作者： 段思宇

　　[ 存托機構是標準化票據創設流程中最核心的一環。“此前這一角色完全由銀行壟斷，這就導致大量的小額票據和低資質票據無法進入流通環節，票據定價權也由銀行壟斷。”周冠南稱，如今，存托、承銷標準化票據開啟了證券公司介入票據貼現市場的大門，票據定價無疑會更加市場化，更多小額票乃至商票的流動性有望提高。 ]

　　7月28日，《標準化票據管理辦法》（下稱《管理辦法》）正式實施。當日，上海票據交易所（下稱“上海票交所”）披露了近期創設的標準化票據產品，這也是今年以來標準化票據產品的首次“亮相”。

　　截至28日17時，上海票交所共披露了14單標準化票據產品創設文件，主要包括“平安證券中核華興”、“蘇銀亨通”、“海通證券(600837,股吧)齊魯交通”等，合計創設規模達11.44億元左右，產品最低融資利率為2.5%，存托機構包含券商、銀行等。

　　此時距離《管理辦法》正式下發剛好一個月左右。在不少業內人士看來，標準化票據的發展無疑會給整個票據市場帶來全新變革。

　　所謂標準化票據，是指存托機構歸集商業匯票組建基礎資產池，以基礎資產產生的現金流為償付支持而創設的受益證券。從本質上看，標準化票據定位為貨幣市場工具，可以在銀行間債券市場和票據市場交易流通，并且公募基金、銀行理財等也可以直接投資。

　　今年6月29日，央行正式下發《管理辦法》時曾提及，標準化票據以票據作為基礎資產，聯通票據市場和債券市場，有利于發揮債券市場的專業投資和定價能力，增強票據融資功能和交易規范性。

　　與此前發行的試點標準化票據相比，此次簽訂的標準化票據在交易、登記托管和信息披露等環節更加規范。這與《管理辦法》的出臺不無關系，相較征求意見稿，《管理辦法》對標準化票據的基礎資產、創設、登記托管、信息披露等方面都進行了更為系統的規定。

　　比如，《管理辦法》明確了存托機構有協助追索職責，明確允許存托機構自行組織標準化票據認購或委托金融機構承銷；明確標準化票據交易結構設計不追求復雜，區別于資產支持證券；明確“標準化”債權資產屬性；放松對存托機構、基礎資產相關主體和信息披露時限的要求等。

　　其中，《管理辦法》對存托機構的表述頗多。華創證券首席固定收益分析師周冠南認為，作為票據進入金融市場流通的一大橋梁，存托機構是標準化票據創設流程中最核心的一環。

　　“此前這一角色完全由銀行壟斷，這就導致大量的小額票據和低資質票據無法進入流通環節，票據定價權也由銀行壟斷。”周冠南稱，如今，存托、承銷標準化票據開啟了證券公司介入票據貼現市場的大門，票據定價無疑會更加市場化，更多小額票乃至商票的流動性有望提高。