MLF縮量投放，利率沒變:本月的LPR可能不會降了

　　LPR本月可能不會再降。

　　5月15日，央行進行了每月一次的MLF（中期借貸便利）操作，只是相比本月到期的2000億元MLF，投放規模少了一半，僅1000億元。同時，中標利率為2.95%，沒有變化。

　　除了規模上的縮減外，操作節奏方面，此次MLF操作也顯得稍有些遲。

　　本月MLF到期是在14日，央行并未在當日續作，而是選擇在15日開展，兩日合計凈回籠資金1000億元，且“降息”的預期沒有兌現。有業內人士分析稱，這表明了近期貨幣政策對進一步寬松持謹慎態度。

　　今天與MLF操作同步的，還有定向降準資金的投放。

　　央行公告稱，從2020年4月15日開始，人民銀行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。15日為實施該政策的第二次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。

　　對于此次MLF的利率未變，民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬分析稱，這一方面是央行為了穩定人民幣匯率，另一方面也是因為通脹率已出現拐點，CPI在下行，MLF下調的動力不足。

　　他說，本次央行公開市場操作繼續采取了鎖短放長的模式，意在為市場提供中長期資金，使與信貸投放周期相匹配，促進金融支持實體。預計短期內，貨幣政策都將保持穩定，不會有太大變動，5月20日的LPR（貸款市場報價利率）利率大概率也會保持不變。

　　不過，本次定向降準和MLF的開展將補充市場的中長期流動性，有助于緩沖地方政府債發行的供給壓力。5月地方政府債發行規模大，市場對資金面波動擔憂較強。從近期資金面表現來看，月初至今仍然維持在相對平穩的狀態，央行亦保持公開市場操作的謹慎，流動性以回籠為主。

　　最新數據顯示，截至15日收盤，銀行間質押式回購利率方面，DR007加權平均利率報1.4958%，較前日上升了17.79BP；DR001加權平均利率報0.8555%，較前日上升了11.57BP。上海銀行間同業拆放利率方面，多數上行，隔夜Shibor上行12.1BP報0.8640%，7天期Shibor上行14.3bp報1.6570%。

　　事實上，自4月底以來，由于市場流動性保持在充裕狀態，央行逆回購操作就進入了超長待機狀態，已連續30多個交易日停擺。在此期間，DR001持續多日保持在1%以下，最低跌至0.54%。因而，市場對于本次縮量續作MLF并不意外。

　　這在債券市場上也有體現。近來由于貨幣政策進一步寬松預期落空，債券市場出現快速下跌，自月初以來陷入調整。其中，10年期國債活躍券190015的收益率相較4月2.46%的低位已走高超20BP；10年期國債期貨更是走出罕見的五連陰行情。

　　對于未來資金面的表現，中信證券(600030,股吧)固收團隊分析稱，還需謹慎對待，一方面，下周國債和地方債發行和凈融資額將繼續走高；另一方面，下周無中長期流動性供給窗口，即便重啟逆回購也難以構成對資金利率實質利好。

　　中信證券還表示，目前貨幣政策進入到調結構、精準支持實體經濟和內外均衡的階段。經濟基本面仍然處在疫情后的修復通道中，央行對當前流動性水平比較認可，資金利率仍然維持在低位運行，且受到人民幣匯率因素的制約，貨幣政策近期操作謹慎，短期來看進一步大幅寬松的概率較低。

　　另外，再結合日前央行公布的一季度貨幣政策執行報告的闡述來看，目前外部約束對貨幣政策的影響權重在上升。“對債市而言，短期債市有超跌的跡象，如果缺乏更大規模、更強力度的貨幣寬松配合，利率再創新低的可能性已經不大。”中信證券稱。