當前，外資投行對科創(chuàng)板IPO的參與度仍然有限，“跟投”是主要的挑戰(zhàn)。

　　多家外資行近期陸續(xù)公布財報，業(yè)績普遍好于預期，交易、投行業(yè)務成了主要驅動力，其中，中國的IPO活躍度是全球亮點。

　　日前，瑞銀集團公布了二季度財報，凈利潤為12.32億美元，同比下降11%，其中貸款損失撥備為2.72億美元，上季度為2.68億美元。但投行交易業(yè)務稅前利潤為6.12億美元，同比增長43%。根據(jù)今年亞太區(qū)IPO的金額來看，2020年上半年，瑞銀以14.87億美元的總金額排名第一，占比7.9%，其后依次為中金、摩根士丹利、瑞信、華泰等。

　　近期，瑞銀亞太區(qū)總裁許健洲（Edmund Koh）在接受第一財經(jīng)記者獨家專訪時表示，亞太區(qū)上半年稅前盈利為13億美元，同比增長86%，對瑞銀集團的貢獻達30%，為所有地區(qū)中最高，其中，大中華區(qū)表現(xiàn)突出。

　　瑞銀對中國內(nèi)地的合資券商實現(xiàn)控股已逾一年，內(nèi)地業(yè)務的重要性愈發(fā)突出。此前，瑞銀證券成為首家為科創(chuàng)板IPO提供保薦業(yè)務的外資投行，突破了“跟投”的合規(guī)、資本金等限制，是科創(chuàng)板公司昊海生科IPO唯一的保薦機構。未來，不排除適時繼續(xù)提升控股比例，并將加大尤其是TMT行業(yè)的中國IPO布局。

　　突破“跟投”限制，加碼科創(chuàng)板

　　受到新冠疫情和全球經(jīng)濟衰退的影響，事實上今年全球并購和IPO活動不如以往景氣，但亞太地區(qū)尤其是中國成了全球亮點。

　　“中國資本市場是少有的亮點，業(yè)務量逆勢攀升，”許健洲表示。路孚特數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板7月成交量創(chuàng)開板以來紀錄。截至7月10日，通過包括二次上市在內(nèi)的IPO共集資72億美元，高于6月成交量5倍，較上年7月增長46%。2020年初至今的集資額排名，科創(chuàng)板已躍升至第二位，成為全球領先的IPO和二次上市場所，超過了港交所主板，排名第一的是納斯達克。

　　當前，外資投行對科創(chuàng)板IPO的參與度仍然有限，“跟投”是主要的挑戰(zhàn)。事實上，在IPO業(yè)務中，保薦是利潤最豐厚的環(huán)節(jié)，但是上交所規(guī)定，券商保薦跟投的比例為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量的2%-5%。但對于外資投行而言，一方面“跟投”并非國際慣例，或存在利益沖突的可能性；另一方面，外資投行在中國內(nèi)地的業(yè)務規(guī)模和營收較小，資本金有限也成了“跟投”的阻礙。

　　“科創(chuàng)板要求投行‘跟投’可以理解，新政策伴隨著不確定性和風險，因此監(jiān)管要求投行跟投是強化投行主體作用，但‘跟投’需要大量資本金，外資很難在規(guī)模上與中資本土機構競爭，但我們希望挑選合適的項目進行跟投，例如此前的昊海生物。”許健洲稱。

　　據(jù)第一財經(jīng)記者了解，瑞銀此前通過全球集團層面的協(xié)調(diào)，通過QFII以集團出資跟投的形式解決了內(nèi)地合資券商資本金的問題。但是當前，其他多家合資券商仍在跟投問題上受阻，無法參與科創(chuàng)板IPO的保薦，而僅作為主承銷商參與，也和利潤最豐厚的保薦業(yè)務失之交臂。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以7月21日收盤價計算，41家參與科創(chuàng)板公司跟投的券商實現(xiàn)浮盈，合計金額達148.13億元，平均單家券商浮盈3.61億元。不過，牽涉到跟投的資本金亦不容小覷。

　　相關測算顯示，早在1月科創(chuàng)板運行半年之時，當時科創(chuàng)板上市股票77只，保薦承銷費合計約45.5億元，平均保薦費率約為5.79%，涉及的30家保薦券商累計跟投金額32.9億元，中金公司以5.6億元的跟投金額位居榜首。加上已披露未上市項目（剔除終止審查），中金公司將合計跟投約10.3億元，占跟投子公司注冊資本金13%，占公司凈資本（2018年）僅3%，資本金對外資構成重大挑戰(zhàn)。

　　“但監(jiān)管要求也會不斷演進，例如，未來創(chuàng)業(yè)板注冊制放松券商跟投要求，同時瑞銀財富管理也在亞洲管理了4000億-5000億美元的私人客戶資金，若有合適的跟投項目，我們也希望可以以這些資金進行跟投，和客戶共享收益。”許健洲表示。

　　除了IPO業(yè)務，當前直接參與科創(chuàng)板二級市場交易的外資也屈指可數(shù)，這和科創(chuàng)板企業(yè)估值較高、流動性有待觀察不無關系。但許健洲表示，MSCI花了多年時間才將A股的納入因子提升到20%，當前北向資金持有A股的市值為2900億美元，占流通總市值的9%（2017年初僅為1%），因此一切都要循序漸進。隨著外資對科創(chuàng)板的了解加深，QFII等也會逐步參與進來。

　　二次上市強化香港國際金融中心地位

　　除了中國內(nèi)地的IPO，今年也是香港市場IPO的大年，在美中概股（ADR）二次上市為港股注入活力。

　　6月上市的京東、網(wǎng)易均由瑞銀保薦，許健洲表示，預計“回歸”的趨勢將持續(xù)。根據(jù)Wind統(tǒng)計，目前在美上市的中概股共251家，總市值達1.71萬億美元。根據(jù)港交所的最新原則，在美中概股回歸的要求為市值大于400億港元，或市值大于100億港元且當期收入超過10億港元。據(jù)瑞銀統(tǒng)計，截至6月4日，42家在美首次上市的中資公司符合二次上市的要求。

　　他也提及，鑒于ADR和相應港股之間隨時可互相轉換，因此當前機構對持有ADR的擔憂下降，受到港股市場歡迎的二次上市企業(yè)也提振了ADR的股價。

　　值得一提的是，眾多外資機構一直以來都在亞太地區(qū)采取新加坡、香港“雙總部”的模式，當前各界也關注機構未來的布局。

　　許健洲稱，新加坡在財富管理方面維持一貫的優(yōu)勢，其法律制度完善、背靠東南亞并管理著約3.5萬億新幣的資產(chǎn)，新加坡近幾年不斷鞏固其作為亞洲“財資中心”的地位，眾多信托、家族辦公室聚集于此；與此同時，香港的資本市場更為活躍、流動性強，并將持續(xù)作為中國內(nèi)地通往全球的“金融走廊”。“需要強調(diào)的一點是，我們近期并未看到香港出現(xiàn)資金外流，港元對美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度維持強勁，香港的國際金融中心地位將得到鞏固。”

　　“新加坡和香港這兩大亞太區(qū)金融中心對外資機構而言都非常重要，并非互為‘對沖策略’（hedging strategy），我們將維持‘雙總部’的成長戰(zhàn)略。”他稱。