近期理財成本收益倒掛也是銀行提前終止存量產品的原因之一。

　　近期，部分銀行公告表示，對部分理財產品實施強制性清退，引起了市場和投資者的關注。

　　“雖然‘資管新規’過渡期延長至2021年底，理財凈值化正在加速推進，但不合規范的存量理財產品依然很大，銀行正在清理。此外，近期市場出現的理財成本收益倒掛也是銀行提前終止存量產品的原因之一。”分析人士稱。

　　部分銀行理財產品被清退

　　不符合監管規范的存量銀行理財產品正在被清退。

　　近期，一家國有大行提前終止了多款還未到期的理財產品。以上述銀行（2018-10期）“安享長盈”財富客戶專屬理財產品為例，募集說明書顯示，募集期為2018年3月16日-2018年3月26日，期限為1826天（5年期限），計劃發行20億元，產品擬投資：0％-80％的高流動性資產，0％-80％的債權類資產，20％-100％的權益類資產，0％-80％的其他資產或資產組合。

　　“按市場收益率水平測算，資產組合預期年化收益率約為7.12％，扣除銷售手續費、托管費，產品到期后，若所投資的資產按時收回全額本金和收益，則客戶可獲得的預期最高年化收益率約為6.1％。若產品到期后未達到客戶預期最高年化收益率，則不收取投資管理費。”該產品募集說明書顯示。

　　不過，從今年7月份開始，上述國有大行發布公告稱，結合市場變化與投資安排，為保護投資者的投資利益，計劃提前終止多款產品。上述（2018-10期）“安享長盈”產品到期日由2023年3月27日變更為2020年7月22日，產品期限由1826天變更為848天，客戶本金及收益于7月23日到賬。此產品成立以來年化收益率6.1%。

　　早在5月15日，一家北京地區農商行在其官網發布公告稱，根據“資管新規”及理財產品凈值化轉型要求，該行將于2020年5月20日提前終止“金鳳凰理財”穩健富榮金色時光天添鑫悅享人民幣理財產品。

　　除定期理財產品外，部分前期發行的活期理財產品也在逐步退出。6月底，一家股份制銀行對其“活期寶”系列產品進行解約，該產品的年化收益率在2.4%-3.1%之間。

　　理財產品提前終止早在以前也發生過。華泰證券(601688,股吧)首席研究員張繼強稱，以2015年為例，當年共有近百款理財產品提前終止，股市調整與利率持續下行是重要原因。“對于商業銀行而言，采取提前終止的方式清退存量不合規理財產品固然有利于自身轉型，但理財產品的強退卻也極有可能引發投資者的不滿，進而對銀行聲譽產生影響。因此，銀行在壓降存量產品的時候，需要盡量避免集中處置，確保平穩有序退出。”他稱。

　　強監管、收益率倒掛是主因

　　2018年“資管新規”落地以后，銀保監會對銀行理財產品加強了法律制度和規則體系的建設，相繼出臺了《商業銀行理財業務監督管理辦法》、《商業銀行理財子公司管理辦法》、《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法》等監管規則。

　　“資管新規”的重點在于打破剛性兌付、推動產品凈值化轉型，以及壓降非標資產，對于不符合監管要求的“老產品”，要求金融機構有序壓縮遞減。一位國有大行人士對第一財經記者稱：“‘資管新規’施行之后，銀行理財產品的凈值化雖然較之前有很大提升，監管部門又對過渡期進行了延長，但現狀距離目標還有較大的距離。”

　　“新冠疫情從資金端和資產端給整個資管業務帶來了雙向的沖擊，尤其是在資產端，部分行業、企業經營困難加大，一些受資項目原有的還款安排面臨調整。由于老的理財產品，包括銀行發行的理財產品，期限錯配較多，壓降要考慮到不同銀行的資本實力、信貸資源、客戶的還款意愿等多種情況，銀行系存量理財資產處置存在著一定的難度和復雜性。”上述國有大行人士稱。

　　銀行業協會專職副會長潘光偉近日表示，截至6月末，凈值型的理財產品存續規模約為13.2萬億元，同比增長67%，占全部理財產品存續余額的53%。

　　張繼強稱，對于金融機構而言，壓降不合規理財產品的方式主要有兩種，要么從資產端出發對不符合監管要求的存量資產進行處置，包括非標轉標、表外資產回表等，要么從負債端出發直接壓縮理財產品，包括提前終止產品或使其自然到期。相較于提前終止產品，投資者對于存量資產處置的接受度更高。但是從銀行角度，存量資產處置有難度，尤其是長期限非標及非上市股權。

　　監管因素之外，近期理財產品成本收益倒掛現象也是銀行決心提前終止存量產品的重要原因。張繼強表示，對于凈值型產品而言，投資標的市值的下降直接體現為投資者收益的下降，在近期債市調整過程中，部分風險等級較低的凈值型理財產品甚至出現了虧損。但是對于部分設定了預期收益率的非凈值型存量理財產品而言，在銀行的隱性擔保和剛性兌付承諾下，理財產品的預期收益率實際上可以看作銀行的負債成本，若投資收益不達預期，則銀行需要彌補這部分差額。

　　一位銀行業內人士對第一財經記者稱，當前很多被終止的合同是在“資管新規”施行之前的，承諾保本保收益，期限也較長。“在當前的環境下，這給銀行帶來非常大的壓力，盡管投資者不愿意終止合同，但也沒有其他解決辦法。”

　　對于銀行理財產品轉型的發力點，潘光偉稱，銀行理財產品的真正核心是對投資標的進行公允價值計量，否則風險無法度量就無法管控。這就要求在計算產品投資人權益時能夠及時體現投資運作的成果，暴露出當前承擔的風險，而產品估值是否合理、可靠，直接決定公允價值計量的實現程度，可見估值能力是資管行業的核心競爭力。資產管理機構應持續關注投資標的估值變化，將估值工作貫穿于募資、投資、運作管理和退出等各個環節，為投資者發現價值、創造價值。