發布機構：普益標準?零售金融研究中心

從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財在深圳市正式開業，銀行理財子公司已經經歷了整整一周年的市場考驗與發展。普益標準統計數據顯示，截至6月28日，已開業的12家銀行理財子公司中，共計1623款理財產品登記在冊，可見其發展迅速。

銀行理財子公司自籌備起便被寄予了助力資管市場發展的厚望。基于此，普益標準·零售金融研究中心重磅推出《銀行理財子公司產品研究系列報告》，從共性到個性，全面解讀銀行理財子公司產品。

在本文中，我們對1623款登記在冊的銀行理財子公司產品，從不同維度進行了梳理，幫助市場全面了解銀行理財子公司產品特點與整體運行情況。同時，近期我們將陸續推出四家具有代表性的銀行理財子公司產品分析報告，敬請關注！

1、發行與投向分析

圖表1：已開業銀行理財子公司產品數量情況（截至2020年6月28日）

數據來源：普益標準

普益標準統計數據顯示，截至6月28日，已開業的12家銀行理財子公司中除徽銀理財尚未有理財產品登記，其余11家已有1623款理財產品登記在冊，總產品數量1670只（當同款理財產品根據投資起點分為A類、B類、C類時，計為3只產品）。其中，工銀理財登記產品數量最多，達682只，占已登記產品總量的40.83%。

從銀行類型上來看，已登記產品主要集中在國有行，股份行及城商行次之，登記數量分別為1514只（占比90.7%）、149只（占比8.9%）、7只（占比0.4%）。對比不同類型銀行的產品投向，目前國有行和股份行固收類、權益類及混合類三類產品均有發行，城商行目前發行的7只產品均為固收類產品，權益類和混合類產品發行主體主要是國有行，在股份行中發行數量僅有10只，占比不足一成。

圖表2：不同銀行類型理財子公司不同投資性質產品發行量

數據來源：普益標準

股份行平均業績比較基準整體高于國有行和城商行，從趨勢上來看，三類理財子公司產品平均業績比較基準之間的差額有縮小的趨勢，股份行波動較大，國有行逐漸穩定，城商行呈上漲趨勢但由于發行量過少不具有代表性。

圖表3：不同銀行類型理財子公司產品平均業績比較基準走勢圖

數據來源：普益標準

2、不同投資性質產品分析

固收類產品相對銀行凈值型理財產品大幅下降，權益類產品平均業績比較基準最高。從產品投資性質分布來看，銀行理財子公司產品以固定收益類產品為主，占比77%，混合類產品占比19%，權益類產品占比為4% ，相比固收類產品占比達95%的銀行凈值型理財產品，混合類和權益類產品占比越來越高。銀行理財子公司依舊主要配置其最擅長的固定收益投資，投研能力相對較弱的權益市場配置較低。不過結合銀行理財子公司風險等級分布以中風險等級產品主打來看，其配置結構主要以固收打底，通過增配FOF和權益投資等增厚收益，一定程度上也就增大了產品整體風險。對銀行理財子公司而言，資管新規實施后，單純通過債券投資獲得穩定且高額的回報是不可持續的，且面向不同風險偏好的投資者，銀行理財子公司也有發行不同波動水平產品的必要，因此參與權益類資產是大趨勢。從業績比較基準來看，固收類、混合類、權益類產品風險遞增，業績比較基準隨之增高。

圖表4：銀行理財子公司產品投資性質分布及平均業績比較基準分布

數據來源：普益標準

3、不同投資門檻產品分析

投資門檻整體較低，“1元時代”到來，投資起點100萬以上的產品收益或明顯高于其他產品。從產品投資起點分布來看，銀行理財子公司產品投資起點整體較低，其中投資起點為1元的個人產品占比超過四成，機構產品近六成，積極順應了銀行理財“1元時代”趨勢，抓住了長尾客群。從平均業績比較基準來看，投資起點位于中檔和高檔位的產品平均業績比較基準最高，尤其個人產品100萬及以上檔最高，達5.72%，超過其他檔100BP以上。

圖表5：銀行理財子公司產品投資起點分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

4、不同期限產品分析

長短期產品發行比例大變天，產品期限越長業績比較基準越高。從產品期限分布來看，銀行理財子公司產品期限整體偏長，1年以上期限產品占比超過八成，3年以上期限產品占比達26%，而傳統銀行凈值型理財產品七成以上為1年內短期產品。一方面，非標資產一直以來是銀行理財資產配置的重要標的，但是資管新規對期限匹配提出了明確的要求，非標準化債權投資不得期限錯配，而非標資產期限較長,在這樣的情況下，要想投資非標、獲取更高的理財收益率，拉長產品期限就成為了銀行的普遍行為。另一方面，產品期限的拉長也可以培養投資者長期投資的意識。從平均業績比較基準來看，產品投資期限越長，需要支付給投資者的流動性補償越多，業績比較基準也就越高。

圖表6：銀行理財子公司產品投資期限分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

5、不同風險等級產品分析

中風險檔產品占比登頂，產品風險等級結構巨變，風險等級越高，平均業績比較基準越高。從產品風險等級分布來看，銀行理財子公司產品風險等級主要集中在二級（中低風險）和三級（中風險），總體占比超過九成，其中中風險產品超過五成，而傳統銀行凈值型理財產品中二級風險產品占比超九成，三級風險產品不足一成，銀行理財子公司發行的產品風險等級逐漸提高。銀行理財子公司要想為投資者贏得較高收益，勢必要承擔更多風險，一直以來，銀行理財產品的配置都非常謹慎，現在能夠在固收打底的情況下，適當增加權益類投資，盡管看起來風險有所加大，但對銀行自身的投研能力和為投資者提高收益都有好處。從平均業績比較基準來看，風險等級越高的產品，需要支付給投資者的風險補償越多，業績比較基準越高。

圖表7：銀行理財子公司產品風險等級分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

6、不同發售對象產品分析

產品發售對象以個人為主，個人產品平均業績比較基準較機構高。從產品發售對象分布來看，純面向機構及同業發售的產品數量占比僅1成，普通投資者依舊是銀行理財的主要客戶群體。從平均業績比較基準來看，個人產品高于機構產品，主要原因是相較于產品收益，機構投資者更加注重產品的風險性，因此在產品購買時，機構投資者對于產品價格變化的敏感程度相對更弱。

圖表8：銀行理財子公司產品發售對象分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

7、開放式與封閉式產品分析

封閉式產品為主，封閉式產品業績比較基準高于開放式產品。從封閉式產品和開放式產品分布上來看，銀行理財子公司產品以封閉式產品為主，占比74%，開放式產品占比26%。從平均業績比較基準來看，封閉式產品由于要支付給投資者更高的流動性補償，其平均業績比較基準要高于開放式產品。

圖表9：銀行理財子公司封閉式產品與開放式產品分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

8、不同客戶類型產品分析

零售產品為主，私行產品業績比較基準更高。從銀行理財子公司不同客戶類型產品分布來看，零售客戶產品占比最高，為84%，私人銀行客戶產品占比16%。從業績比較基準來看，私人銀行客戶由于具有更多的財富和更高的抗風險能力，因此私行產品風險等級整體高于零售產品，業績比較基準也就更高。

圖表10：銀行理財子公司不同客戶類型產品分布及平均業績比較基準比較

數據來源：普益標準

9、銀行理財子公司產品體系展望

整體來說，銀行理財子公司在未來或推出更多混合及權益類產品，中風險產品的增多將是產品結構及投向變化背景下的大趨勢，政策引導下長期投資產品的比例也將越來越高。同時，銀行理財子公司也會推出更多的“1元產品”以滿足普通投資者理財需求，引導資金量較少的群體逐步進入理財市場。

產品是理財子公司立足市場的關鍵，提升投研能力，結合自身優勢創新產品體系差異化競爭。理財子公司將加快金融科技融合，充分利用數據和科技，按客戶需求和風險偏好，優化理財產品組合服務，適時自主創新和優化組合產品，探索布局更豐富的投資標的以及更先進的投資策略，如通過FOF、MOM、指數投資等方式布局權益市場，強化產品創新能力。

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