7月19日，人民銀行、證監會聯合發布《中國人民銀行 中國證券監督管理委員會公告（〔2020〕第7號）》（以下簡稱“7號文”），同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作。

　　具體而言，互聯互通是指銀行間與交易所債券市場的合格投資者通過兩個市場相關基礎設施機構連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。

　　粵開證券首席固收研究員鐘林楠表示，互聯互通為投資者跨市場交易掃清障礙，債券市場統一化向前大幅推進。

　　關于兩個市場交易未實現互聯互通之前的痛點，鐘林楠稱，7號文之前，除企業債、國債等部分品種可以進行轉托管操作外，其他債券轉托管操作都存在一定的操作難度；機構層面，銀行雖然在2019年8月允許進入交易所市場參與競價交易，但更大規模更頻繁使用的協議交易仍然沒有向銀行開放，跨市場的債券買賣交易活躍度依然很低。

　　國海證券(000750,股吧)靳毅分析團隊表示，在長期的歷史發展中，我國債券交易市場形成了以“銀行間市場”和“交易所市場”為主導的“雙頭并進”的格局。此種格局有利于央行、證監會等部門實施分業監管，隔離銀行業與證券業間的系統性風險。

　　但銀行間市場與交易所市場參與主體不同、交易品種不一、交易方式有別，不利于促進資金等要素的自由流動，也不利于形成統一市場和統一價格。當前我國債券市場飛速發展，“雙市場”體系已經影響了金融服務實體經濟的效率，也不能滿足我國金融市場提升競爭力的要求。此舉應當被視為主管部門向前邁出的一大步，是我國金融監管思路由“分業監管”轉向“功能監管”的重要標志。

　　關于債券市場基礎設施實現互聯互通的意義，鐘林楠稱，7號文推進的基礎設施互聯互通，通過在前臺交易系統（外匯交易中心與交易所交易系統）的互通互聯，與后臺托管結算（中證登、中債登與上清所）兩兩建立名義賬戶，為機構跨市場交易奠定了基礎，銀行參與交易所市場債券的買賣交易范圍更廣，操作上更為便利。

　　國海證券靳毅分析團隊也表示，銀行間市場與交易所市場實施互聯互通，好處是非常明顯的。首先對于債券發行方來說，債券交易將更加活躍，流動性的改善有助于壓低票面利率；基礎設施間的競爭加劇，基礎設施服務成本將有所下降。

　　此外，對于債券投資者來說，基礎設施互聯互通后，不僅可選擇的投資標的范圍有所擴大，交易方式也更加靈活。合格投資者無須在兩個市場中分別開戶，交易成本降低。特別是在我國金融市場對外開放加速的大背景下，將有效提升我國債券市場對外部資本的吸引力。而對于監管機構來說，金融要素自由流通后，貨幣政策的傳導和宏觀調控政策的實施將更加順暢。

　　后期，央行表示，互聯互通遵守投資者適當性等人民銀行、證監會有關監管規定。人民銀行、證監會將加強監管合作與協調，共同對通過互聯互通開展的債券發行、登記、交易、托管、清算、結算等行為實施監督管理。

　　央行也表示，實施互聯互通后，有利于切實便利債券跨市場發行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統一市場和統一價格，為貨幣政策順暢傳導和宏觀調控有效實施奠定堅實基礎，也有利于提升我國債券市場基礎設施服務水平和效率，推動構建以客戶為中心、適度競爭的債券市場基礎設施服務體系，更好地服務實體經濟。