央行周一等量平價(jià)續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），連續(xù)兩個(gè)月等量續(xù)做。市場(chǎng)人士指出，目前價(jià)格型貨幣政策工具仍處于觀察期，但本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)下調(diào)概率仍大。

　　央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，5月16日人民銀行開展1,000億元MLF操作（含對(duì)5月17日MLF到期的續(xù)做）和100億元公開市場(chǎng)逆回購操作，操作利率持平于2.85%和2.10%。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，價(jià)格型貨幣政策工具仍處于觀察期

　　數(shù)據(jù)顯示，5月以來1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單收益率進(jìn)一步降至2.30%至2.39%區(qū)間，與2.85%的MLF利率形成明顯“倒掛”，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本已經(jīng)顯著低于通過MLF從央行的融資成本，因此對(duì)MLF需求下降，或?qū)е翸LF操作等量或減量續(xù)做。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，4月降準(zhǔn)后，市場(chǎng)流動(dòng)性已處于較為充裕的狀態(tài)，商業(yè)銀行通過MLF從央行的融資需求下降。此外，中美利差倒掛等外部因素，會(huì)對(duì)國內(nèi)央行使用價(jià)格型寬松政策形成較大的掣肘。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，5月MLF利率連續(xù)四個(gè)月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策在價(jià)格型工具方面持續(xù)處于觀察期。

　　市場(chǎng)人士同時(shí)稱，近期人民幣貶值速度有所加快，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，在匯率大幅波動(dòng)的時(shí)期，央行兼顧內(nèi)外部均衡的難度加大，因此5月以MLF為代表的政策利率并未調(diào)整似乎也受到了外部因素的約束。

　　信達(dá)證券首席固收分析師李一爽表示，在政策利率調(diào)降，因外部約束而變得敏感的時(shí)期，央行現(xiàn)階段的思路可能是繞過以MLF為代表的政策利率，實(shí)現(xiàn)LPR以及資金利率中樞的下降，繼而帶來事實(shí)上的降息。

　　本月LPR報(bào)價(jià)大概率下調(diào)

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，為推動(dòng)企業(yè)貸款利率在當(dāng)前較低水平的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降，監(jiān)管層正在加大力度引導(dǎo)存款利率下行，預(yù)計(jì)5月LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)的可能。

　　光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示，4月最后一周全國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10bp。同時(shí)，4-5月份隔夜和7天利率持續(xù)脫離利率走廊中樞運(yùn)行，同業(yè)存單(NCD)利率較3月份峰值大幅下行超過30bp。

　　這些利好因素均有助于從一般存款和同業(yè)負(fù)債兩端改善銀行綜合負(fù)債成本，按照邊際成本法，可以直接驅(qū)動(dòng)5月份LPR報(bào)價(jià)下行，一般存款和同業(yè)負(fù)債成本雙改善有望驅(qū)動(dòng)5月LPR下調(diào)。