易卓（迪策投資董事總經(jīng)理）

6月16日晚，中信銀行(601998,股吧)公告稱收到銀保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，核準(zhǔn)成立全資子公司信銀理財(cái)開業(yè)。此前，我國已有12家銀行理財(cái)子公司開業(yè)運(yùn)營，去年有10家，今年已有杭銀理財(cái)和徽銀理財(cái)兩家理財(cái)子公司成立開業(yè)，信銀理財(cái)或成第13家開業(yè)的理財(cái)子公司。另外，還有6家銀行獲得銀保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)設(shè)立理財(cái)子公司，其中包括首家農(nóng)商行系理財(cái)子公司，有16家銀行在過去兩年間先后發(fā)布公告宣布籌備建立理財(cái)子公司。整體來看，我國已有35家銀行成立或者發(fā)布公告成立理財(cái)子公司的計(jì)劃。

自2019年6月建信理財(cái)?shù)墨@批成立拉開銀行理財(cái)子公司元年開始，我國已經(jīng)獲批開業(yè)的這13家銀行理財(cái)子公司中包括了國有系統(tǒng)性大行、股份制銀行和頭部城商行和農(nóng)商行，而且規(guī)模越大的銀行設(shè)立子公司的資本金投入也越大，目前注冊(cè)資本金排名前四的理財(cái)子公司都屬國有大行，分別是工銀理財(cái)160億元，建信理財(cái)150億元，農(nóng)銀理財(cái)120億元以及中銀理財(cái)100億元。注冊(cè)資本與資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)，同時(shí)越大的注冊(cè)資本意味著后續(xù)理財(cái)子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模也具備優(yōu)勢(shì)。

從理財(cái)子公司已發(fā)行的理財(cái)數(shù)量上來分析。截至5月底，共有11家理財(cái)子公司發(fā)行了理財(cái)產(chǎn)品1037只，均滿足凈值型和非保本浮動(dòng)收益的監(jiān)管要求。其中工銀理財(cái)發(fā)行數(shù)量最多有483只，占比近一半。發(fā)行量超過100只的基本還是建信理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)葒�有大行理�?cái)子公司。

在產(chǎn)品體系上各理財(cái)子公司產(chǎn)品還是以固定收益投資為主，其占比近八成，但都通過了發(fā)行混合類產(chǎn)品，開始向權(quán)益類資產(chǎn)、衍生品等方向布局。專項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品目前只有2只，其中工銀理財(cái)?shù)摹肮ゃy量化理財(cái)-恒盛配置”是工總行在2012年就發(fā)行的老產(chǎn)品，光大理財(cái)5月份發(fā)行的“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”是真正意義上的直接投資于二級(jí)市場(chǎng)股票的理財(cái)子公募，是完全對(duì)標(biāo)公募基金的產(chǎn)品。

即便如此，理財(cái)子公司產(chǎn)品目前的管理規(guī)模依然才超過1萬億元，意味著截至4月底我國銀行及其理財(cái)子公司非保本理財(cái)產(chǎn)品余額25.9萬億元中，留存在銀行體系內(nèi)的老產(chǎn)品規(guī)模仍超過24萬億元。商業(yè)銀行需要把大規(guī)模的老產(chǎn)品從母行導(dǎo)入到理財(cái)子公司中，由此引發(fā)子公司與母行之間的矛盾，這里面既包括理財(cái)產(chǎn)品性質(zhì)由母行保本型向子公司浮動(dòng)收益凈值型的轉(zhuǎn)變，以及理財(cái)子公司跟母行原資管部在行內(nèi)資源調(diào)配上的業(yè)務(wù)互利共贏，但要滿足業(yè)務(wù)運(yùn)營分離的要求，這種“既要又要”中產(chǎn)生的利益分配和權(quán)責(zé)關(guān)系是長期存在的。

除此以外，銀行理財(cái)子公司在未來發(fā)展的過程中，還面臨著諸多其他問題，一是經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型問題，從之前以息差獲取為主要盈利模式的商業(yè)銀行模式，到組建團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的理財(cái)子公司主體，這將改變?cè)�有的商業(yè)產(chǎn)品形態(tài)、業(yè)務(wù)流程、管理流程等；第二就是作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)所必須的投研、風(fēng)控能力提升的問題，要做好大類資產(chǎn)配置的策略研究，以及主動(dòng)管理與委外管理相結(jié)合的組合研究；第三還要解決與其他理財(cái)子公司，其他金融牌照資管公司的差異化競(jìng)爭的問題。前者主要通過借助母行的資源稟賦與戰(zhàn)略發(fā)展來進(jìn)行特色化與差異化經(jīng)營，而后者則直接面對(duì)如公募基金、信托、保險(xiǎn)等資管公司的競(jìng)爭與合作關(guān)系，理財(cái)子公司是需要在長期發(fā)展中逐步解決來找準(zhǔn)定位的。

(作者：易卓 ）