北京商報訊（記者 廖蒙）2022年下半年以來，央行縮量操作逆回購，讓7月公開市場操作備受關注。

據央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和30億元逆回購操作，中標利率均與此前持平，分別為2.85%、2.10%。因7月15日有1000億元MLF到期和30億元公開市場逆回購到期，實現零投放零回籠。

將時間線再拉長一點，7月11日至7月15日的一周里，央行共計進行了150億元逆回購操作和1000億元MLF操作。而本周有150億元逆回購和1000億元MLF到期，本周整體零投放零回籠。

7月4日以來，央行將7天期逆回購規模自此前常規化的100億元縮量至30億元，市場對于央行降杠桿、縮量MLF操作已有預期。但從實際情況來看，央行本月MLF依舊延續了此前三個月的平價等量操作。

對于央行連續平價等量操作MLF的原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，4月以來，在央行全面降準、上繳結存利潤、結構性貨幣政策工具持續發力、財政支出加快等多因素影響下，市場資金利率持續大幅低于政策利率中樞。市場流動性一直處于較為充裕的狀態，無需MLF加量補水。

溫彬表示，鑒于資金面持續寬松和央行縮量投放逆回購，市場此前預期此次會小幅縮量續做MLF，進一步引導資金利率向政策利率回歸。但考慮到作為中長期的流動性投放工具，MLF縮量會比逆回購縮量釋放更強的緊縮信號。在當前經濟復蘇基礎仍不穩固、疫情仍在點狀出現、房地產局部風險事件發生等環境下，MLF等量續做，有助于呵護經濟修復進程和穩定市場預期。

“近期公布的金融數據顯示，M2同比與社融增速與名義GDP增速基本匹配，國內貨幣供應量基本適度，企業與居民的信貸需求穩步回暖。同時，近期海外市場波動劇烈，央行政策短期轉向觀望。”光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華補充道。

另一方面，央行每月15日公布的MLF操作規模及利率，與每月20日公布的LPR（貸款市場報價利率）密切相關。本月LPR如何走？周茂華認為，本月LPR報價參考基準大概率繼續維持穩定。一方面本月MLF政策利率保持不變，實體融資需求回暖，結構優化，央行短期在利率調整方面轉趨觀望；另一方面，復雜內外經濟環境下，部分銀行面臨的息差壓力較大。

溫彬對此持有同樣觀點。在溫彬看來，銀行凈息差承壓，短期內LPR報價再次下調的概率不大。3月以來，各城市自主下調房貸利率動作不斷。5月5年期LPR報價下調15個基點，幅度超出預期，已在較大程度上透支了銀行負債端改善帶來的業績空間。在當前信貸供需關系有所改善的環境下，出于穩定凈息差考量，銀行LPR報價再次下調的動力不強。

而在7月13日舉行的上半年金融統計數據情況新聞發布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾也提到，銀行間市場存款類機構7天回購加權平均利率DR007，目前在1.6%左右，低于公開市場操作利率，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。

未來央行將按照黨中央、國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構降低企業融資成本，為鞏固經濟恢復創造適宜的貨幣金融環境。

“從趨勢看，央行降準降息仍在工具箱內，LPR利率仍有下調空間，主要是下半年國內經濟穩增長、穩就業仍不小。政策需要加大實體經濟薄弱環節、制造業、重點項目等重點新興領域支持，促進消費、投資加快恢復，加快供需恢復平衡。如果后續經濟數據顯示，消費、投資復蘇進度不理想，可能進一步觸發央行動用降準、降息工具。”周茂華表示。

溫彬則認為，總體來看，在國內結構性通脹和經濟弱復蘇的背景下，預計貨幣政策不會過于受通脹掣肘，流動性也難大幅收緊。但短期總量層面可能也不適宜大幅寬松，后續結構性貨幣政策工具是主導，流動性保持合理充裕支持實體經濟復蘇，但資金利率或逐步向政策利率靠攏。