央行課題組：“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于上年”

　　1995年前，中央銀行向財(cái)政透支和借款的渠道沒有被完全切斷，我國曾發(fā)生三輪較為嚴(yán)重的通貨膨脹。1995年《中國人民銀行法》實(shí)施后，我國沒有再出現(xiàn)嚴(yán)重通脹。

　　7月1日，中國人民銀行貨幣政策司青年課題組《中國金融》發(fā)文稱，中國不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

　　央行課題組稱，保持貨幣幣值穩(wěn)定是人民銀行的法定目標(biāo)，在當(dāng)前遭受疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的特定背景下，既要防通脹也要防通縮，兩手都要硬。下一階段，要堅(jiān)持建設(shè)好現(xiàn)代中央銀行制度，更加有效地發(fā)揮宏觀政策協(xié)同作用。人民銀行將繼續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，在疫情防控常態(tài)化前提下，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六�！比蝿�(wù)，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于上年，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。

　　目前，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增速已經(jīng)快與上年。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，5月末，M2余額同比增長11.1%，社會融資規(guī)模同比增長12.5%。2019年末，M2余額同比增長8.7%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%。

　　此前，央行行長易綱表示，二季度以來，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升跡象。展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預(yù)計(jì)帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超30萬億元。

　　央行課題組稱，物價(jià)漲幅根本上取決于總供給和總需求的相對變化。我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，市場機(jī)制作用得到更好發(fā)揮，貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣條件松緊適度，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

　　總供給層面，我國經(jīng)濟(jì)正轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，潛在經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)快于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，總供給將保持充分，為物價(jià)穩(wěn)定打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從短期看，新冠肺炎疫情暫時給我國經(jīng)濟(jì)造成沖擊，其中就包括給物價(jià)走勢帶來一定擾動。今年年初以來，為應(yīng)對疫情影響，人民銀行主動作為、積極施策，三次降低存款準(zhǔn)備金率釋放1.75萬億元長期資金，根據(jù)疫情防控進(jìn)展先后安排1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，支持抗疫保供、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和中小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前，在常態(tài)化疫情防控中經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行逐步趨于正常，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近正常水平，關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)行業(yè)和重要產(chǎn)品穩(wěn)定增長，基本民生得到較好保障，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局穩(wěn)定。從中長期看，我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，既有改革開放以來積累的雄厚物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，又有超大規(guī)模的市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，還有龐大的人力資本和人才資源。近年來，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)取得關(guān)鍵進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入穩(wěn)步增長，人民生活持續(xù)改善，保持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定，成為中長期內(nèi)物價(jià)平穩(wěn)的壓艙石和基本盤。

　　總需求層面，我國經(jīng)濟(jì)逐步向潛在增長恢復(fù)，不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱或過冷導(dǎo)致大幅通脹或典型通縮的情況。從短期看，總需求偏弱，但恢復(fù)速度很快。今年1～5月份，社會消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額、進(jìn)出口貿(mào)易總額分別同比下降13.5%、6.3%、8.0%。近期經(jīng)濟(jì)回暖跡象顯現(xiàn)，6月份前三周，乘用車批發(fā)銷量同比增長21%，發(fā)電耗煤量同比增長1.3%。從中長期看，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢沒有改變，經(jīng)濟(jì)增長將保持在潛在產(chǎn)出附近，這是物價(jià)水平保持平穩(wěn)的重要保障。受疫情影響，我國經(jīng)濟(jì)今年第一季度出現(xiàn)同比負(fù)增長，但第二季度以來已經(jīng)向潛在產(chǎn)出水平恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年可能恢復(fù)到潛在產(chǎn)出附近，產(chǎn)出缺口較快彌合有助于實(shí)現(xiàn)物價(jià)平穩(wěn)。

　　從法律層面看，《中國人民銀行法》規(guī)定我國貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。中央銀行要保持幣值穩(wěn)定，對內(nèi)保持物價(jià)穩(wěn)定，對外保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。保持物價(jià)平穩(wěn)事關(guān)百姓衣食住行，人民銀行歷來在政策制定和執(zhí)行中對此高度重視。同時，《中國人民銀行法》規(guī)定中央銀行不得對政府財(cái)政透支，這是不出現(xiàn)惡性通脹的根本保證。1995年前，中央銀行向財(cái)政透支和借款的渠道沒有被完全切斷，我國曾發(fā)生三輪較為嚴(yán)重的通貨膨脹。1995年《中國人民銀行法》實(shí)施后，我國沒有再出現(xiàn)嚴(yán)重通脹。當(dāng)前，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，有利于為物價(jià)平穩(wěn)營造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　因此，央行課題組認(rèn)為，今年物價(jià)漲幅有望保持在合理區(qū)間運(yùn)行，惡性通脹和通貨緊縮都不會發(fā)生。

　　一方面，近期CPI漲幅趨于下行，事實(shí)上已進(jìn)一步證偽惡性通脹論。2019年至2020年初，CPI同比漲幅從2%以下逐步走高至5%以上，主要受食品價(jià)格尤其是豬肉價(jià)格較快上漲所拉動，今年前兩個月還疊加了疫情對供給的影響，既有結(jié)構(gòu)性特征，又有階段性特點(diǎn)。隨著各部門保供穩(wěn)價(jià)舉措有力實(shí)施，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)，食品價(jià)格已多月呈現(xiàn)回落態(tài)勢。截至6月23日，豬肉、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格分別較2月中旬的年內(nèi)高點(diǎn)下跌13.0%、28.9%、16.4%。5月CPI同比上漲2.4%，漲幅較1月份收窄3個百分點(diǎn)，已連續(xù)四個月下行。全年CPI預(yù)計(jì)將呈“前高后低、逐季下行”態(tài)勢，明顯回升的概率不大。總的來看，我國糧食持續(xù)豐收、制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚、“房住不炒”定位得到堅(jiān)持、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，食品、衣著、居住、交通通信、教育文化和娛樂等多個CPI分項(xiàng)價(jià)格均將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

　　另一方面，非食品和工業(yè)品價(jià)格低位運(yùn)行，是總需求仍然偏弱的反映，但不會出現(xiàn)典型的通貨緊縮。短期看，由于2019年第四季度至今年第一季度物價(jià)水平基數(shù)較高、國際大宗商品價(jià)格年內(nèi)大幅下跌、我國總需求恢復(fù)尚待時日，非食品價(jià)格漲幅較低，PPI同比漲幅在1月份短暫回正后再次轉(zhuǎn)負(fù)，一段時間里我國物價(jià)漲幅仍可能短暫性、結(jié)構(gòu)性地趨于下行。但如果不考慮疫情二次全面暴發(fā)等突發(fā)因素，2020年全年CPI漲幅預(yù)計(jì)處于近年來波動中樞位置附近，隨著今年下半年投資和消費(fèi)需求進(jìn)一步回暖，工業(yè)品價(jià)格同比降幅有望趨于收窄，非食品類價(jià)格保持相對穩(wěn)定，不存在典型通縮的風(fēng)險(xiǎn)。同時，我國貨幣信貸規(guī)模保持平穩(wěn)增長，2020年5月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，社會融資規(guī)模存量同比增長12.5%，有力對沖了疫情影響，第二季度以來多項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)回暖向好，這與典型的通貨緊縮也完全不同。

　　6月30日晚間，央行官方微信號發(fā)布消息，央行決定于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。