行情能否持續？

　　臨近11月末，大金融板塊發力，此前平平無奇的銀行股在過去一周強勢上漲，集體飄紅。尤其是11月27日，銀行股在早盤就出現異動，建行、工行等國有大行迅速沖高。截至當日收盤，銀行股指數收報5026.84點，接近年內高點。

　　對此，有券商分析師稱，銀行股此番上漲，或與貸款利率回升有關。央行近日披露的第三季度貨幣政策執行報告顯示，今年9月新發放貸款加權平均利率為5.12%，雖然較去年12月有所下降，但較6月的5.06%環比小幅上升了6BP，這或意味著利率上行拐點趨勢確定，對配置銀行股有參考意義。

　　不過，盡管銀行股大漲，但目前仍有約7成的銀行股破凈。在不少業內人士看來，銀行股估值仍處于低位，再加上機構倉位配置不高，未來隨著經濟逐步復蘇，銀行凈利潤增速有望修復，銀行股將成為配置的一大選擇，低估值的銀行板塊將迎來一波上漲行情。

　　銀行股全線飄紅

　　銀行股近日的“不俗”表現，引發市場熱烈討論。“讓人不禁想起2012年12月那時候，銀行股也出現過異動。”一位銀行業券商分析師向第一財經記者感嘆道，“目前可以說市場風格切換正在進行中。”

　　11月27日，銀行股全線飄紅，帶動金融板塊走強，進而支撐上證50創下12年新高。當日開盤，工行、建行等國有大行迅速沖高，滬深兩市三大指數高開，雖然盤中一度出現調整，但午后出現回暖，銀行、券商等金融股更是在尾盤發力，帶動上證指數漲超1%站穩3400點位。

　　截至當日收盤，上證指數漲1.14%，收報3408.31點；深證成指漲0.67%，收報13690.88點；上證50指數漲1.54%,收報3498.66點,創下2008年3月以來新高。

　　從盤面上看，銀行板塊漲幅最大，Wind銀行指數上漲了2.28%，居全部Wind二級行業指數首位。具體到個股方面，37只銀行股中有12只漲幅超3%。其中，剛剛上市的廈門銀行漲停，收盤報11.36元/股；紫金銀行(601860,股吧)緊隨其后，上漲6.44%報4.30元/股。

　　國有大行中，工行股價大漲5.89%報5.39元/股，據此計算，該行市值達到1.81億元，當日成交額為48.8億元，創下近5年來最大交易額；建行漲4.30%報7.03元/股，當日成交額為21.79億元。

　　此外，無錫銀行(600908,股吧)、成都銀行、青農商行(002958,股吧)、張家港行(002839,股吧)等中小行表現也較為亮眼，漲幅分別為5.03%、5.03%、4.79%和4.00%。相比之下，光大銀行(601818,股吧)、平安銀行(000001,股吧)和興業銀行(601166,股吧)漲幅較低，分別為1.12%、1.03%和0.98%，漲幅居后。

　　對于銀行股上漲的邏輯，光大證券(601788,股吧)固定收益首席分析師張旭對記者稱：“市場對于未來貸款利率持續提高的預期是銀行股上漲的一個重要觸發因素。”

　　事實上，這也是不少業內人士的看法，根據日前央行公布的第三季度貨幣政策執行報告，9月新發貸款加權平均利率相比此前有所回升，或意味著貸款利率拐點出現。

　　報告顯示，9月新發放貸款加權平均利率為5.12%，較去年12月下降0.32個百分點，但較今年6月環比上升0.06個百分點。

　　其中，一般貸款加權平均利率、票據融資加權平均利率、個人住房貸款加權平均利率分別為5.31%、3.23%、5.36%，較去年12月分別下降0.43個、0.03個、0.26個百分點，但較今年6月分別環比提升0.05個、0.38個、-0.06個百分點。

　　在浙商證券首席戰略官兼研究所所長邱冠華看來，貸款利率回升6BP，利率上行拐點趨勢確立。“貨幣不松不緊、利率溫和上行，對銀行股非常有利，對策略思維配置行業具有重要參考意義。”邱冠華說。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明也對第一財經記者表示，9月新發放貸款加權平均利率的回升，意味著2018年第三季度以來的貸款利率下降或已結束，新發放貸款利率逐步進入上升通道，考慮到市場利率上升對負債成本的影響及資產負債久期錯配，明年二季度開始銀行息差有望改善。

　　除了信貸利率的回升，還有觀點認為，央行對未來貨幣政策的描述也釋放了積極信號，進而促使銀行股上漲。央行稱，下一階段，將完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

　　行情會否持續

　　盡管銀行股出現大漲，但根據最新收盤價計算，37只銀行股中，仍有26只銀行股處于破凈狀態，其中，交通銀行、華夏銀行(600015,股吧)市凈率最低，為0.50倍和0.47倍。

　　相比之下，寧波銀行(002142,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、廈門銀行、杭州銀行等11家銀行的市凈率則處于1倍以上。其中，寧波銀行最高，為2.25倍，招商銀行為1.87倍，廈門銀行和杭州銀行分別為1.70倍和1.44倍，4家銀行27日的股價漲幅分別為2.74%、1.69%、9.97%和3.76%。

　　目前，市場普遍關注，對于銀行股而言，此番上漲是行情的開始還是結束？中金公司研報分析，在三季度新投放貸款利率環比企穩回升的背景下，銀行凈息差預期開始樂觀，重申“業績反轉，而非反彈”的行業判斷。向前看1~5個季度，預計上市銀行業績逐步改善，銀行股將迎來一輪類似2016~2018年大幅度上漲行情。

　　與此同時，也有觀點提及，貸款利率環比回升并不意味著“促進融資成本下降”的政策取向已經發生了根本性轉變。張旭表示，這只是正常的季節性現象，季調后9月的利率為5.21%，較6月的5.28%下降了7BP，下一階段，金融機構的合理讓利仍會大力推進。

　　事實上，對于銀行股四季度的上漲，市場已有預期，畢竟從統計數據上看，銀行“投資日歷”的確存在。華泰證券(601688,股吧)研報就提及，銀行板塊在四季度股價表現一向都較為穩健，往往能夠取得絕對收益。在2005年至2019年的共15個四季度中，銀行股有12個四季度絕對收益率為正，平均相對收益率為4.6%。

　　對于接下來今年的走勢，多數看法認為，隨著經濟逐步復蘇，銀行凈利潤增速有望修復，低估值的銀行板塊將迎來一波上漲行情。東吳證券(601555,股吧)銀行業首席分析師馬祥云稱，在宏觀經濟復蘇、貨幣政策趨向常態化的環境下，商業銀行經營行為和監管態度也趨向常態化，當前外部環境有利于銀行利差、利潤增速等基本面指標，繼續看好銀行股估值修復。

　　“9月以來，基于國內經濟持續復蘇與流動性收緊，這種宏觀利率環境類似2017年，對銀行股構成利好。”廖志明對記者稱，“四季度開啟的是未來1年的反轉。疊加股市結構性高估值，未來1年低估值的銀行板塊有望明顯跑贏大盤，要高度重視銀行股的價值。”

　　華泰證券亦分析，目前銀行板塊正處于估值倉位雙底部，且資金面在四季度有望迎來外資快速流入、被動資金發行加速、各類資金尋求穩定等多重利好，驅動板塊估值修復。另外，考慮到機構資金在年終業績壓力下，風險偏好降低，也會加大銀行板塊配置。