財聯社（北京，記者 張曉翀）近日國股銀行票據轉貼現收益率屢創歷史新低。市場人士對財聯社記者表示，票據市場火爆或預示7月信貸投放不足，導致銀行瘋狂購入票據填充規模，預計后續監管對信貸投放態度或將更為積極，政策層面有望通過邊際放松流動性加大對經濟的支持力度。

市場人士同時稱，7月銀行票據轉貼現收益率中樞顯著下行，月末各期限收益率最低成交價均創歷史新低。月內收益率波幅也較大，以跨月為主的短端品種收益率波幅最為明顯，1個月國股轉貼現收益率中樞月內波幅接近230個基點（bp）。

華南某非銀機構票據交易員對財聯社表示，7月城商行、農商行等中小銀行貸款投放料較差，或因實體經濟仍偏弱，貸款需求不強，疊加中小銀行議價能力較弱，在大行連續下調票據轉貼現收益率的帶動下，市場失衡現象不斷加劇。

7月信貸數據或較差

光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示，上述現象或預示著7月份信貸結構較差，銀行開始通過票據沖量占據狹義信貸額度，對非銀貸款維持高增長。雖然7月信貸投放可能不佳，但后續監管對于信貸投放態度或更為積極。

王一峰預計，7月新增規模低于1萬億，并延續“兩頭平、中間凹”特征，其中國有大行在信貸投放中發揮穩定器作用，經濟發達省份需求相對穩定，但股份制銀行信貸投放相對偏弱，“月初回落、月末沖高”特點明顯。

招商證券固收分析師尹睿哲也認為，由于票據融資規模屬于表內信貸，票據利率下行，說明銀行中長期貸款投放不足、貸款額度剩余，迫切需要通過二級市場轉入票據的方式提升表內信貸規模。結合社融數據來看，4月以來，票據融資已經連續三個月轉為正增長，7月可能仍將大幅增長，銀行用票據“沖量”的行為在增加，實體融資需求正在轉弱。

市場人士同時表示，7月經濟和金融數據或將顯示出國內經濟復蘇步伐將有所放緩，疊加國內疫情反彈的影響，經濟前景面對更多不確定性，后續政策層面有望加大對經濟的支持力度。

國金證券宏觀經濟團隊認為，考慮到7月經濟數據大概率表現不佳以及后續巨量的中期借貸便利（MLF）到期，未來降準、降息都可期，四季度隨著財政逐步發力，利率可能會有一定的上行壓力。

票據利率大幅下行持續性偏弱

申萬宏源債券首席分析師孟祥娟認為，票據利率創新低，預計持續性弱，8月有望有所恢復。近期票據利率的大幅下行或為機構短期行為，長期持續的可能性不大。

市場人士指出，從以往走勢判斷，歷年8月中下旬票據利率中樞大多呈現震蕩上行走勢，價格波動幅度約在30-50個基點（bp）。