“負翁”放貸款，是怎樣一門生意？

　　《中國經營報(博客,微博)》記者注意到，近日，地方AMC機構山東省金融資產管理股份有限公司（以下簡稱“山東金管”）發(fā)布關于簽訂重大合同的公告。通過小貸公司向某地產公司發(fā)放委托貸款20億元，委托貸款利率11.9%年，貸款總期限18個月。

　　一邊從金融機構低息融資，一邊又向地產等高風險產業(yè)公司高息放貸。

　　山東金管公布的關于2019年累計新增借款的公告（以下簡稱“公告”）顯示，截至2019年12月31日，其借款余額約為人民幣1022.57億元，較2018年末借款余額268.78億元增加753.79億元，占2018年末經審計凈資產119.25億元的比重為632.12%。

　　山東金管的經營模式背后，隱藏著什么商業(yè)秘密？

　　熱衷地產類放貸業(yè)務

　　山東金管成立于2014年12月，是由山東省政府批準設立的省級金融資產管理公司，經中國銀監(jiān)會公布具備省內金融企業(yè)不良資產批量經營資質。

　　《中國經營報》記者注意到，除了主業(yè)之外，山東金管還熱衷于借小貸公司、銀行、信托等通道開展委托貸款業(yè)務。

　　記者根據公開資料不完全統(tǒng)計發(fā)現，山東金管其中7筆委托貸款總額超32億元，從已知的收益率來看，都在8.5%以上。值得一提的是，其大部分對外貸款融資方均為地產企業(yè)。

　　第三方企業(yè)信用信息平臺天眼查統(tǒng)計顯示，山東金管作為質權人的股權質押登記記錄有11條，其中9條出質人或出質標的方為房地產類企業(yè)。

　　《20山東金融SCP001：山東省金融資產管理股份有限公司主體信用評級報告及跟蹤評級安排》（以下簡稱《評級報告》）中，將山東金管主要業(yè)務類型劃分為三類，不良資產經營業(yè)務、資產管理業(yè)務和特色投融資業(yè)務，其中發(fā)放委托貸款業(yè)務被歸類為特色投融資業(yè)務。

　　《評級報告》提到，“公司的特色投融資業(yè)務主要開展固定收益類投資和股權類投資。其中，前者主要是指公司自有資金以信托計劃、資管計劃、委托貸款等方式投資于標的項目，項目投資期限主要集中在 1~3 年。后者主要是指公司以自有資金參與上市公司定增，圍繞上市公司或產業(yè)集團進行并購，或直接開展戰(zhàn)略性投資、股權投資、風險投資、債轉股投資等在內的投資業(yè)務。”“截至2018年末，公司特色投融資業(yè)務相關的應收款項類投資合計金額為131.28億元；特色投融資業(yè)務相關的可供出售金融資產科目投資合計金額為1.61億元。截至2018年末，公司新增各類投資規(guī)模合計金額為342.17億元，按期收回209.28億元。”

　　利差生意

　　上述《評級報告》中還提到一個有趣的點：“隨著業(yè)務的開展，公司有息債務規(guī)模不斷上升，資產負債率、全部債務及長期債務資本化比率提升至較高水平，存在一定的債務負擔。”

　　對照公告，山東金管背后的商業(yè)邏輯呼之欲出——利差。

　　前述公告還提到，山東金管2019年度財務數據未經審計，預計2019年12月末較2018年末新增各類借款余額變動情況及占公司2018年末經審計凈資產比例情況如下：一、銀行貸款新增16.69億元，占2018年末凈資產比例為14.00%。二、發(fā)行債務融資工具新增0.00 億元，占2018年末凈資產比例為0.00%。三、發(fā)行債券新增65.00億元，占2018年末凈資產比例為54.51%。四、其他借款新增672.09億元，占2018年末凈資產比例為563.61%。

　　《評級報告》中提到，“公司不斷豐富自身融資渠道，但對銀行借款的依賴度仍較高。”

　　某地方AMC從業(yè)人員向記者表示，一些政府背景比較強大的AMC機構，可以以相對較低的成本獲得融資，其中，銀行借款成本主要在5至7個點之間。

　　Wind數據顯示，山東金管累計有10條發(fā)債記錄，累計130億元，票面利率主要在4%到6%之間。以2020年4月10日發(fā)行的山東省金融資產管理股份有限公司2020年度第一期超短期融資券為例，發(fā)行規(guī)模15億元，票面利率2.36%。

　　記者對比開頭山東金管向地產公司發(fā)放的委托貸款，一借一貸之間，山東金管賺取利差高達9.54%。

　　此外，地方監(jiān)管尺度、不良資產處置盈利問題也是AMC公司開展放貸業(yè)務規(guī)模大小的主要原因。

　　某行業(yè)律師表示，不同地區(qū)地方AMC公司類信貸業(yè)務占比高低有所差異，一方面取決于當地的監(jiān)管情況，另一方面還要看當地的整個的不良資產處置情況。一線城市AMC公司情況稍微好點，但監(jiān)管比較寬松地區(qū)，因為AMC公司存在盈利問題，類信貸業(yè)務占比肯定會更高。

　　“處理周期長，時間成本高，AMC公司很難單純依靠不良資產業(yè)務盈利。”上述地方AMC從業(yè)人員表示。

　　合規(guī)風險

　　“不良只是對外的名義，實際上是類信貸，在公司財務中占比較高。很多AMC表面上類信貸占比在一半左右，實際上可能達到80%，不少類信貸項目會包裝處理成不良資產重組。”近期，有媒體在相關報道中引用中部地區(qū)一位地方AMC人士說法。

　　某業(yè)內人士近期也吐槽稱，2019年辦了一場AMC高層論壇，請了15家公司高管，從頭到尾嘉賓們都在聊如何做通道，如何配資，如何做地產前融，如何做平臺融資，聊得熱火朝天，就是很少聊到不良資產處置。

　　國行智庫任濤近期發(fā)表的研究文章中提到，“地方AMC的業(yè)務范圍較為不規(guī)范，多數在從事著影子銀行業(yè)務。”

　　“地方AMC公司（業(yè)務）一步步解綁，無限制地通過小貸、銀行、信托，甚至金交所去放款，那就是在做影子銀行業(yè)務。”上述行業(yè)律師表示。

　　頗值得一提的是，山東金管曾踩雷多個放貸項目，本報記者根據公開資料梳理，山東金管踩雷的項目額度累計超過10億元。

　　如2020年4月14日，山東金管發(fā)布的《山東省金融資產管理股份有限公司涉及重大訴訟的公告》提到，“2017年4月28日，我公司通過國投泰康信托有限公司設立的單一信托計劃向廣州粵泰控股集團有限公司（以下簡稱“粵泰控股”）發(fā)放信托貸款3億元。”“該筆信托貸款已于2019年3月29日到期，粵泰控股未如期歸還上述款項，該筆信托貸款已實質逾期。截至本公告出具日，該筆信托計劃融資余額24892萬元。”

　　“不良資產處置公司已經把自己變成了不良資產。”本報記者在采訪中，業(yè)內人士向記者表達了這樣的觀點。

　　值得關注的是，針對地方AMC的監(jiān)管正在收緊。2019年7月，銀保監(jiān)會官網發(fā)布了銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕153號文《關于加強地方資產管理公司監(jiān)督管理工作的通知》，其中要求“回歸本源，專注主業(yè)” “不得以收購不良資產名義為企業(yè)或項目提供融資”。

　　上述山東金管《評級報告》中亦提到，“特色投融資業(yè)務板塊的資金投向主要為企業(yè)融資項目，在金融監(jiān)管強調資產管理公司回歸不良資產業(yè)務經營本源的背景下，公司此類業(yè)務未來將有所壓縮。”“國家有關地方資產管理公司的監(jiān)管體系、 法規(guī)體系尚不健全，業(yè)務經營潛在風險的控制值得關注。”

　　就山東金管主要融資渠道及融資成本；類信貸業(yè)務的占比及平均收益；債務高企背景下，大量發(fā)放委托貸款的邏輯；地產AMC如何回歸主業(yè)等相關問題，本報記者致電致函山東金管，但并未獲得正面回應。山東金管回復稱，“相關部分事項尚處于進展階段，我公司已經按照信息披露有關規(guī)定履行了信息披露義務。”