在過去很長一段時間內，信托被稱之為“萬能牌照”，橫跨貨幣、信貸和資本市場，產品形式靈活、創新不斷，被譽為“金融業四大支柱之一”。與此同時，近年來快速發展的信托業也埋下風險隱患，導致其在40年的發展歷程中，監管機構多次出手整頓清理。

　　尤其是在2018年資管新規出臺之后，信托行業整體經歷了一定時間的轉型陣痛：告別過去“一家獨大”的通道業務、長期依賴的資金池被拆散、以房地產為代表的融資標的被加以比例限制，信托功能也被重新定位。

　　分水嶺

　　近日，波士頓咨詢公司（BCG）發布的《中國資產管理市場》報告顯示：2019年，通道業務及其背后的影子銀行模式仍然被嚴厲打壓，因此基金子公司、券商資管、信托規模仍處于下降周期，分別下跌18%、18%、5%，合計減少約4.3萬億元；而另一方面，銀行理財、保險資管、公募、私募機構等發揮主動管理優勢，積極尋求產品創新，分別增長6%、16%、13%、8%，合計增加約7.3萬億元。

　　資管新規正是觸發這增長與下跌之間分水嶺的導火索。

　　在資管新規出臺之前，信托行業的傳統盈利模式高度統一，數據顯示：在通道業務瘋狂沖量的背景下，信托行業規模從2008年的1.22萬億一路飆升到2017年底的26.25萬億。

　　2018年4月，資管新規正式出臺，新規圍繞打破剛性兌付、去嵌套、去通道、限投向、期限匹配、禁止資金池操作等對資管產品進行嚴格限制，其中，去通道是核心理念，以通道業務為主的信托業迎來了生死考驗。

　　根據中國信托業協會數據顯示：2018年全國68家信托公司受托資產減少到22.70萬億元，比2017年4季度末下降了13.50%，截至2019年末，68家信托公司受托資產規模為21.6萬億元，較2018年年末的22.7萬億又同比下降了4.85%。在利潤增長方面，根據信托公司發布的年報，2018年，有40多家凈利潤呈現負增長，其中凈利潤下滑20%以上的信托公司達到22家。

　　行業突圍

　　2019年，強監管思路繼續延續，銀保監會下發了“23號文”，加大房地產信托調控力度，又對部分房地產信托業務增速過快、體量較大信托公司進行約談。2020年5月8日，銀保監會又下發了《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，延續資管新規的總體要求，并對非標準化債權類資產進行了比例限制。至此，信托公司的通道業務、融資類業務、非標債權類業務的額度都受到了管控。

　　在這近三年日益嚴厲的監管環境下，信托業務結構也出現了明顯的變化，信托業務按照功能主要劃分為融資類信托、投資類信托及一向被視為通道業務“代名詞”的事務管理類信托。其中，事務管理類信托占比顯著下降，而融資類信托占比有所上升，投資類信托則基本保持穩定。

　　截至2020年1季度末，融資類信托余額為6.18萬億元，占比28.97%；投資類信托余額為5.11萬億元，占比23.94%，較2019年4季度末提高0.24個百分點；事務管理類信托余額為10.04萬億，占比47.09%，較2019年4季度末降低2.21個百分點。

　　事實上，事務管理類信托規模自2017年4月份之后，就在一路下滑，與此相對應的，單一資金信托規模也在逐漸回落，顯示出信托行業持續推進結構優化和轉型創新，且效果明顯。

　　探索創新

　　轉型是痛苦的，但也是必須的，尤其是2018年商業銀行理財子公司落地，牌照威力相當于“公募+私募+信托”，商業銀行有了自己的“親兒子”，不論是先天的業務資源、客戶資源和品牌等優勢，還是來自銀行的存量業務資源傾斜，都將極大的壓縮信托公司通道業務規模，進而爭搶優質的非標資產、高凈值客戶等。

　　從政策監管，到行業格局變化，留給信托公司的唯有發揮主動管理能力，回歸本源，重新定位自身發展。

　　在產品創新方面，從2019年信托公司年報來看，慈善信托、家族信托和資產證券化是被提及次數最多的3個創新關鍵詞。

　　2018年，銀保監會下發的《信托部關于加強管產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》指出，慈善信托、家族信托不適應資管新規規定。家族信托、財產權信托等業務得到監管的支持，鼓勵信托公司回歸信托業務本源，實現各項業務的均衡發展。

　　日前，平安信托就受托設立了國內首只慈善共同基金信托計劃，首期規模2億元。此外，創設家族信托成為一種越來越受到關注的財富傳承方式。2018年8月，銀保監會下發《關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》，首次對家族信托給予“官方定義”，昭示著整個財富管理及信托行業家族信托業務的春天到來。

　　投資類資金信托、服務信托、公益信托是信托業未來發展的三大業務方向，近年來，投資類信托資產規模和集合資金信托規模顯著提升，意味著信托公司不再依賴銀信通道，更能主動發揮信托的制度優勢，信托業的主動管理能力增強。

　　在業務方面，信托公司也開始從被動走向主動，深挖私募投行、財富管理、資產管理等領域，比如，中信信托提出要深挖細分市場服務能力、做深投資銀行、做精服務信托、做實資產管理、做強財富管理、打造綜合金融服務能力；交銀信托年報中提到，信托業務分為資產管理類、財富管理類和受托管理類，受托管理類業務包括信貸資產證券化、企業資產證券化、公益慈善信托、消費信托、員工持股計劃等；雪松國際信托則表示，將主動順應實體經濟發展趨勢，多層次豐富資管產品線，持續提高資產配置投資能力，盡快形成資產管理和財富管理的特色化和專業化優勢。

　　信托公司服務側重點也從項目端轉向客戶端，從“以產品為中心”向“以客戶為中心”的轉變，真正滿足客戶需求，找準“受人之托”的定位。

　　一位信托業內人士認為，在大資管行業，信托公司業務靈活性極強。相較于銀行理財子公司，信托在貸款資質、家族信托和SPV等方面具有天然優勢，相較于公募和券商資管，信托在私募投行、非標融資方面更具優勢。

　　“所以說，對于信托行業來說，牌照優勢和業務需求依然存在，創新的空間也依然廣闊，在新的歷史起點上，信托業務也有望迎來優化和新的發展機遇。”上述人士指出。

　　信托制度靈活性決定了創新是信托特質之一，在過去，以創新之名行監管套利之實的做法，不僅不符合監管導向，也不符合實踐發展需求。回歸信托本源，踐行信托文化創新緊緊圍繞挖掘受托服務功能、服務實體經濟發展和人民美好生活需求，才是信托行業真正的轉型目的。