作者： 周艾琳

　　[ 目前，境內居民配置海外資產主要通過港股通、內地與香港基金互認、QDII基金等方式，境外居民配置人民幣資產主要通過陸股通、滬倫通、內地與香港基金互認等，但各自都有諸多限制。 ]

　　[ 目前QDII投資加上中港基金互認中的北上基金總規模可能只占中國資管行業規模的0.1%。 ]

　　近期，粵港澳大灣區開展跨境理財通業務（下稱“理財通”）試點引發各大金融機構關注。第一財經記者了解到，在中國內地和香港財富管理網絡都較為齊全的外資行也已開始備戰試點，并有待監管層對于可投資范圍、產品類型、開戶方式等給予進一步的指引。

　　渣打中國財富管理投資產品與投資顧問總監閔成對第一財經記者表示，對內地投資者而言，海外上市的中概股、中資企業在海外發行的美元債，甚至包括海外不動產投資，是目前他們比較偏好的資產類別；港澳投資者則有望借此更廣泛地接觸到內地的產品和不同風格的投資管理人，“固收+”是目前很多銀行理財子公司主打的產品策略。

　　在閔成看來，目前QDII（合格境內投資者）投資，加上中港基金互認中的北上基金（香港基金管理人在內地發行的基金），其總規模可能也只占中國資管行業規模的0.1%。這顯示兩地金融消費市場仍有巨大的潛力，也使得理財通的前景可期。

　　機構靜候進一步細節指引

　　6月末，中國人民銀行、香港金管局及澳門金管局聯合發布公告稱，將在粵港澳大灣區開展理財通試點。多家外資行都表示，將積極開展理財通業務的籌備工作，期望盡快推出相關產品及服務。

　　目前，境內居民配置海外資產主要通過港股通、內地與香港基金互認、QDII基金等方式，境外居民配置人民幣資產主要通過陸股通、滬倫通、內地與香港基金互認等，但各自都有諸多限制。理財通的突破性在于提供一條正式和便捷的渠道，首次允許零售投資者直接跨境開設和操作投資賬戶，有更大的自主度去選擇理財產品。有機構預計，至2025年，大灣區銀行業務的收益將達1850億美元，復合年均增長率達10.3% 。

　　第一財經記者了解到，理財通試點的產品或更多以穩健型產品為主，“但‘穩健’也需要進一步的定義。例如，就內地而言，是僅限于銀行理財產品，還是會拓展到證監會管轄范圍內的其他權益類產品等？就港澳而言，投資范圍是僅限于例如美元債等固收型產品、銀行結構性存款，還是有更大的拓展？事實上，外資行的結構性存款和內地銀行推出的類似產品也有所差異，其波動區間更大，需要PI（專業投資者）來進行投資。”某外資機構人士對記者表示。

　　此外，如何開戶、投資也尚待指引。有業內人士對記者提及，在疫情下，是否一定要去當地銀行現場開戶？是否可以實現手機APP遠程開戶？

　　閔成對記者表示，未來粵港澳三地可以取長補短、互相合作，特別是通過數字渠道簡化流程、提升客戶體驗。例如，在投資者教育方面，可以充分利用內地日趨成熟的金融科技，打破物理上的距離限制，高效便捷地整合資源。

　　盡管仍有眾多細節待明確，但粵港澳大灣區已經成了眾多外資行未來的布局重點。例如，7月20日，渣打銀行就宣布在廣州天河區設立大灣區中心，該項目是渣打在大灣區的重要戰略項目，投資額為4000萬美元，將支持區內個人及企業銀行業務營運，推動創新金融技術開發及應用，以及加強渣打在大灣區內的跨境銀行業務。該中心計劃從2020年三季度起陸續投入運作，預計到2023年底員工數將超過1600人。

　　內地、港澳產品各有特色

　　就潛在的投資產品而言，內地和港澳各有特色。

　　閔成對記者表示，從資產類別的角度來看，在海外上市的中概股、中資企業在海外發行的美元債，甚至包括海外不動產投資，是目前內地投資者進行海外投資時，比較偏好的資產類別；從市場的角度看，中國香港和美國是中國內地投資者涉及比較多的金融市場；從產品投資策略上看，具有穩定派息的產品在內地投資者中具有更廣泛的接受度。

　　當然，不同投資者也有一定的差異化。比如，初次嘗試海外投資的內地投資者仍愿意從比較熟悉的中概股或中資美元債等開始投資，也更加喜歡有固定派息、類似內地銀行類固收產品的投資。而對有海外投資經驗的內地投資者而言，他們能夠接受具有更大波動性的資產，除了傳統的中資企業相關產品外，也開始涉及其他國家和地區的上市公司或者行業。

　　對于港澳投資者來說，內地的產品也愈發具有吸引力。

　　閔成認為，除了人民幣定期、活期存款外，港澳投資者可選的人民幣資產理財產品品種還包括結構性產品、基金和債券。香港投資者也可通過滬港深通投資A股。

　　此外，港澳投資者可以通過理財通接觸到內地不同風格的管理人也是亮點。同樣是配置國內資產，境內和境外投資管理人之間存在很大的差異化。“比如說，內地銀行的產品趨于穩健，注重股債比例的控制，‘固收+’ 是目前很多銀行理財子公司主打的產品策略；內地基金公司又各自擁有更鮮明的投資風格，會有更多涉及具體行業主題及趨勢的產品。比如，渣打此前攜手國內基金公司，參與設計并獨家代銷了一款以近年來大熱的‘她經濟’打造的女性消費主題基金。這個賽道正是中國新經濟的代表之一。”閔成稱。

　　雖然對于很多香港投資者而言，內地資本市場是一個比較新的市場，但隨著內地資本市場的分層建設和制度的不斷完善，尤其是近兩年資管新規落地，為資管行業發展肅清障礙，回歸本源。閔成表示：“事實上兩地市場在制度和規則上有了很多相似之處，比如香港有PI，內地也定義了合格投資者來區分投資者的專業程度。這些都為香港投資者未來投資內地市場提供了更多的機會和保障。”

　　無需過度擔心“一頭熱”現象

　　在2015年兩地基金互認計劃推出后，“一頭熱”的現象始終存在，即“北上熱（港股產品）、南下冷（A股產品）”的現象。近一年來，這樣的趨勢似乎有增無減。根據國家外匯管理局的數據，兩地銷售累計凈值的差距從2019年1月的20倍左右激增到了今年5月的50多倍。

　　因此外界關注，此次理財通試點會否出現類似情況？哪一邊可能更受投資者歡迎？

　　閔成告訴記者，“一頭熱”現象的加劇反映出內地投資者在投資方向上的逐步轉變。隨著財富的積累，內地投資者尤其是中高凈值客戶開始有境外投資的需求。貝恩的報告提及，境內外多元配置、分散風險是高凈值客戶進行海外投資的主要驅動因素。但也不能忽視，隨著人民幣國際化以及A股與國際接軌，越來越多的境外投資者將中國資產納入自己的配置當中。

　　也有業內人士對記者表示，“一頭熱”的現象也可能和境內機構在香港的銷售網絡布局和重視度不足有關。

　　不過，雖從數據上看，北上基金的交易量和銷售額獨占鰲頭，但實際上，無論是南下還是北上的基金交易量，在兩地市場總體資產管理規模中的占比仍然是較低的。閔成稱，QDII投資加上北上基金總規模可能只占中國資管行業規模的0.1%，兩地金融消費市場仍有巨大的潛力，理財通的前景可期。