8月9日，21世紀經濟報道主辦2020中國資管年會“低利率與大眾理財主題論壇”，浦發銀行(600000,股吧)資產管理部副總經理張文橋在最后的圓桌論壇上表示，銀行理財凈值化轉型真正的難點在于存量老資產的妥善處置。如何把超長期限、非標債權、直接股權投資以及一些多年累積的問題資產妥善處置，是非常大的挑戰，可能需要監管方面提供一些變通的政策。

針對資管新規的影響，張文橋認為從開始到現在的差不多兩年時間里，銀行在資管新規壓力下的轉型已經取得了良好的成效。股份制銀行的凈值產品占比平均也超過了40%，成績很不錯。

張文橋認為，凈值產品占比要從現在的40%提高到100%，難度不在產品。因為過去兩年，投資者逐漸開始接受產品的形態。難點在于銀行理財老產品中的存量資產的處置。其中有幾類特別難處理：一種是超長期限的、非標債性的資產；一種是多年積累下來的問題資產；還有一些直接股權投資類的資產。這類資產如何處置，如何轉化到新產品，是非常大的挑戰。

張文橋認為，對銀行來說核心問題是怎樣在明年年底之前把這么大體量的資產有效轉化。目前各家銀行從方式來講有以下幾個途徑：一個是用新產品承接。但是相當一部分因為資管新規的限制是沒法進行的，可能需要一些變通或者監管上的放松。比如，資管新規規定不能嵌套，但原來老資產很多都是嵌套的。所以在把這類資產直接配置到新產品里面之后，就變成違規的了。第二種途徑就是回到表內的方式。第三種方式就是把它直接賣給保險資管等機構。

“上半年我們感觸最深的，一個是疫情，一個是政策，以及這兩者之間的共振。”張文橋說到，“特別是上半年債券利率逐步走低，我們直接面對的壓力就是在做新增的產品資產配置的時候捉襟見肘。后來利率隨著政策改變開始有所抬升，導致上半年配置的部分債券出現浮虧。”

至于“固收+”是不是會成為一個趨勢？張文橋的答案是肯定的。一是因為大類資產配置是主流；第二是市場也在逐步接受這種產品形態。

上半年也出現了一些階段性反復，一些銀行剛開始賣“固收+”，結果卻被債券拖累，銀行內部又有一點動搖了。針對這一現狀，張文橋回應道，“這對客戶是一個過程，對我們自己也是一個過程，壓力一定是有的，失敗的可能性也是存在的。關鍵是如何對待失敗的結果，在客戶端以及自己內部端，包括渠道端，我們都需要有一個合適的處理流程、方式。這是第一個問題。”

“第二個問題是策略。銀行的資管跟基金公司、券商、保險有很大的區別，后者可以去挑客戶。但是銀行不一樣，銀行理財短于6個月期限的產品客戶總規模占大多數，高峰的時候甚至占80%。雖然現在可能少一點了，但是大部分客戶還是傾向于短期的、收益波動比較穩定的產品。”

那么，能不能去教育客戶？張文橋認為既要做好客戶的宣傳、引導工作，等待客戶逐步轉變投資理念，同時也要適應客戶需求。銀行必須把客戶要服務好，盡力滿足客戶需求，不可能把他們推出去。

“當然客戶也在慢慢接受凈值化的收益有波動的產品。但是這么大體量的客戶總體上還是留有原來的喜好、習慣。在產品設計上，銀行不得不去考慮一些期限比較短的產品，比如期限6個月的，甚至比6個月還短。雖然在投資邏輯上不大好，但是沒有辦法，大部分的客戶需求擺在那里的，這時候就要盡量去滿足客戶。”

張文橋也表示，現在一線的銷售作為渠道端也在跟客戶不斷地灌輸要長期持有的理念，慢慢讓他們的觀點發生轉變。

張文橋總結道：“對于銀行來說，我們從產品端的角度來說，能有的產品類型必須要全。包括從固收、到權益、到混合等等。”

張文橋還提到了“產品的超市”的概念。“浦發推出了一些比較有特色的養老型產品。雖然一開始的量不多，但放在貨架上面，大家就會慢慢去適應。從產品策略上講，種類還是要盡量豐富。”

在投資策略方面，張文橋認為低利率環境是一個趨勢。歐洲很多國家是負利率，日本也負利率好多年了，中國也越來越接近這個狀態。“我們考察了歐洲的資產管理機構，明顯能觀察到的趨勢是從資產配置的變化來看，一是權益的比例在加大，二是另類投資的比例也明顯在加大。從近年的變化來看，另類投資的比例大幅上升，英國資管機構另類資產的配置比例平均在25%左右。”

張文橋認為，從目前的狀況來看，凈值型銀行理財中權益資產的比例幾乎是從零開始慢慢有了一些增長。并且隨著客戶的認可，比例在逐步加大。另外就是銀行不能放棄以前熟悉的另類投資，特別是低利率環境下有穩定現金流的資產。因為利率越低，這類資產的有效性越高，對于保險是這樣，對銀行也是這樣。

（作者：周炎炎,實習生吳霜 編輯：曾芳）