8月9日，央行網站發布2021年第二季度《中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”）。報告指出，今年上半年，貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態，在全球宏觀政策中保持領先態勢。其中，6月的貸款加權平均利率為4.93%，創有統計以來新低；企業貸款加權平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個百分點，小微企業綜合融資成本穩中有降。

　　報告明確，下一階段穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩字當頭，堅持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

　　此外，報告就上半年熱點話題做了專欄研究，包括貨幣與通脹的關系、實際貸款利率穩中有降、人民幣匯率雙向波動成為常態等。

　　我國通脹壓力整體可控

　　目前，全球經濟正在波動中復蘇。但與中國“穩字當頭”的貨幣政策和財政政策風格不同，一些發達國家經濟體出臺了史無前例的寬松政策，在為市場注入流動性的同時，令全球蒙上通脹隱憂。

　　針對這一隱憂，報告分析認為，2020年主要發達經濟體實施了極度寬松貨幣政策和大規模財政刺激的政策組合，由政府主導推動貨幣增長。央行購買國債增加超額準備金，財政新增發債推動銀行超額準備金轉為財政存款，財政向家庭、企業支出使得財政存款轉為經濟主體存款，這些行為相互交織配套，貨幣因此增加。

　　上述操作為通脹推波助瀾：2020年末，美、歐、日等國貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速。從物價走勢看，美國通脹形勢最為嚴峻，其貨幣擴張相對名義GDP增速的偏離也最大。除此之外，報告指出，政府主導增加廣義貨幣，也會帶來破壞財經紀律、損壞銀行體系市場化貨幣創造能力、經濟內生活力不足等諸多不利的后遺癥。

　　今年上半年，我國多個大宗商品價格出現上漲。根據中國國家統計局8月9日發布的最新數據，7月中國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲9.0%，漲幅比上月擴大0.2個百分點；除去食品和能源的核心CPI同比上漲1.3%，創下2020年2月以來的新高，漲幅比上月擴大0.4個百分點。不過整體來看，市場供需依然平穩。而從長期來看，報告認為，隨著基數效應消退和全球生產供給恢復，未來PPI有望趨于回落。中長期看，勞動生產率增速下降、人口老齡化會抑制通脹，碳排放成本顯性化會一定程度推升物價，相互對沖，整體上有利于穩定物價。

　　此外，報告明確，穩住通脹的關鍵還是要管住貨幣。當前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應量增速自去年5月起就領先其他大型經濟體逐步回歸正常。下一步，要保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水平總體穩定。

　　貸款利率處于歷史低位

　　信貸是支持實體經濟穩固發展的基石之一。根據報告，2020 年應對新冠肺炎疫情期間，企業額外融資需求比較多，金融機構予以充分滿足，使得2020年上半年金融數據基數較高；在高基數的基礎上，今年上半年金融數據同比保持多增，且增量不少，企業正常融資需求得到了較好滿足。

　　與此同時，6月，貸款加權平均利率為4.93%，創有統計以來新低。其中，一般貸款加權平均利率為5.20%，同比下降0.06個百分點，創有統計以來新低。企業貸款加權平均利率為4.58%，同比下降0.06個百分點，處于歷史較低水平，金融對實體經濟的支持效果持續顯現。

　　實際貸款利率穩中有降，得益于貸款市場報價利率（LPR）改革紅利及優化存款利率監管的政策效果。報告顯示，在推動金融機構健全運用LPR定價機制方面，目前，全國性金融機構均建立了內部資金轉移定價（FTP）相關制度和系統，并不斷完善掛鉤LPR的貸款FTP機制，LPR的變動可及時通過FTP傳導至貸款端。63%的地方法人金融機構已建立了內部FTP管理制度，較LPR改革前提高了14個百分點。

　　在通過管理存款成本從而以維持貸款利率保持低位方面，目前各金融機構均已落實利率自律機制有關要求，新的存款利率自律上限實施情況良好，落地平穩有序。從掛牌利率看，全國性銀行存款掛牌利率基本保持不變，部分地方法人金融機構的中長期限存款掛牌利率有所下調，均符合新的存款利率自律上限要求。

　　報告稱，下一步，央行將完善政策利率體系，持續釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導渠道，優化金融資源配置結構，鞏固好前期貸款利率下行成果。同時，優化存款利率監管，保持銀行負債端成本基本穩定，并督促銀行將政策紅利傳導至實體經濟，推動實際貸款利率進一步降低。

　　不將房地產作為短期刺激經濟手段

　　報告指出，下一階段，央行將統籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，重點聚焦下述幾個方面：

　　保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。完善貨幣供應調控機制，健全中央銀行調節銀行貨幣創造的流動性、資本和利率約束的長效機制，管好貨幣總閘門，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

　　聚焦綠色金融發展，運用好碳減排支持工具推動綠色低碳發展，包括有序推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機構提供低成本資金，支持金融機構為具有顯著碳減排效應的重點領域提供優惠利率融資。同時，完善碳中和金融債管理制度，推動碳中和金融債從嚴規范發展。嚴格控制高耗能高排放項目信貸規模，推動“兩高”項目綠色轉型升級。

　　針對今年來監管部門的調控重點房地產市場，報告明確，未來堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

　　此外，央行還將繼續加強債券市場法治建設，壓實中介機構職責，落實公司信用類債券信息披露要求，完善信用評級制度。堅持市場化法治化原則，持續落實債券違約處置機制建設各項成果，堅決打擊各類逃廢債。