永煤超短融違約在債券市場(chǎng)引發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”，進(jìn)而引發(fā)了對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、金融投資的公允價(jià)值以及理財(cái)產(chǎn)品收益的擔(dān)憂。

11月21日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。會(huì)議指出，近期違約個(gè)案有所增加是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果，并提出要依法嚴(yán)肅查處惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益等要求。

“監(jiān)管此次出手，劍指?jìng)�券違約的‘行為性’因素，但‘周期性’和‘綜合性’因素仍在，預(yù)計(jì)后續(xù)債券違約仍將發(fā)生，但逃廢債行為將有收斂，違約的可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)，連帶影響減弱，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也將邊際下降。”北京一家大型券商分析師表示。

興業(yè)證券金融分析師傅慧芳表示，市場(chǎng)此前擔(dān)憂銀行在信用債方面的持倉風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及其他潛在的地方平臺(tái)類債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口，金融委會(huì)議的定調(diào)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期和情緒，降低銀行潛在的各類相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定作用正向積極。

在中泰證券金融組負(fù)責(zé)人戴志鋒看來，近期信用債違約對(duì)銀行基本面沖擊有限：一方面，信用債違約對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響的傳導(dǎo)有限，存量和增量風(fēng)險(xiǎn)完全可控；另一方面，銀行表內(nèi)投資信用債占比不足3.5%，表外風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

銀行資產(chǎn)質(zhì)量沖擊有限

近期信用債違約頻發(fā)，尤其是部分國企信用債違約，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。民生證券金融行首席分析師郭其偉表示，信用債違約并不罕見，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)并未躍升。截至11月17日，信用債余額約23.23萬億元，僅占債市余額的20.63%。

“信用債違約并非首次出現(xiàn)，而且今年的違約數(shù)量和違約規(guī)模均小于前兩年的均值水平。此外，四季度本就是企業(yè)首次違約的高發(fā)時(shí)段，今年四季度首次違約企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)少于前兩年，因此近期信用債風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)并不代表風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。”郭其偉認(rèn)為。

郭其偉表示，信用債違約對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊十分有限：一方面，由于我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)投向仍以貸款為主，信用債和所需撥備的占比較低，而且信用債違約率僅0.33%左右，造成的損失遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行凈利潤水平；另一方面，銀行貸款質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足，預(yù)計(jì)能夠很好地化解由信用債違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中金公司的一份調(diào)研顯示，2016年-2019年銀行信貸資產(chǎn)投放審慎，分行業(yè)看采礦、制造業(yè)、批發(fā)零售行業(yè)壓降，服務(wù)行業(yè)等占比提升。今年信貸投放增長較快，水利、公共事業(yè)行業(yè)占比提升，房地產(chǎn)行業(yè)占比下降。

“2016年以來新發(fā)貸款不良率維持低位，部分銀行反饋在0.5%左右，具體來看銀行煤炭業(yè)敞口估算在1%以內(nèi)。疫情后大部分銀行對(duì)公司貸款進(jìn)行徹底摸牌，煤炭業(yè)貸款中大約10%被納入了關(guān)注類貸款。同時(shí)，銀行授信體系內(nèi)信用債采用集中授信方式，銀行表內(nèi)外投資風(fēng)控是一致性的。所以我們判斷信用債相關(guān)敞口也是在下降的，風(fēng)險(xiǎn)可控。”中金公司表示。

理財(cái)產(chǎn)品收益影響不大

與資產(chǎn)質(zhì)量一同被擔(dān)憂的還有銀行表外理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告》，截至2019年底非保本理財(cái)穿透各類資管產(chǎn)品后持有資產(chǎn)余額26.24萬億元。其中，債券是理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財(cái)資金投資各類資產(chǎn)中占比最高，達(dá)到59.72%。

據(jù)戴志鋒測(cè)算，假設(shè)2020年年中規(guī)模與年初接近，且商業(yè)性金融債券與同業(yè)存單在理財(cái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與信用債行業(yè)整體結(jié)構(gòu)一致，則銀行表外理財(cái)持有信用債規(guī)模預(yù)計(jì)在10萬億左右。

“銀行理財(cái)信用債投資比例較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好高于表內(nèi)，但低于其他金融機(jī)構(gòu)。多數(shù)銀行理財(cái)子公司反饋，對(duì)高評(píng)級(jí)弱行業(yè)的債券投資一直態(tài)度審慎。”中金公司表示。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員楊超認(rèn)為，近期債市違約對(duì)銀行理財(cái)影響相對(duì)有限：一方面，銀行理財(cái)實(shí)質(zhì)上投資低等級(jí)企業(yè)信用債的比例相對(duì)較低，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更加可控，因而信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升導(dǎo)致的利率下行對(duì)銀行理財(cái)收益影響不大；另一方面，此次企業(yè)信用債市場(chǎng)的波動(dòng)受單一事件情緒影響較大，且違約規(guī)模相對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)來說占比很小。

一位銀行業(yè)人士表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品大部分是個(gè)人持有，對(duì)市場(chǎng)敏感度較低，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)贖回大量增加、進(jìn)而造成流動(dòng)性壓力的情況。

“信用債違約作用在表外資產(chǎn)后，會(huì)對(duì)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入造成一定負(fù)面影響，但由于規(guī)模和占比較小，影響預(yù)計(jì)可控。”郭其偉稱。

此外，得益于2017年來監(jiān)管系列去杠桿和資管新規(guī)，當(dāng)前金融交叉?zhèn)魅镜母怕室呀?jīng)大幅降低，表外影子銀行風(fēng)險(xiǎn)近兩年明顯壓降。

（作者：李愿 編輯：曾芳）