4月票據(jù)融資創(chuàng)近一年來新高，票據(jù)套利再惹爭(zhēng)議

　　4月票據(jù)融資增加3910億元，同比多增2036億元，創(chuàng)下近一年來的新高。

　　日前，央行公布了4月金融數(shù)據(jù)，政策“多箭齊發(fā)”之下，當(dāng)月M2（廣義貨幣）和社融增速均超市場(chǎng)預(yù)期。其中，票據(jù)融資增加3910億元，同比多增2036億元，創(chuàng)下近一年來的新高，這也再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于票據(jù)套利行為的討論。

　　另外，表外融資方面，未貼現(xiàn)承兌匯票也帶動(dòng)表外同比多增。4月表外融資新增21億元，同比多增1446億元。其中，未貼現(xiàn)承兌匯票同比多增934億元。

　　國(guó)海證券(000750,股吧)首席宏觀債券分析師靳毅稱，票據(jù)融資規(guī)模的增長(zhǎng)一方面與復(fù)產(chǎn)復(fù)工推動(dòng)下，企業(yè)結(jié)算活動(dòng)增加有關(guān)；另一方面也與當(dāng)前銀行存在“以票充貸”的現(xiàn)象有關(guān)。

　　“由于票據(jù)直貼期限短，靈活性高，風(fēng)險(xiǎn)較低，是銀行調(diào)劑信貸規(guī)模的重要手段，所以銀行大量增加票據(jù)融資規(guī)模背后，反映出的是銀行的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。”靳毅提及。

　　華泰證券(601688,股吧)固收首席分析師張繼強(qiáng)也認(rèn)為，“票據(jù)-結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)?shù)奶桌�可能再現(xiàn)，從企業(yè)存款大幅多增也可以得到印證，會(huì)否引發(fā)監(jiān)管值得關(guān)注�！�

　　數(shù)據(jù)顯示，4月企業(yè)存款增加11700億元，同比增長(zhǎng)10.8%，較3月高出了2.4個(gè)百分點(diǎn)。有觀點(diǎn)分析，這主要還是由于當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求有限，企業(yè)生產(chǎn)與投資動(dòng)力不足，所以企業(yè)資金最終又以存款的形式回流到了銀行體系中。

　　另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，4月票據(jù)利率環(huán)比降低32BP（基點(diǎn)），高等級(jí)票據(jù)利率持續(xù)低于理財(cái)產(chǎn)品收益率。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖稱，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率處于非常低的位置，理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款的收益又比較高，且基本無風(fēng)險(xiǎn)，不能排除會(huì)有企業(yè)會(huì)去做金融套利，獲取其中的利差。

　　再從M2和M1（狹義貨幣）增速來看，疫情以來，央行降準(zhǔn)降息及再貸款等一系列寬松貨幣政策推動(dòng)M1與M2同比攀升，實(shí)體資金面不斷改善。4月M2同比增加11.1%，走高1個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增加5.5%，走高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　但需注意的是，M1與M2增速剪刀差持續(xù)收窄，資金趨于鈍化。張繼強(qiáng)稱，這說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力并不十分旺盛，而低息貸款投放也或引發(fā)企業(yè)購買結(jié)構(gòu)性存款等套利行為�！靶枰�關(guān)注可能存在的發(fā)債并購買結(jié)構(gòu)性存款等‘套利’對(duì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)。”他進(jìn)一步說道。

　　不過，在光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭看來，對(duì)此無須過多擔(dān)憂。他分析稱，歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過用票據(jù)融資填補(bǔ)信貸規(guī)模的情況，但是通常都出現(xiàn)在季末月（包括半年末、年末），或是出現(xiàn)在信貸增速較低時(shí)，而4月是季初月，并沒有使用票據(jù)填補(bǔ)信貸規(guī)模的動(dòng)力；另外，4月剔除票據(jù)融資后的新增貸款已經(jīng)達(dá)到了1.31萬億元，明顯超過去年同期1.02萬億元新增貸款的總量，因此金融機(jī)構(gòu)并沒有使用票據(jù)融資填補(bǔ)規(guī)模的必要。

　　他還稱，當(dāng)前融資需求對(duì)于政策保持了較高的響應(yīng)度，預(yù)計(jì)隨著前期政策效果的體現(xiàn)以及其余穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)，5月以及此后一段時(shí)間內(nèi)，融資數(shù)據(jù)繼續(xù)以較高速度合理增長(zhǎng)并不難。