“若高碳行業轉型無法獲得有效的金融支持，或將導致‘雙碳’進程延遲甚至失敗，高碳企業如無法順利轉型而破產倒閉也會導致金融風險，并由此引發失業而影響社會穩定。”7月8日，北京綠色金融與可持續發展研究院院長、北京大學宏觀與綠色金融實驗室聯席主任、中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿發表了題為“轉型金融：市場實踐與政策框架展望”的主旨演講。

　　當日，北京大學國家發展研究院宏觀與綠色金融實驗室、北京綠色金融與可持續發展研究院和自然資源保護協會（NRDC）聯合發布報告《轉型金融支持煤電企業低碳轉型的機制研究——以山西和內蒙古為例》（下稱報告）。

　　馬駿在上述發布會發表的主旨演講中強調，在傳統的綠色金融框架下，對于碳中和目標至關重要的轉型活動沒有得到充分支持；建立轉型金融框架的目的，就是引導更多的社會資金支持高碳經濟活動（包括企業、項目和金融資產）向低碳與零碳目標轉型。

　　作為G20可持續金融工作組共同主席，馬駿表示，G20可持續金融工作組正在起草G20轉型金融框架，該框架包括五大核心要素：界定標準、披露要求、金融工具、激勵政策以及公正轉型。國內也在全力推進我國轉型金融體系的建立，未來需要監管機構、地方政府、金融機構、高碳企業與第三方服務機構共同努力，充分利用轉型金融機制撬動更多社會資本支持我國“雙碳”目標的順利實現。

　　轉型活動的范圍到底有多大？

　　近年來，我國綠色金融市場已經有了蓬勃發展，增長速度較快。

　　據馬駿透露，截至2022年3月底，我國綠色信貸市場已達全世界最大規模，存量18萬億，去年增長率達33%。過去6年，我國累計發行2萬億綠債，規模全球排名第二，去年發行量增長170%。據不完全統計，我國已發行700多只綠色基金產品。綠色金融產品不斷創新，涌現出綠色ABS（資產支持證券）、綠色ETF（交易型開放式指數基金）、碳金融產品、綠色保險等。

　　2022年4月，人民銀行提出要支持綠色低碳發展為主線，繼續深化轉型金融的研究，要實現綠色金融和轉型金融的有效銜接，形成具有可操作性的政策舉措。

　　在綠色金融市場蓬勃發展的背景下，轉型金融作為新興概念，在支持高碳行業轉型方面，也存在不少痛點與難點。

　　馬駿表示，在應對氣候變化領域，傳統綠色金融注重于支持自身運營碳排放量較低的、接近純綠的項目，如新能源、電動車等產業。在此背景下，高碳行業的轉型活動難以得到綠色金融的充分支持。

　　高碳行業中，如人們熟知的八大行業，包括發電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空，已經或將要被納入碳交易市場；其他行業如建筑、公路交通等也都具有較高的碳排放量。

　　若高碳行業的轉型無法獲得有效的金融支持，或將導致“3060”目標延遲甚至失敗，一些高碳企業因無法順利轉型而破產倒閉會使銀行和股權投資者面臨金融風險，并由此引發裁員危機影響社會穩定。

　　轉型活動的范圍到底有多大？馬駿認為，按照我國綠色產業目錄所界定的綠色經濟活動，目前僅占GDP約10%，剩余的90%都是不符合綠色貼標要求的“非綠活動”。而這些具有一定碳排放強度的“非綠活動”，又可被分為可轉型的非綠活動和不可轉型的非綠活動。

　　“依此推斷，未來可轉型的非綠活動的規模可能將遠遠大于綠色經濟活動。”馬駿表示，建立轉型金融框架的要求也就由此提出，以引導更多的社會資金支持高碳經濟活動（包括企業、項目和金融資產）向低碳與零碳目標轉型。

　　全力推進我國轉型金融體系建立

　　近年來國內外市場創新了許多轉型金融工具。

　　據馬駿介紹，國際上來看，較為流行的是可持續掛鉤貸款和可持續掛鉤債券這兩款債務型融資工具。

　　可持續掛鉤貸款和債券會設置一個與企業或項目轉型績效相關的KPI，通過考量其減碳效果，調整貸款或債券的利率。值得注意的是，2021年的可持續掛鉤債券發行量增長非常快，達到上一年的10倍左右。此外，支持轉型的股權類資工具也正在開發之中。

　　從國內來看，也有不少轉型金融方面的嘗試同樣頗多。從去年開始，我國金融機構陸續推出了可持續掛鉤貸款、可持續掛鉤債券、轉型債券以及低碳轉型債券等轉型金融工具。

　　當前，建行、郵儲等大型金融機構，已經發放了可持續掛鉤貸款支持綠色建筑和電力行業的減碳；一些企業也發行了可持續掛鉤債券以支持減碳活動。

　　此外，中行、建行等發布了關于轉型債券的框架或聲明性文件，列示其所支持的轉型活動，并承諾與國際資本市場協會ICMA發布的《氣候轉型金融手冊》在原則上相一致，其中包含融資主體必須設立科學碳目標，避免碳鎖定，符合“無重大損害”原則等要求。近期，銀行間市場交易商協會發布《關于開展轉型債券相關創新試點的通知》，提出了一系列較為具體的轉型債券應用領域，對募集資金用途作了規范。

　　馬駿表示，盡管市場參與者積極性很高，轉型金融產品創新也很快，但從國內外總體情況來看，當前還缺乏權威的對轉型活動的界定標準(方法)，容易導致“洗綠”或由于金融機構擔心被視為“洗綠”而不愿參與的問題；缺乏對轉型活動如何進行披露的明確要求，或要求各異；轉型金融工具較為單一；政策激勵沒有到位；“公正”轉型還沒有得到足夠重視。

　　作為G20可持續金融工作組的共同主席，他認為：“市場實踐仍面臨不少問題，下一步尤其需要通過建立轉型金融框架來解決。”

　　地方政府應如何推動轉型金融？

　　據馬駿介紹，目前，發改委等多個部委已經出臺了一系列轉型路徑相關的指導性文件，為人民銀行編制轉型金融目錄提供了依據和參考。中國金融學會綠金委在年初設立了轉型金融工作組，也在開展轉型金融標準、信息披露和產品方面的研究。

　　湖州市是我國第一個出臺轉型金融目錄的地方政府，其轉型目錄覆蓋9個行業，對其中各種轉型路徑所能產生的減碳效應提出了量化的要求。

　　具體而言，地方政府應如何推動轉型金融？馬駿提出三條建議作為參考：

　　首先，必須建立轉型金融目錄。在國家層面的轉型目錄發布之前，有條件的地方可以先行先試。

　　其次，根據目錄設立轉型項目庫。可將轉型項目納入綠色項目庫，并通過當地的綠金平臺，來對接銀行、保險、基金等資源，并在這些項目當中選擇一批示范項目，引導同行業其他企業更快速、有效地仿效示范項目進行轉型。同時，地方政府應考慮設立低碳轉型引導基金，為示范項目提供補充資本金的來源。

　　此外，需要一定的激勵機制。除了現有的綠色金融激勵機制以外，還應使用一些創新型的激勵機制，如新能源指標、土地批復、電價補貼等。地方政府可在不斷探索的過程中，逐步涌現新的思路。