近日，浦銀金融租賃股份有限公司（以下簡稱“浦銀金租”）發布2020年二級資本債券募集說明書，計劃發行總額不超過人民幣11億元。而此次并非浦銀金租今年首次發債，4月時浦銀金租曾發行70億元金融債。

　　此次發債募集書中，還公布了浦銀金租近三年的經營審計數據。值得注意的是，自2017年以來浦銀金租連續三年營收增加，凈利潤卻連續下滑。此外，浦銀金租在此次審計報告中明確提到目前存在的問題，包括國內經濟持續底部震蕩及突發疫情導致資產質量承壓，資產負債期限存在錯配，資本充足率承壓以及專業化運營帶來的人才、技術以及風險管理壓力等因素對公司經營及信用狀況形成的影響。

　　一系列問題該如何化解成為浦銀金租面前亟待解決的難題。

　　增收不增利

　　雖然營業收入逐年上升，但浦銀金租凈利潤連續三年下滑。自2017年至2019年及2020年第一季度，浦銀金租營業收入分別為31.31億元、34.92億元、43.42億元、12.71億元，凈利潤分別為8.21億元、6.8億元、6.02億元、1.74億元；總資產分別為522.52億元、611.34億元、740.14億元、760.1億元。

　　對于凈利潤逐年下滑的原因，審計報告中提到，2019年以來，融資租賃資產不良率有所上升，受此影響，公司除參照監管對撥備計提比例2.5%的標準計提應收融資租賃款減值損失外進行了超額計提，2019年計提應收融資租賃款減值損失8.38 億元，較上年大幅增長7.88億元。受上述因素共同影響，2019年公司實現凈利潤6.02億元，較2018年減少11.40%。2019 年公司平均資產回報率和平均資本回報率分別為0.89%和7.29%，較2018年分別下降0.31%和2.8%，盈利水平有所下降。

　　在具體業務方面來看，航空租賃板塊是浦銀金租的戰略性主營核心板塊，公司目前經營租賃資產主要為飛機和船舶。不過《中國經營報(博客,微博)》記者注意到，在審計報告關于“公司融資租賃資產凈額行業分布情況”一項中，浦銀金租2017年至2019年交通運輸類占比金額分別為122.48億元、120.87億元、124.88億元，所占比例分別為29.02%、24.53% 和23.2%。

　　值得注意的是，根據天眼查平臺顯示，浦銀金租股東中有兩家航空屬性公司，分別為中國商用飛機有限責任公司（持股20.34%）及上海龍華國際航空投資有限公司（持股8.47%）。從股東結構來看，浦銀金租應該在航空租賃領域具備一定的優勢，交通運輸類所占的比例為呈現連年下降的趨勢呢？在持續投入航空租賃背景之下，是否因為投入過大對公司凈利潤造成一定的影響？對此，記者向浦銀金租發送采訪函，對方表示，“目前公司正處于人事變動和調整階段，關于部分經營問題不便接受采訪”。

　　根據標普近期發布的報告顯示，國內銀行系融資租賃公司在全球航空業低迷的環境中有較大的風險敞口。同時，惠譽博華也報告表示，開展航空、航運等周期性行業的金融租賃公司在疫情期間受影響較大，會面臨著航空、航運公司破產、租金下降、訂單推遲和取消等情況。

　　浦銀金租報告顯示，截至2020年3月末，公司境內外機隊規模達到47 架，其中41架為經營租賃，6架為融資租賃，在國內租賃公司中已經排名前列。穆迪金融機構高級分析師孔祥安稱，盡管金融租賃公司可能因航空公司交通流量驟減、營收下滑出現租賃資產資金逾期，但由于國內航空業復蘇較快，且有母公司銀行提供部分資金支持，受到的沖擊較為有限，短期內較為可控。

　　記者也同時注意到，近日公布的《海南自由貿易港總體建設方案》提出“為船舶和飛機融資提供更加優質高效的金融服務，取消船舶和飛機境外融資限制，探索以保險方式取代保證金”，對于上述方案是否能夠為航空租賃行業帶來利好，值得關注。

　　短期錯配風險承壓

　　報告顯示，截至2019年末，浦銀金租的租賃項目投放總額為690.69億元，期末資產總額為740.14億元，其中應收融資租賃款余額（含撥備）為535.15億元；經營租賃資產凈值為150.20億元。對此，中誠信國際出具的信用評級報告顯示，浦銀租賃主體信用等級為AAA，評級展望為穩定，擬發行的“浦銀金融租賃股份有限公司2020年二級資本債券”的信用等級為AAA。

　　雖然中誠信國際肯定了浦銀租賃強大的股東背景、有特色的專業化經營優勢、逐步多元化的融資渠道以及良好的資產質量。但同時，中誠信國際關注到，國內經濟持續底部震蕩及突發疫情導致資產質量承壓、資產負債期限存在錯配、資本充足率承壓以及專業化運營帶來的人才、技術以及風險管理壓力等因素對公司經營及信用狀況形成的影響。

　　記者注意到，評級報告提及，本次債券本金和利息的清償順序在一般債權人之后，且遇無法生存觸發事件時，本次債券的本金將進行部分或全部減記。此外，浦銀金租的資金主要來自于銀行同業借款，且短期融資占比較高，存在資產負債期限錯配的問題，未來中長期融資渠道有待進一步拓展。

　　記者從穆迪-中誠信國際信用線上會議了解到，2014年至2020年上半年違約嚴重的22家企業中，共有106家租賃公司涉入其中，涉入金額共814億元，整個租賃行業面臨的信用風險在逐步加大。與此同時，租賃行業總體業務量增速有所放緩，根據中國租賃聯盟等機構組織編寫的《2019年中國融資租賃業發展報告》顯示，截至2019年末，全國融資租賃合同余額約為6.65 萬億元，同比增長0.06%。此外，今年6月銀保監會出臺的《融資租賃公司監督管理暫行辦法》對部分監管指標提出了具體要求。中誠信國際認為，部分融資租賃公司面臨較大整改壓力，對監管新規的應對及整改情況有待持續觀察。

　　根據審計報告顯示，浦銀金租主要依賴短期借款。截至2020年3月末，公司借款余471.39億元，占公司總融資的74.02%。由于金融租賃公司采取以短期借款為主的融資模式，公司借款中的短期借款占比為86.19%。截至期末，公司已獲得117家金融機構授信，授信額度共計人民幣2164億元，期末授信使用率約為24%。此外，公司不斷拓展融資渠道，通過發行金融債券和資產支持證券等方式增加中長期負債占比，截至 2020年3月末，浦銀金租已在全國銀行間債券市場發行4期金融債券，共募集資金120億元。

　　全球租賃業競爭力論壇研究員賈曉麗告訴記者，雖然金租公司股東背景實力較為雄厚，但在發債頻繁仍需注意流動性風險問題。“一般公司所投放的項目主要以3年期為主，短期錯配及流動性管理的壓力在一定程度上制約了公司業務的開展。而目前較多金租公司銀行短期借款余額占全部銀行借款的90%以上，對同業短期借款業務模式，使得金租公司資產負債錯配情況加重，不斷地借新還舊，加大了流動性風險。所以，同業短期借款在目前的監管形勢下非長久之計，金租公司發行金融債有助于優化中長期資金配置，降低因資產負債期限錯配帶來的流動性風險。”