常熟銀行溢價(jià)參股的鎮(zhèn)江農(nóng)商行，其潛在不良或達(dá)11%

出品 | 每日財(cái)報(bào)

作者 | 郜融蓮

“并購達(dá)人”常熟銀行(601128,股吧)，近期再次出手收購農(nóng)商行。

近日，常熟銀行發(fā)布公告顯示，該行董事會決議擬出資10.5億元認(rèn)購鎮(zhèn)江農(nóng)商行非公開發(fā)行股份5億股，成為其第一大股東。

根據(jù)公開資料，截至2019年末，鎮(zhèn)江農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量情況看起來并不是很好，公司整體不良規(guī)模在13-14億左右，潛在不良率高達(dá)11%。常熟銀行稱，本次增資部分將用于壞賬處置。

按照賬面的經(jīng)營指標(biāo)來看，這不是一個好的投資標(biāo)的。常熟銀行第一大股東交通銀行的3名董事也順勢投了反對票。不過從常熟銀行接受媒體采訪的態(tài)度來看，收購鎮(zhèn)江農(nóng)商行勢在必行，即使有來自三名董事的反對，也會去說服。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，這并不是常熟銀行首次并購，此前已經(jīng)參股了6家農(nóng)商行，并成為其中兩家銀行的第一大股東。

那么鎮(zhèn)江農(nóng)商行值得常熟銀行高價(jià)來收購嗎？此次收購能否順利進(jìn)行呢？

再次控股農(nóng)商行

根據(jù)公告，鎮(zhèn)江農(nóng)商行擬非公開發(fā)行股份5億股，每股面值人民幣1元，每股認(rèn)購價(jià)格人民幣2.1元，常熟銀行出資10.5億元認(rèn)購全部5億股。

認(rèn)購?fù)瓿珊螅�常熟銀行將持有鎮(zhèn)江農(nóng)商行33.33%的股份，成為其第一大股東，有提名董事長和行長的權(quán)利。農(nóng)商行的股權(quán)一般較分散，33.33%的較高持股比例來之不易。年報(bào)顯示，目前鎮(zhèn)江農(nóng)商行第一大股東為鎮(zhèn)江城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，持股比例10%。

公開資料顯示，鎮(zhèn)江農(nóng)商行成立于2011年，是由原鎮(zhèn)江市丹徒區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社改制而來，該行目前下轄34個支行、1個營業(yè)部及1個分理處，共36個營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

鎮(zhèn)江農(nóng)商行官網(wǎng)信息顯示，該行將于6月27日召開股東大會，審議關(guān)于定向募集股份引入戰(zhàn)略投資者等提案。

據(jù)常熟銀行2019年年報(bào)，該行直接控股興福村鎮(zhèn)銀行，興福村鎮(zhèn)銀行控股 30 家村鎮(zhèn)銀行；除此之外，常熟銀行還連續(xù)收購了7家農(nóng)商行，分別是江蘇寶應(yīng)農(nóng)商行、武漢農(nóng)商行、連云港(601008,股吧)東方農(nóng)商行、江蘇泰興農(nóng)商行、天津農(nóng)商行、江蘇如東農(nóng)商行、江蘇省農(nóng)村信用社聯(lián)合社。

其中，常熟銀行是江蘇寶應(yīng)農(nóng)商行和連云港東方農(nóng)商行第一大股東。此次認(rèn)購?fù)瓿珊螅�常熟銀行將成為三家農(nóng)商行的第一大股東。

三名董事反對

據(jù)常熟銀行同日發(fā)布的第六屆董事會第二十二次會議決議公告顯示，入股鎮(zhèn)江農(nóng)商行并未受到該行董事會董事的全票通過。

趙海慧、孟施何和楊玉光3位董事對此項(xiàng)議案投反對票。其反對理由為，根據(jù)目前項(xiàng)目標(biāo)的的經(jīng)營情況、資產(chǎn)質(zhì)量、定價(jià)估值等情況，需對項(xiàng)目情況進(jìn)行更進(jìn)一步分析、為投資決策提供更加充分的依據(jù)。

值得注意的是，這三位董事均來自于常熟銀行的第一大股東——交通銀行。

董事不同意自然也是有一定道理的。

據(jù)公開資料顯示，鎮(zhèn)江農(nóng)商行的盈利水平較可比上市農(nóng)商行及農(nóng)商行整體偏弱。

截至2020年3月末，鎮(zhèn)江農(nóng)商行總資產(chǎn)220億元，約為常熟銀行的1/10。2019年末存款、貸款分別為171.69億元、120.16億元，在鎮(zhèn)江市的市占率分別為3.09%、2.29%，排名靠后。2019年ROE、ROA分別為4.71%、0.56%。

常熟銀行在公告提示，鎮(zhèn)江農(nóng)商行存在資產(chǎn)質(zhì)量下行和業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開媒體報(bào)道，鎮(zhèn)江農(nóng)商行2020年第一季度賬面凈資產(chǎn)為24.7億元，而實(shí)際評估值為18億，表示該行在已有撥備情況，仍有部分凈資產(chǎn)需抵扣壞賬，考慮2019年存量撥備有7個億，則公司整體不良在13-14億左右，則鎮(zhèn)江農(nóng)商行潛在不良率或高達(dá)11%。

高投資溢價(jià)收購

盡管外界看起來，這是一個并不是最佳的投資標(biāo)的，但是常熟銀行仍然給了12%的高收益并購溢價(jià)。

根據(jù)公開資料，截至2020年第一季度末，鎮(zhèn)江農(nóng)商行顯示未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)24.69億元，而由會計(jì)師事務(wù)所和房地產(chǎn)資產(chǎn)評估公司預(yù)估則在18億元。

假設(shè)認(rèn)購事件于年底完成，參考鎮(zhèn)江農(nóng)商行歷史ROE情況，2017年-2019年在5.60%-6.00%左右；假設(shè)2020年該行ROE為6.00%，則鎮(zhèn)江農(nóng)商行在2020年底凈資產(chǎn)將由1季度的18億增長至18.70億元，對應(yīng)10億元的股本，每股凈資產(chǎn)為1.87元，常熟銀行將溢價(jià)12%對其進(jìn)行認(rèn)購。

不過《每日財(cái)報(bào)》也注意到，收購來的鎮(zhèn)江農(nóng)商行在2020年對上市公司——常熟銀行的凈利潤影響不超過5%。因此這筆交易是否合理？是否能夠順利進(jìn)行就成了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。對此，我們將持續(xù)關(guān)注。

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