第一，量入為出，理財宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風險承受能力；第三，專業的人做專業的事。

　　全球負利率資產已高達16萬億美元。當前全球實行的激進貨幣政策并非沒有成本，只是將成本后置，發達國家的風險也可能持續外溢轉移到新興市場。究竟在這一環境下，居民如何進行更為理性的資產配置以獲得穩定收益？

　　在中國金融四十人“曲江講堂”上，交通銀行（下稱“交行”）新行長劉珺首度在公開場合談當前形勢下居民的資產配置問題�！叭ツ�，我國人均GDP超過一萬美元，中美十年期國債利差從過去的60個基點（BP）擴大到當前的200BP。這意味著國內居民對金融資產的配置需求或將逐步上升，人民幣資產的全球吸引力顯著增強�！睂τ诋斍拔覈�居民資產配置，劉珺提出三條建議：第一，量入為出，理財宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風險承受能力；第三，專業的人做專業的事。

　　關注投資的“七二定律”

　　資產配置領域有一個重要判斷，即當一個國家的人均GDP高到一定程度，其國民或機構對房地產的投資就會降低，人均GDP一萬美元通常就是這道分水嶺。劉珺稱，2019年，中國人均GDP超過一萬美元，這意味著國內居民對金融資產的配置需求或將逐步上升。從房產投資的角度看，伴隨經濟結構的調整和房住不炒的調控引導，房地產市場將逐漸回歸理性。

　　數據顯示，2017年以來，商品房銷售面積增速以及房價漲幅均在逐漸放緩。相對于其他投資，不動產投資的變現能力相對較弱，同時對地點的要求相對較高。

　　與此同時，發達國家利率長期呈現下行狀態，而中國十年期國債收益率也呈現出震蕩走低的趨勢。劉珺認為，未來中長期利率的下行或許是一種常態，而長期下行的利率會使收益率增長更加緩慢。

　　劉珺特別提出，對于居民而言，投資上有一個“七二定律”尤其值得關注。即本金增值1倍，所需要的時間等于72除以年收益率，利率下行和通脹將對投資收益造成侵蝕，實際投資回報的增長將更加緩慢。

　　具體而言，在“七二定律”下，當年化收益率為6%時，以復利計算，12年可以讓名義投資回報翻倍；而當年化收益率降為5%時，名義投資回報翻倍則需約15年；當年化收益率繼續降為4%，名義投資回報翻倍需約18年。

　　更值得注意的是，若加上通脹，即使是1%或2%的通脹，也會使投資收益翻倍所需的時間提升1倍。例如，若計入2%的通脹，當年化收益率為5%時，讓名義投資回報率翻倍的時間則從18年變成了36年。

　　資產配置多元化是“唯一免費午餐”

　　在這一背景下，如何才能擴大投資收益？劉珺認為，資產配置多元化才是“唯一免費的午餐”。

　　原因之一在于，投資者很難捕捉到“常勝將軍”的投資品。從2011年以來各類資產的表現來看，沒有任何單一資產可在不同年度持續上漲，資產價格出現“漲跌輪動”和“均值回歸”的特點。同時，單一資產的投資波動劇烈，即使長期累計收益不錯的資產，投資過程中波動也很大，投資者要承受較大的不確定性。例如美股，過去10年累計回報表現最佳，但也有年度負收益，單一美股投資波動很大。

　　因此，控制風險是第一要務。尤其是當市場下跌后，往往需要更多的漲幅才能收回成本。劉珺舉例稱，以4%的平均年化收益率進行測算，下跌后想要收回成本，所需的時間也相當驚人。例如，市場下跌10%，收回成本所需漲幅為11%，所需時間為3年；下跌30%，收回成本所需漲幅為43%，所需時間為9年；下跌70%，收回成本所需漲幅為200%，所需時間則長達28年。

　　另一方面，“很多投資人認為自己能有效地擇時進出市場，但數據證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點，追漲殺跌是一種人性的必然�！眲�珺說，所謂“爆款魔咒”恰恰說明了這一點，基金申購熱潮通常對應著市場的階段性高點。人性總是會引導投資者在恐慌的時候“割肉”、在瘋狂的時候涌入。

　　與此同時，行業輪動和交易費用也讓個股投資的難度進一步加大。假設A股傭金為0.5%，印花稅為千分之一，1萬元買賣一次的傭金為10元，一共是20元。如果每月交易3次，一年按照交易36次計算，全年盈利要達7.2%才能有凈收益；如果一周交易一次，一年按照交易50次計算，全年交易費用為1000元，也就是投資收益要達10%以上才能真正盈利。

　　相反，分散配置、組合投資可以讓收益波動明顯降低，因此資產配置的多元化是投資“唯一的免費午餐”。劉珺說，資產之間的相關性越弱，分散風險的效果也就越好，持續加入低相關資產（例如商品），還能繼續拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，即性價比更高

　　投資的三大建議

　　針對當前形勢下的中國居民資產配置，劉珺從三方面給出建議。

　　一是量入為出，理財宜早不宜晚，有閑錢才做投資理財。投資者要認識到做好財務安排的重要性，有些理財產品不能馬上變現，所以要在日常使用和未來應急之需的基礎之上進行理財。同時，理財應盡量早，越早存錢，復利效果越驚人。

　　例如，以5%年化收益率計算復利，如果從39歲開始存3000元，到60歲時，本息和可達255萬元；但如果到40歲才開始存錢（晚十年），哪怕每月存6000元（本金翻倍），到60歲也才只有257萬元，每月投入雙倍的本金，才勉強追平前者。

　　二是做任何投資決策前，都需考慮自身的風險承受能力，不要高估自己的風險承受能力。追求高收益的同時，承擔的風險通常也會增加。

　　三是專業的人做專業的事。資產配置對專業性要求很高，從市場研判到制定配置方案，再到執行配置方案，如果是非專業團隊或缺少專業經驗，就很難做得好。