有黃金（大約20萬噸）如果都堆在一起，大約只需要20多米的立方體。如果堆在英國溫布爾頓網球場中央，高度只有10米。”因此，黃金不存在因為儲存問題而“暴負”的可能。

　　不過，紙黃金只是一種個人憑證式的黃金投資產品，投資者并不能提取實物黃金，而是按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金，個人通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價。此外，其交易成本也在于匯率和點差。以建設銀行紙黃金交易為例，Au9999雙邊點差是1.1元/克，意味著每1克黃金的買賣交易成本是1.1元，比起杠桿較高的上海黃金交易所的黃金T+D更適合長期持有。

　　以最早推出“紙黃金”業務的中行“黃金寶”業務為例，依據的就是國際市場報價，通過即時匯率折算成人民幣報價而來，白天交易時段報價來自東京的黃金交易市場，晚間時段來自倫敦的黃金交易時間，夜間則取決于紐約的市場報價。

　　短期風險在于流動性危機會否再度爆發

　　盡管不存在原油“暴負”的巨大風險，但黃金短期的最大風險在于流動性危機會否再度爆發。

　　“全球都搶著要現金，連黃金都拋了，美元指數因為美元需求被拉上去了。”3月13日時，某大行交易員對第一財經記者表示。當時即使恐慌情緒爆棚，作為避險資產的黃金也罕見大跌，一度從接近1700美元/盎司的位置下探至1400美元/盎司附近，令投資者措手不及。

　　“若風險資產下跌和金融機構流動性再次形成負反饋，流動性告急導致的資產拋售重演，黃金不排除會出現新一輪的階段性急跌。”招商銀行(600036,股吧)資本市場研究所主管劉東亮對記者表示。

　　他認為，黃金的中期風險則在于美聯儲是否會在下半年經濟修復后馬上重回加息通道，這樣可能導致美債名義利率上行速度快于隱含通脹預期上行速度，實際利率出現上漲，黃金牛市終結。

　　但劉東亮也提及，以目前的政府債務壓力來看，這種可能性還暫時較低。在他看來，今年的黃金走勢類似于2008年的縮放版，目前仍處于金價修復期當中。未來隨著需求側預期逐漸改善，油價觸底上漲，通縮預期降低，在全球低利率環境的孕育下，黃金年內預計有趨勢性上漲機會，目標價初步上看至1800美元/盎司。從投資標的來說，若銀行的“紙黃金”后續面臨叫停風險，投資者可考慮投資其他黃金相關資產，包括實物金、黃金ETF和黃金股票。