永煤超短融違約在債券市場引發“鏈式反應”，進而引發了對銀行資產質量、金融投資的公允價值以及理財產品收益的擔憂。
11月21日，國務院金融穩定發展委員會召開第四十三次會議，研究規范債券市場發展、維護債券市場穩定工作。會議指出，近期違約個案有所增加是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果，并提出要依法嚴肅查處惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益等要求。
“監管此次出手，劍指債券違約的‘行為性’因素，但‘周期性’和‘綜合性’因素仍在，預計后續債券違約仍將發生，但逃廢債行為將有收斂，違約的可預測性增強，連帶影響減弱，對市場的沖擊也將邊際下降。”北京一家大型券商分析師表示。
興業證券金融分析師傅慧芳表示，市場此前擔憂銀行在信用債方面的持倉風險敞口，以及其他潛在的地方平臺類債權風險敞口，金融委會議的定調有利于穩定市場的預期和情緒，降低銀行潛在的各類相關風險敞口暴露，對于銀行資產質量的穩定作用正向積極。
在中泰證券金融組負責人戴志鋒看來，近期信用債違約對銀行基本面沖擊有限：一方面，信用債違約對銀行資產質量影響的傳導有限，存量和增量風險完全可控；另一方面，銀行表內投資信用債占比不足3.5%，表外風險偏好下降。
銀行資產質量沖擊有限
近期信用債違約頻發，尤其是部分國企信用債違約，引發市場對后續銀行資產質量的擔憂。民生證券金融行首席分析師郭其偉表示，信用債違約并不罕見，當前風險并未躍升。截至11月17日，信用債余額約23.23萬億元，僅占債市余額的20.63%。
“信用債違約并非首次出現，而且今年的違約數量和違約規模均小于前兩年的均值水平。此外，四季度本就是企業首次違約的高發時段，今年四季度首次違約企業數量遠少于前兩年，因此近期信用債風險集中爆發并不代表風險顯著提升。”郭其偉認為。
郭其偉表示，信用債違約對銀行資產質量的沖擊十分有限：一方面，由于我國商業銀行的資產投向仍以貸款為主，信用債和所需撥備的占比較低，而且信用債違約率僅0.33%左右，造成的損失遠小于商業銀行凈利潤水平；另一方面，銀行貸款質量穩健，風險抵御能力充足，預計能夠很好地化解由信用債違約帶來的風險。
據中金公司的一份調研顯示，2016年-2019年銀行信貸資產投放審慎，分行業看采礦、制造業、批發零售行業壓降，服務行業等占比提升。今年信貸投放增長較快，水利、公共事業行業占比提升，房地產行業占比下降。
“2016年以來新發貸款不良率維持低位，部分銀行反饋在0.5%左右，具體來看銀行煤炭業敞口估算在1%以內。疫情后大部分銀行對公司貸款進行徹底摸牌，煤炭業貸款中大約10%被納入了關注類貸款。同時，銀行授信體系內信用債采用集中授信方式，銀行表內外投資風控是一致性的。所以我們判斷信用債相關敞口也是在下降的，風險可控。”中金公司表示。
理財產品收益影響不大
與資產質量一同被擔憂的還有銀行表外理財產品。據《中國銀行業理財市場報告》，截至2019年底非保本理財穿透各類資管產品后持有資產余額26.24萬億元。其中，債券是理財產品重點配置的資產之一，在理財資金投資各類資產中占比最高，達到59.72%。
據戴志鋒測算，假設2020年年中規模與年初接近，且商業性金融債券與同業存單在理財資產結構與信用債行業整體結構一致，則銀行表外理財持有信用債規模預計在10萬億左右。
“銀行理財信用債投資比例較高，風險偏好高于表內，但低于其他金融機構。多數銀行理財子公司反饋，對高評級弱行業的債券投資一直態度審慎。”中金公司表示。
普益標準研究員楊超認為，近期債市違約對銀行理財影響相對有限：一方面，銀行理財實質上投資低等級企業信用債的比例相對較低，底層資產風險相對更加可控，因而信用債市場風險上升導致的利率下行對銀行理財收益影響不大；另一方面，此次企業信用債市場的波動受單一事件情緒影響較大，且違約規模相對于整個債券市場來說占比很小。
一位銀行業人士表示，銀行理財產品大部分是個人持有，對市場敏感度較低，預計不會出現贖回大量增加、進而造成流動性壓力的情況。
“信用債違約作用在表外資產后，會對銀行手續費及傭金收入造成一定負面影響，但由于規模和占比較小，影響預計可控。”郭其偉稱。
此外，得益于2017年來監管系列去杠桿和資管新規，當前金融交叉傳染的概率已經大幅降低，表外影子銀行風險近兩年明顯壓降。
（作者：李愿 編輯：曾芳）
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