北京商報訊（記者 廖蒙）2022年下半年以來，央行縮量操作逆回購，讓7月公開市場操作備受關(guān)注。

據(jù)央行官網(wǎng)消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和30億元逆回購操作，中標(biāo)利率均與此前持平，分別為2.85%、2.10%。因7月15日有1000億元MLF到期和30億元公開市場逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

將時間線再拉長一點，7月11日至7月15日的一周里，央行共計進行了150億元逆回購操作和1000億元MLF操作。而本周有150億元逆回購和1000億元MLF到期，本周整體零投放零回籠。

7月4日以來，央行將7天期逆回購規(guī)模自此前常規(guī)化的100億元縮量至30億元，市場對于央行降杠桿、縮量MLF操作已有預(yù)期。但從實際情況來看，央行本月MLF依舊延續(xù)了此前三個月的平價等量操作。

對于央行連續(xù)平價等量操作MLF的原因，中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，4月以來，在央行全面降準(zhǔn)、上繳結(jié)存利潤、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力、財政支出加快等多因素影響下，市場資金利率持續(xù)大幅低于政策利率中樞。市場流動性一直處于較為充裕的狀態(tài)，無需MLF加量補水。

溫彬表示，鑒于資金面持續(xù)寬松和央行縮量投放逆回購，市場此前預(yù)期此次會小幅縮量續(xù)做MLF，進一步引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。但考慮到作為中長期的流動性投放工具，MLF縮量會比逆回購縮量釋放更強的緊縮信號。在當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固、疫情仍在點狀出現(xiàn)、房地產(chǎn)局部風(fēng)險事件發(fā)生等環(huán)境下，MLF等量續(xù)做，有助于呵護經(jīng)濟修復(fù)進程和穩(wěn)定市場預(yù)期。

“近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，M2同比與社融增速與名義GDP增速基本匹配，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量基本適度，企業(yè)與居民的信貸需求穩(wěn)步回暖。同時，近期海外市場波動劇烈，央行政策短期轉(zhuǎn)向觀望。”光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華補充道。

另一方面，央行每月15日公布的MLF操作規(guī)模及利率，與每月20日公布的LPR（貸款市場報價利率）密切相關(guān)。本月LPR如何走？周茂華認(rèn)為，本月LPR報價參考基準(zhǔn)大概率繼續(xù)維持穩(wěn)定。一方面本月MLF政策利率保持不變，實體融資需求回暖，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，央行短期在利率調(diào)整方面轉(zhuǎn)趨觀望；另一方面，復(fù)雜內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，部分銀行面臨的息差壓力較大。

溫彬?qū)Υ顺钟型瑯佑^點。在溫彬看來，銀行凈息差承壓，短期內(nèi)LPR報價再次下調(diào)的概率不大。3月以來，各城市自主下調(diào)房貸利率動作不斷。5月5年期LPR報價下調(diào)15個基點，幅度超出預(yù)期，已在較大程度上透支了銀行負(fù)債端改善帶來的業(yè)績空間。在當(dāng)前信貸供需關(guān)系有所改善的環(huán)境下，出于穩(wěn)定凈息差考量，銀行LPR報價再次下調(diào)的動力不強。

而在7月13日舉行的上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾也提到，銀行間市場存款類機構(gòu)7天回購加權(quán)平均利率DR007，目前在1.6%左右，低于公開市場操作利率，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。

未來央行將按照黨中央、國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構(gòu)降低企業(yè)融資成本，為鞏固經(jīng)濟恢復(fù)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

“從趨勢看，央行降準(zhǔn)降息仍在工具箱內(nèi)，LPR利率仍有下調(diào)空間，主要是下半年國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)仍不小。政策需要加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、重點項目等重點新興領(lǐng)域支持，促進消費、投資加快恢復(fù)，加快供需恢復(fù)平衡。如果后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，消費、投資復(fù)蘇進度不理想，可能進一步觸發(fā)央行動用降準(zhǔn)、降息工具。”周茂華表示。

溫彬則認(rèn)為，總體來看，在國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹和經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，預(yù)計貨幣政策不會過于受通脹掣肘，流動性也難大幅收緊。但短期總量層面可能也不適宜大幅寬松，后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是主導(dǎo)，流動性保持合理充裕支持實體經(jīng)濟復(fù)蘇，但資金利率或逐步向政策利率靠攏。