作者：侯本旗（清華經管中國金融研究中心特邀研究員，九卦金融圈專欄作家）

4月30日，蒙商銀行完成工商登記，包商銀行之死似無懸念。

4月29日，恒豐銀行發布2019年年報，風險已基本化解，各項監管指標達到監管標準。涅槃重生。

同樣被市場理解的高風險金融機構，包商銀行之死和恒豐銀行之生，玄妙何在?錦州銀行，何去何從?

包商之殤

包商銀行的核心問題是大股東控制，隱形大股東長期違規占用銀行資金且無力歸還，銀行經營不善資不抵債，債務到期無法償還發生而流動性危機，成為20年來第一家被接管的商業銀行。

去年5月24日，監管當局會同有關方面聯合接管包商銀行，接管組發現，包商銀行業務戰略激進管理粗放，表面上的城商行明星、小微金融標桿,監管風險評級連續多年保持在二級水平的銀行，已經資不抵債。

央行有關負責人介紹，包商銀行表面上股權分散，實際上89%的股權被明天系控制，明天系長期違法違規占用包商銀行的大量資金，大部分資金逾期難以歸還。

4月30日，央行發布關于包商銀行股份有限公司轉讓相關業務、資產及負 債的公告:包商銀行總行及內蒙古自治區內分支機構的相關業務、資產及負債由蒙商銀行承接，內蒙古自治區外各分支機構的相關業務、資產及負債由徽商銀行承接。包商銀行債權人持有的未由存款保險基金提供保障的債權，不在本次承接范圍內，仍保留在包商銀行，等待這部分債權人的是破產清算和資產損失。

蒙商銀行出生意味著包商銀行將走向破產清算，老股東權益清零，未由存款保險基金提供保障的債權按殘余價值清算。唯一不同的是，徽商銀行的債權變為對蒙商銀行的股權，徽商銀行同業同城股東成為業界笑談。不過，徽商銀行接手了包商銀行內蒙古區外業務，實現了跨區域經營，如果定價合適，也許有賺。

恒豐之生

恒豐銀行的核心問題是內部人控制和股權操控。兩任董事長都試圖用銀行資源操控一些影子股東來保持自己對銀行的控制力。管理層違規和內斗觸發嚴重聲譽風險。

根據財新記者調查，無論是恒豐銀行原董事長姜喜運時代的股東江蘇匯金、成都門里等，還是繼任董事長蔡國華管理下設的股東上海佐基、君康人壽等，資金實際都來自恒豐銀行，涉及資金高達幾百億元。

去年12月26日上午，山東省煙臺市中級人民法院公開宣判恒豐原董事長姜喜運死刑，緩期兩年執行，終身監禁，不得減刑、假釋。姜的首要罪狀是轉匿銀行股份7.54億元，彼時恒豐銀行的注冊資本只有16.9億元。

2017年11月28日，姜喜運的繼任者，由煙臺市副市長調任的董事長蔡國華涉嫌嚴重違紀違法接受調查。其推動的涉及資金430億元的員工持股計劃也被叫停。《恒豐銀行2019年同業存單發行計劃》披露的2018年底恒 豐銀行前十大股東中，上海佐基等多家股東受蔡國華控制，合計持股超過第一大股東煙臺藍天投資(國有法人股)。

兩任董事長精于股權謀劃，經營則一塌糊涂。剛剛披露的年度報告顯示，2018年度不良貸款率高達28.44%，實際上已經資不抵債。

2017年末山東省成立臨時黨委入駐恒豐銀行，改組管理層，在聘請專業中介機構摸清資產負債情況的基礎上，實施了風險化解和改革重組。市場化轉讓1400億元不良貸款，引進1000億元戰略投資，恒豐銀行各項監管 指標回復正常，盈利能力觸底回升。

“恒豐銀行已經從一家‘壞’銀行變成‘好’銀行，市場也沒有引起大的波動，非常平穩。”銀保監會副主席周亮在4月3日國務院舉行的新聞發布會上說。

市場對恒豐銀行風險處置和改革重組予以認可，4年前決定退出的外資股東大華銀行繼續增加投資，保持第三大股東地位。引進戰略投資后，恒豐銀行總股本增至1112億元，超過交通銀行郵儲銀行列全國第五。

生死之間

同樣是股權操縱管理粗放資不抵債，為什么恒豐銀行浴火重生，包商銀行難免一死？

核心的因素是風險程度不同，包商銀行的問題是隱形大股東掏空銀行，造成巨額虧損并發生流動性危機，監管當局為了保護債權人利益實施托管，但股東權益清零和債權人損失已經無法避免。恒豐銀行的問題是管理層試圖控股銀行，由于管理粗放導致凈資產為負值，但并未發生流動性危機，通過新投資者溢價入股方式抵補虧損，債權人利益可以得到完整保障。風險程度差異的背后，是地方政府的作用。山東省發現蔡國華違法行為后，迅速在2017年底成立工作組入駐恒豐銀行，避免了風險損失擴大，并在監管當局指導下制定并實施了市場化改革方案。

反觀包商銀行，明天系控股包商銀行早已是公開的秘密，2017年資本不足資產質量下行趨勢十分明顯，但地方政府沒有及時行動，銀行風險損失持續擴大，直到兩年半后被監管當局實施托管，包商銀行已經無力回天，坐等清算。

恒豐銀行重組由山東省政府主導，保住稀缺的全國性銀行牌照重中之重，省政府出資360億元而成為第二大股東。包商銀行重組由央行主導，維護金融穩定，保護債權人利益是重中之重。

錦州銀行向何處去

隨著恒豐銀行、包商銀行重組塵埃落定，市場的目光聚焦到錦州銀行。由于是香港上市公司，錦州銀行的情況更加復雜。

錦州銀行的核心問題是和內部人控制和戰略激進，前董事長張偉執掌錦州銀行17年，通過股權分散將錦州銀行決策權牢牢控制在自己手中，第一大股東錦州市財政局持股不超過9%，其余股東大部分為不斷進入退出的民營企業，通過巨額貸款與民營股東進行利益作交換，張偉實際上控制了這家銀行。

去年5月30日，安永辭任錦州銀行審計師，一時輿論嘩然，錦州銀行流動性危機爆發。監管當局在維持流動性的同時，派調查組進駐進行摸底調查，錦州銀行的蓋子隨之被揭開。

根據3月31日發布的未經審計的年度業績報告，錦州銀行2018年凈利潤- 45.93億元，不良率4.99%，2019年錦州銀行凈利潤-11.25億元，不良率 6.5%。而事發前的2017年，這兩個數字分別為90.90億元和1.04%。業績變臉的背后，是數字財務操縱。審計師安永及時抽身，也算保住了半個名聲。

年報數據顯示，錦州銀行的流動性由央行借款維持，央行借款金額從2018年的1.08億增加至330.80億。去年7月28日，工銀投資、信達資產、長城資產分別公告合計受讓錦州銀行 股權21.64%，其中工銀投資持股10.82%而成為第一大股東。以工銀投資出資上限30億元測算，三家機構每股成本為 3.56元，5月8日錦州銀行收盤價為1.88港元折人民幣1.72 元，三家機構各自虧損過半。所幸的是，由于央行給予的巨額流動性幫助，錦州銀行債務能夠正常兌付。

3月10日錦州銀行發布公告定增120.9億元，北京成方匯達及遼寧金控按每股1.95元(相當于約2.165港元)現金認購共計62億股股份，其中成方匯達將認購錦州銀行52.70億股，占定向增發完成后股本總額的37.69%，成為第一大股東。值得注意的是，從公告的股權關系和解釋來看，成方匯達的實際控制權來自于央行。

央行直接通過其控制的公司主導錦州銀行的財務重組，說明錦州銀行風險化解的難度遠遠超過恒豐銀行和包商銀行。錦州銀行不能死，但重生又何談容易?

4月3日晚，錦州銀行公告以450億元向匯達資產出售處置資產，該筆資產的債權本金賬面原值約為人民幣1500億元(2019年底賬面凈損失81億元)。未經審計的年報顯示，2019年底錦州銀行股東權益約507億元，貸款減值準備365億 元，以3月10日公告的方案完成121億元定增后股東權益增加 至約628億元。按照以上數據測算，資產出售完成后，股東權益為628-((1500-450)-81)+365=24億元。資產出售公告揭開了錦州銀行真實經營情況的面紗，前期披露的未經審計的2019年度財務數據，并不是錦州銀行真實的資產負債和風險情況。

5月4日，錦州銀行公告延遲發布2019年經審核年度業績至6 月30日前，如果發生權益總額5%以內的審計調整，股東權益可能降為個位數甚至負數。(由于數據獲取和口徑方面的原 因，測算結果可能有出入，但對結論沒有顯著影響) 盡管各方做出了卓有成效的努力，定增后錦州銀行的資產質量、經營效率、資本能力都遠遠偏離監管指標，再一次的大額資金注入才能幫助錦州銀行走上坦途。

但是，錢從哪里出?錦州銀行的風險化解和重組發展，對主導者央行來說，是個很大的挑戰。

蓋子揭開之前，三家銀行都有快速規模擴張和亮麗財務數據，風險積累并爆發的背后，是內部公司治理失敗和外部監管失效，值得業界反思。資深銀行家姜建清博士多次表示，“金融家不欣賞百米短跑的選手，尊重的是馬拉松冠軍”。

監管當局遵循市場化法制化原則，采用差異化方式化解三家銀行金融風險，為高效處置高風險金融機構維護金融穩定積累了寶貴經驗。

下一個包商銀行，是誰?

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