7月中期借款便利（MLF）繼續等量平價續做。根據今日央行發布的公告顯示，央行在公開市場開展了1000億元的MLF操作和30億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%。當日有30億元逆回購和1000億元1年期MLF到期，實現公開市場的零投放、零回籠。

由于此次MLF利率并未有所變動，因此當月貸款市場報價利率（LPR）報價的定價基礎沒有發生變化。有業內人士認為，MLF等量平價續作，主要是因為市場流動性一直處于合理充裕水平。展望下半年，預計市場流動性將維持不松不緊的狀態，央行將更注重引導信貸資金合理配置。

央行貨幣政策司司長鄒瀾亦在近日表示，下半年將繼續實施好穩健的貨幣政策，加快落實已確定的政策措施，包括實施好前期出臺的各項結構性貨幣政策工具。未來央行將綜合考慮經濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構降低企業融資成本。

央行連續四個月等量平價續做MLF

自今年4月份起，央行每月持續在公開市場上進行1000億元規模的MLF操作，利率亦連續數月保持不變。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF等量平價續作，主要由于近期市場利率維持低位，流動性相對寬裕。近期公布的金融數據顯示，M2同比增速與社融增速、名義GDP增速基本匹配，國內貨幣供應量基本適度，企業與居民的信貸需求穩步回暖。

自4月以來，在央行全面降準、上繳結存利潤、結構性貨幣政策工具持續發力、財政支出加快等多因素影響下，市場流動性一直處于較為充裕的狀態，各期限資金市場利率和同業存單利率均處于較低水平，脫離政策利率中樞運行。6月，受信貸擴張加速、地方債發行高峰、繳稅及半年末考核疊加影響，月末市場流動性邊際收斂，但跨月后資金面整體依然寬松，利率變動有限。同時，市場資金利率持續大幅低于政策利率中樞，催生機構加杠桿行為，R001每日成交量持續維持在5萬億元以上。

“市場流動性一直處于合理充裕水平，無需MLF加量補水。”民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬表示，7月4日起央行采取每日30億元的低量逆回購投放操作，向市場傳遞資金利率將逐步回歸常態信號，同時給機構加杠桿行為降溫。但信號意義大于實質影響，流動性充裕的狀態仍在延續。

對于MLF是否將會縮量，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為穩定市場預期，助力經濟修復，當前縮量續做MLF也需謹慎。從趨勢上看，三季度MLF縮量續做的可能性大于加量。

溫彬則認為，考慮到作為中長期的流動性投放工具，MLF縮量會比逆回購縮量釋放更強的緊縮信號。但在當前經濟復蘇基礎仍不穩固、疫情仍在點狀出現、房地產局部風險事件發生等環境下，MLF等量續做，有助于呵護經濟修復進程和穩定市場預期。

7月LPR利率大概率保持平穩

由于MLF利率未有松動，因此市場預計，7月份LPR利率大概率將維持不變。

周茂華認為，7月實體融資需求回暖，信貸結構有所優化，因此央行在短期利率調整方面處于觀望態度。同時，復雜內外經濟環境下，導致部分銀行面臨的息差壓力較大，亦抑制了短期LPR利率的下行。根據銀保監會數據顯示，一季度末，商業銀行凈息差為1.97%，降至2%以下，環比2021年末下行11個基點。

實際上，當前無論短端利率還是長端利率，均處于歷史低位。央行最新數據顯示，6月新發放企業貸款利率為4.16%，較3末繼續下降20個基點，創下歷史新低。而以房貸利率為代表的長端利率方面，今年已多次下調。有數據顯示，3月以來，全國已經有100多個城市的銀行根據市場變化和自身經營情況，自主下調了房貸利率，平均幅度在20-60個基點不等。

“在當前信貸供需關系有所改善的環境下，出于穩定凈息差考量，銀行LPR報價再次下調的動力不強。”溫彬表示，二季度新發放企業貸款利率和按揭貸款利率調降幅度較大，凈息差預計仍將處于下行通道。尤其5年期LPR在5月份下調了15個基點，幅度超出預期，在較大程度上透支了銀行負債端改善帶來的業績空間。

“寬信用”邊際收窄是否已在路上？

展望下半年，市場對于“寬貨幣”政策是否會邊際收斂討論不止。

浙商證券宏觀李超團隊認為，下半年寬貨幣或有邊際收斂，時間點在8-9月，進入8月需密切關注DR007回歸中樞水平2.1%的節奏。收緊的驅動因素在于保就業與穩物價兩項最終目標相對重要性的切換。

溫彬認為，短期內，流動性仍維持穩健充裕；中期看，貨幣政策和資金面將面臨一定的內外擾動。他表示，近期央行連續低量投放逆回購、7月存量留抵退稅基本結束、CPI同比最快8月可能破3%以及美聯儲7-9月更加鷹派的加息，均將制約我國總量寬松幅度。同時，下半年MLF凈回籠和政府債務凈融資也對資金面形成擾動。

不過在國內結構性通脹和經濟弱復蘇的背景下，溫彬預計，貨幣政策不會過于受通脹掣肘，流動性也難大幅收緊，但短期總量層面亦不適宜大幅寬松。后續結構性貨幣政策工具仍是主導，流動性保持合理充裕支持實體經濟復蘇，但資金利率或將逐步向政策利率靠攏。

光大證券金融行業首席分析師王一峰亦指出，維持整體流動性不松不緊，引導信貸資金合理配置，防止“跑冒滴漏”進一步推高資產價格，合理控制杠桿水平。

此外，周茂華認為，由于下半年國內經濟穩增長、穩就業壓力依然存在，因此央行降準、降息仍在工具箱，LPR利率仍有下調空間。

“政策需要加大對實體經濟薄弱環節、制造業、重點項目等重點新興領域支持，促進消費、投資加快恢復，加快供需恢復平衡。如果后續消費、投資復蘇進度不理想，可能進一步觸發央行動用降準、降息工具。”周茂華表示。

新京報貝殼財經記者 姜樊 編輯 徐超 校對 趙琳