記者丨牛鋒

6月27日，《財新周刊》援引權威人士消息稱，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。

券商業發展獲政策重視

如果該消息得以證實，將意味著我國金融分業經營狀態被改變，回歸到混業經營狀態。對于金融圈而言無疑是具有重大意義的。而市場最為關心的問題是，潛在的政策意圖究竟是想打造“全能銀行”還是“航母級券商”？

“該傳聞之前已有，與此前關于打造‘航母級券商’其實同屬一個發展思路。”山西證券(002500,股吧)非銀金融分析師劉麗在接受《紅周刊(博客,微博)》記者采訪時表示。

其實，從大背景看，這并不違背我國券商業發展訴求，更多地體現了政策對券商業發展的重視。今年4月起，我國金融市場已基本實現全面開放，國外券商、保險公司等可以來我國開辦全資公司分享國內業務。對于競爭本就非常激烈的我國券商業而言，則要面對更為苛刻的挑戰。恰處于風口浪尖的窗口期，國內“航母級券商”仍是空白，證監會此時計劃向商業銀行發放券商牌照也就順理成章。

與打造“航母級券商”所處的時機和緊迫性不同，盡管打造“全能銀行”的趨勢也屬必然，但目的更多是爭取海外市場，且對標對手為國際投行，并已有進展，如中國銀行通過全資子公司中銀國際控股有限公司間接持有中銀國際證券約9.28億股股份，已擁有開拓境內外券商業務的資質。中國銀行去年凈利潤近2019億元，中銀證券同期凈利潤近8億元，占比近0.4%。

我國當前金融體系中，券商與商業銀行并不處于同一賽道，后者獨大的特征明顯，擁有基金、信托、租賃牌照的銀行較多；而前者依托牌照仍以輕資產業務——承銷、經紀、資管——為主，而更具投行功能的重資產業務——自營、直投和做市等——還急待發展。如果商業銀行獲得券商牌照，成為真正的銀行系券商，則可憑借自身網點、客戶資源等優勢更為迅速地崛起，改變當前的證券行業競爭格局。

銀行系券商受追捧

至于落地方式，其一是證監會向商業銀行直接發放牌照，商業銀行成立子公司。這種結果對現有的券商來說，挑戰比較直接。但根據現行的《商業銀行法》，我國當前的金融監管制度是“分業經營，分業監管”，證監會對商業銀行直接發放券商牌照大概率不會一蹴而就，即便兌現，展業過程也需要相當時間。另一方式則更為激進與大膽，即銀行系券商與銀行重組，潛在的具有兄弟關系的配對兒公司有光大證券(601788,股吧)和光大銀行(601818,股吧)，招商證券(600999,股吧)和招商銀行(600036,股吧)、中信證券(600030,股吧)和中信銀行(601998,股吧)之間，廣發證券(000776,股吧)與廣發銀行（未上市），當然目前這只是熱議而已。綜合看，該市場消息的改革激勵意義重大，但短時間內不會對券商業市場格局構成顛覆性影響。

在該市場消息出現以前，券商股已有表現，近5個交易日，券商板塊漲8%，W資金數據顯示，主力凈流入逾65億元，顯著高于其他板塊。銀行系券商領漲：光大證券累計上漲逾35%，招商證券累計上漲近20%，廣發證券、中信證券累計漲超6%。

截至6月24日，近5個交易日兩市主力資金流向分布統計：

來源：WIND，證券市場紅周刊

有未具名的上市券商人士對《紅周刊》記者表示，市場追捧主題是銀行系券商，光大、招商證券都是央企金融集團，在上市券商中，兩家公司所背靠的（上市）銀行也是最大的。但本輪炒作的出發點更傾向于是券商資管大集合加速落地和預期。券商資管告別通道業務已超2年了，管理層更有意引導券商資管向積極主動型資管轉型，近期券商資管的大集合改造落地節奏加快，各類公募化產品中，銀行系券商公募化產品的銷售渠道優勢最明顯，這也取決于券商所背靠銀行的規模與客戶滲透能力。

截至6月24日，近5日券商股主力凈流入率排名前10

來源：Wind，證券市場紅周刊

從近5日的個股資金流向看，招商、興業證券(601377,股吧)等銀行系券商的主力凈流入率相對突出。北上資金方面，“聰明錢”對銀行系券商的風險偏好也快速上升，集中流入較高的有招商證券、光大證券和中信證券。在截至6月24日北上資金持倉統計中，方正證券(601901,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、中信證券、東方財富(300059,股吧)年內被北上資金持倉占流通A股比例創年內新高，而對光大證券和招商證券的持股比例也接近年內高點。

截至6月24日，北上資金持倉券商股排名前十（按占流通股之比）

中信證券北上資金流向統計：

招商證券北上資金流向統計：

光大證券北上資金流向統計：

興業證券北上資金流向統計：

來源：Wind，證券市場紅周刊

目前來看，“證監會計劃向商業銀行發放券商牌照”之傳聞對券商板塊有正面影響，但是鑒于法律制度以及落地方式不確定性因素，投資者仍不宜急于追高。創業板注冊制落地后，深化改革預期仍較強，科創板T+0交易，創業板漲跌幅20%，這些都有潛力成為后期改革創新的主題。再加上流動性寬松、更重要的《證券公司分類監管規定》大修征求意見稿已出爐，方案醞釀中，其旨在鼓勵券商資管產品對權益類資產（股票、股票型基金等）加大配置，這些是驅動券商股中期走牛的因素。

（文中提及個股僅做分析，不做投資建議）