導(dǎo)語(yǔ)：下半年穩(wěn)健貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將只增不減。

　　隨著各地疫情緩和，上海全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何？財(cái)政、貨幣政策是否繼續(xù)發(fā)力？

　　6月28日，植信投資研究院發(fā)布《2022年下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告：外冷內(nèi)熱 柳暗花明》。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，下半年基建投資還有較大發(fā)力空間，房地產(chǎn)政策也將保持寬松基調(diào)，預(yù)計(jì)三季度房地產(chǎn)銷售將完成筑底，四季度有望得到真正改善。

　　連平稱，下半年穩(wěn)健貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將只增不減，有望再次降準(zhǔn)，緩解銀行資金成本壓力。不過(guò)，由于海外貨幣政策收緊進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)下調(diào)政策利率更為謹(jǐn)慎。全年GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為4.8%左右，若在抗疫特別國(guó)債發(fā)行等強(qiáng)有力政策支持下，GDP增速有望達(dá)到5%~5.5%。

　　下半年基建投資還有較大發(fā)力空間

　　下半年，全球經(jīng)濟(jì)可能走向衰退邊緣，美聯(lián)儲(chǔ)政策或改弦更張。目前已有跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正快速步入衰退，各界預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)將繼續(xù)加息150至200BP（基點(diǎn)），可能在四季度暫緩加息步伐。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，年內(nèi)聯(lián)邦基金利率可能不會(huì)超過(guò)3%。

　　海外需求走弱和貿(mào)易環(huán)境惡化對(duì)中國(guó)出口帶來(lái)一定的下行壓力，但連平認(rèn)為，穩(wěn)外貿(mào)政策護(hù)航、RCEP帶動(dòng)、全產(chǎn)業(yè)鏈保障、人民幣階段性貶值等因素對(duì)出口形成支撐，預(yù)計(jì)全年出口增速約為10%。進(jìn)口增速仍在低位徘徊，預(yù)計(jì)全年約6%。

　　相比發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的政策環(huán)境依舊寬松。連平表示，下半年基建投資還有較大發(fā)力空間。在專項(xiàng)債和0.6萬(wàn)億元政策性銀行信貸的共同支持下，在沒(méi)有發(fā)行特別國(guó)債的情況下，預(yù)計(jì)全年基建投資增長(zhǎng)13.7%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)7%，加上房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.6%左右，則固定資產(chǎn)投資可能增長(zhǎng)6.5%。若按發(fā)行1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債來(lái)測(cè)算，則基建投資增長(zhǎng)24.8%，固定資產(chǎn)投資有望增長(zhǎng)9.3%。

　　他表示，積極財(cái)政政策發(fā)力的政策效果將集中顯現(xiàn)，但地方政府財(cái)力不足仍是重要問(wèn)題。下半年可能通過(guò)多種措施來(lái)緩解地方財(cái)力緊張問(wèn)題，例如調(diào)整土拍規(guī)則激活土地市場(chǎng)，提高財(cái)政支出精度，增加轉(zhuǎn)移支付額度，提高地方專項(xiàng)債額度，甚至再次發(fā)行抗疫國(guó)債等。

　　三季度房地產(chǎn)銷售料將完成筑底

　　作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵變量，房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)向備受關(guān)注，銷售疲軟是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的主要問(wèn)題。

　　根據(jù)克爾瑞發(fā)布2022年5月房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP100排行榜，5月百?gòu)?qiáng)房企單月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額5192億元，同比增長(zhǎng)-59.9%，不過(guò)環(huán)比有所回暖，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%；1~5月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額26396億元，同比增長(zhǎng)-52.7%。

　　連平認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)下半年有望進(jìn)一步獲得政策支持，行業(yè)景氣度將出現(xiàn)反彈。未來(lái)，相關(guān)政策將保持寬松基調(diào)，房貸利率仍有下調(diào)空間，這將改善房企的資金需求。土地購(gòu)置狀況將好于上半年，整體下行壓力或有所減輕。

　　他還預(yù)計(jì)，三季度房地產(chǎn)銷售將完成筑底，四季度有望得到真正改善。房?jī)r(jià)可能出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)有望在三季度出現(xiàn)企穩(wěn)回升，局部地區(qū)“金九銀十”行情可期，預(yù)計(jì)全年新房?jī)r(jià)格漲幅在0附近，二手房同比下跌0.9%。

　　未來(lái)，房地產(chǎn)投資增速也有望出現(xiàn)反彈。植信投資認(rèn)為，若政策落地效果全面顯現(xiàn)，供需兩端給予更大的支持，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能同比增長(zhǎng)0.6%。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將積極落地

　　就貨幣政策而言，連平對(duì)記者表示，下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍會(huì)積極落地和使用，但下調(diào)政策利率則相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　“穩(wěn)健貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將只增不減，可能會(huì)加大總量工具的基礎(chǔ)貨幣投放力度，有望再次降準(zhǔn)緩解銀行資金成本壓力，但鑒于海外貨幣緊縮，國(guó)內(nèi)下調(diào)政策利率會(huì)更為謹(jǐn)慎，但可能會(huì)增加結(jié)構(gòu)性工具額度或下調(diào)專項(xiàng)再貸款利率，這也可以實(shí)現(xiàn)降成本與調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。”他稱。

　　下半年，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能會(huì)選擇性增加普惠小微、普惠養(yǎng)老、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、三農(nóng)、交通運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)物流等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性工具的再貸款額度，再貸款利率也有下調(diào)空間與下調(diào)需求。

　　總體判斷，連平認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)性回升。若得到強(qiáng)力政策的支持，全年GDP增速仍有可能接近或?qū)崿F(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)GDP二季度增長(zhǎng)0.5%，上半年增長(zhǎng)2.7%。三季度GDP增長(zhǎng)6.2%，成為年內(nèi)高點(diǎn)，四季度GDP增長(zhǎng)6%。全年GDP增長(zhǎng)4.8%左右。若在抗疫特別國(guó)債發(fā)行等強(qiáng)有力政策支持下，GDP增速將有望達(dá)到5%~5.5%，接近或達(dá)到預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。