化解非標資產難入表、難接續的問題，規范非標資產發展，為市場增添彈性。

　　提供標債資產認定的路徑，消除市場對非標資產清理“一刀切”的疑慮和誤讀，《標準化債權類資產認定規則》靴子落地。

　　7月3日，中國人民銀行會同銀保監會、證監會、外匯局發布了《標準化債權類資產認定規則》（下稱《認定規則》），自2020年8月3日起施行。

　　作為《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《指導意見》）重要配套細則，《認定規則》細化了《指導意見》關于標準化債權類資產（下稱“標債資產”）的五項要求及相關認定標準，既沒有制造進一步緊縮的預期，也沒有放松監管要求，對市場影響相對較小。

　　央行有關部門負責人對第一財經記者表示，《認定規則》既有利于化解非標資產難入表、難接續的問題，又有利于非標資產的規范發展，為市場增添了彈性。

　　標債資產認定的范圍是怎樣的？

　　記者從央行有關人士處了解到，在制訂《標準化債權類資產認定規則》時，央行充分考慮了當前內外部經濟形勢、實體經濟融資的困難、企業多元化融資需求以及防范處置風險的風險等因素，旨在促進資產管理業務規范健康發展。

　　《認定規則》所稱的標準化債權類資產是指依法發行的債券、資產支持證券等固定收益證券，主要包括國債、中央銀行票據、地方政府債券、政府支持機構債券、金融債券、非金融企業債務融資工具、公司債券、企業債券、國際機構債券、同業存單、信貸資產支持證券、資產支持票據、證券交易所掛牌交易的資產支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。

　　記者梳理發現，與征求意見稿相比，《認定規則》對標債資產的五項要求及相關認定標準進行了3處調整：

　　第一處為：征求意見內容為“投資者和發行人在發行文件中約定信息披露方式、內容、頻率等具體安排，信息披露責任主體確保信息披露真實、準確、完整、及時。”調整為“發行文件對信息披露方式、內容、頻率等具體安排有明確約定，信息披露責任主體確保信息披露真實、準確、完整、及時。”

　　央行有關人士解釋稱，此處調整是為了弱化對發行文件簽署方的限制，避免產生歧義。

　　第二處為：征求意見稿內容“發行文件中明確發行人有義務通過提供現金或金融工具等償付投資者，或以破產隔離的基礎資產所產生的現金流償付投資者”調整為“發行文件中明確發行人有義務通過提供現金或金融工具等償付投資者，或明確以破產隔離的基礎資產所產生的現金流償付投資者”。

　　對此，央行有關人士表示，此處調整是為了避免產生資產支持證券等的償付依賴發行人主體信用的歧義。

　　第三處為：征求意見稿“買賣雙方優先依據歷史成交價格或做市機構、承銷商報價確定交易價格”調整為“買賣雙方優先依據近期成交價格或做市機構、承銷商報價確定交易價格”。

　　央行有關人士解讀稱，該調整是為避免特定情況下的歷史成交價格無法準確反映部分低流動性資產的公允價格，進一步支持使用第三方估值。

　　性質模糊的金融產品如何歸類？

　　值得注意的是，《認定規則》不僅細化了《指導意見》關于標債資產的五項要求及相關認定標準，同時《認定規則》也將一些市場機構普遍關心、性質模糊的金融產品歸為非標準化債權類資產（下稱“非標資產”）。

　　例如，北京金融資產交易所有限公司的債權融資計劃、中證機構間報價系統股份有限公司的券商收益憑證、上海保險交易所股份有限公司的債權投資計劃與資產支持計劃、銀行業信貸資產登記流轉中心有限公司的信貸資產流轉和收益權轉讓相關產品、銀行業理財登記托管中心有限公司的理財直接融資工具等，明確了市場對非標資產范圍的預期。

　　對此，央行有關部門負責人對記者表示，此舉體現了彈性化的認定思路。上述認定的非標資產存量產品和規模既成事實，雖然已定為非標，但往后看，如果這些機構按照標債資產的五項要求及相關認定標準對產品進行針對性的改造，或進行新產品創設，后續通過認定后，仍可成為標準化產品的。

　　如何理解《認定規則》中的過渡期安排？央行有關部門負責人稱，在《指導意見》過渡期內，對于《認定規則》發布前存量的“未被納入本規則發布前金融監管部門非標準化債權類資產統計范圍的資產”，可豁免非標資產投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監管要求。對于發布后新增的，不予豁免。

　　如何支持實體經濟？

　　業內人士認為，《認定規則》推出不僅有助于穩定市場各方預期，也有助于提高金融服務實體經濟能力。

　　記者了解到，自《指導意見》發布以來，市場對《指導意見》的資管產品投資要求適應性已明顯增強。從當前市場運行情況看，金融機構資管產品的投資模式已逐步轉型，非標資產投資有序壓降，并逐步轉向投資債券和存款等表內資產。

　　去年10月起《認定規則》開始向社會公開征求意見，輿情反映總體正面。具體而言，一是標債資產與非標資產的清晰界定，有利于資管行業、金融市場的規范發展和風險防范；同時，明確標債資產認定路徑，有助于引導新增債權類資產向債券等標債資產規范轉型，有利于提升市場直接融資比重；市場普遍支持“非非標”資產過渡期豁免安排，認為有助于防范處置風險的風險，支持市場平穩過渡；另外，有關基礎設施機構對于參與申請標債資產認定態度積極，已有機構著手推動債權類資產的改造工作。

　　上述負責人強調，在制訂《認定規則》過程中，央行從市場角度出發，客觀地看待標債資產與非標資產的利與弊，并未強制非標資產進行轉標，而是將投資標債資產的主動權交給市場機構。其次，在不干擾正常融資、不改變市場標準的情況下，《認定規則》提供標債資產認定的路徑，消除市場對非標資產清理“一刀切”的疑慮和誤讀。

　　在當前金融支持實體經濟多措并舉的情況下，《認定規則》的落地可使資管新規要求落到實處，金融機構可以更好的把握合規邊界，有利于標債市場進一步激發內在動力。