導語：理財子公司整體盈利能力提升，但理財產(chǎn)品規(guī)模呈分化態(tài)勢。

　　盡管資本市場波動加劇，但今年上半年多數(shù)理財子公司取得了亮眼成績。據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，截至目前，A股和港股上市銀行中，共有20家銀行發(fā)布了理財子公司經(jīng)營情況，其中有10家上半年凈利潤同比增速超過100%，青銀理財更是達到了537.5%。

　　接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內人士表示，銀行理財子公司業(yè)績大幅增長主要原因在于理財子開業(yè)晚、基數(shù)小，且母行不斷將理財業(yè)務轉移至理財子公司。“這是推動理財子公司凈利潤快速上漲的核心原因，更多是一種被動的上漲，也反映了理財機構的業(yè)務重要性逐步提升。”一位股份行理財子公司財富管理部負責人對記者稱。

　　相比業(yè)績的增長，多家理財子公司理財規(guī)模出現(xiàn)收窄，尤其是國有大行理財子公司，比如工銀理財?shù)睦碡敭a(chǎn)品余額就較2021年年末下降了近10%。中信證券(600030)研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰對第一財經(jīng)表示，這或是由于現(xiàn)金理財整改過渡期將于2022年底結束，各大理財子公司整改進程提速，在此過程中，現(xiàn)金理財收益率不斷下降，導致部分資金出逃，進而造成總規(guī)模有所收縮。

　　10家理財子凈利潤同比增速超100%

　　伴隨銀行半年報的發(fā)布，各大理財子公司的經(jīng)營情況也隨之披露。

　　從公布的數(shù)據(jù)來看，今年上半年，20家銀行理財子公司均實現(xiàn)了盈利。其中，招商銀行(600036)理財子公司招銀理財凈利潤最高，列已公布數(shù)據(jù)的理財子公司首位，達20.66億元，較去年同期增長32.69%；實現(xiàn)營業(yè)收入31.86億元，同比增長35.52%。值得一提的是，今年5月，招銀理財完成增資擴股，引入外方股東摩根資管，注冊資本由50億元增加至約55.56億元。

　　緊隨招銀理財之后的是興銀理財和建信理財，上半年兩家理財子公司分別實現(xiàn)凈利潤19.58億元和19.13億元；另外，中銀理財、農(nóng)銀理財和信銀理財凈利潤也均超過10億元，分別為14.56億元、12.26億元和12.09億元。

　　另從凈利潤同比增速來看，20家銀行理財子公司中，有18家公布了這一數(shù)據(jù)，其中有16家凈利潤實現(xiàn)正增長，有10家凈利潤同比更是增速超過100%。具體而言，增速位列前五的分別有青銀理財、華夏理財、建信理財、杭銀理財和中銀理財。

　　“這反映了理財子公司在今年上半年業(yè)務拓展較快，實現(xiàn)了明顯增長，尤其是股份行和城農(nóng)商行的理財子公司，對母行的利潤貢獻率有所提高。”前述股份行理財子公司財富管理部負責人告訴記者。

　　其中，青銀理財以537.5%的增速高居榜首，該公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.04億元，而上年同期僅3200萬元；實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元。這一增長主要得益于規(guī)模效益，截至6月末，青銀理財產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達到1707.70億元，較上年末增長了1.77%；資產(chǎn)規(guī)模達1928.99億元，較上年末增長6.14%。在此基礎上，公司非息收入持續(xù)增長，理財手續(xù)費收入達4.59億元，同比增長10.55%；同時，渠道拓展成效顯著，報告期內完成20余家機構準入，代銷渠道募集資金占比超過20%。

　　作為國內首家開業(yè)的理財子公司，建信理財今年上半年同樣實現(xiàn)了高速增長，不僅凈利潤規(guī)模高，而且同比增速達261.63%。建設銀行副行長紀志宏在業(yè)績發(fā)布會上提到，一季度理財行業(yè)經(jīng)歷了較為嚴峻的壓力測試，但是從結果來看，該行既積累了寶貴的經(jīng)驗，也展現(xiàn)出韌性。截至6月末，建信理財管理資產(chǎn)規(guī)模約2.05萬億元，總體較為穩(wěn)健；同時，公司產(chǎn)品業(yè)績比較基準的達標率達到91%，處于行業(yè)領先位置。

　　隨著理財子公司業(yè)績的增長，有分析稱理財子公司“利潤中心”的戰(zhàn)略定位應更為明確。中金公司分析師王子瑜稱，從目前理財行業(yè)發(fā)展境況來看，商業(yè)銀行普遍仍將理財子公司定位為考慮全行綜合效益的“客戶服務中心”，即更強調綜合業(yè)務發(fā)展空間、強調協(xié)同服務母行客戶，從而一定程度限制了理財機構的市場化運行機制。

　　“我們認為，盡管在現(xiàn)有的模式下，短期內理財機構可以發(fā)揮‘獲客抓手’與‘黏客利器’的功能特征，但這一發(fā)展模式可能和理財能力建設的中長期目標有所沖突，不利于理財機構構建強大的投研實力與業(yè)務護城河。”王子瑜表示，建議銀行應更重視理財業(yè)務的中長期效益。

　　不過，相比其他理財子公司的“大賺”，上半年有兩家理財子凈利潤出現(xiàn)負增長。其中，興銀理財上半年凈利潤同比下降1.26%；平安理財降幅超過50%，實現(xiàn)凈利潤3.92億元，明顯低于上年同期的8.2億元。對于理財子公司凈利潤的下滑，有分析稱，可能與營業(yè)成本增加、理財規(guī)模下降、費率降低以及處置存量老產(chǎn)品等有關。

　　整體來看，理財子公司除了經(jīng)營能力提升外，為投資者創(chuàng)收的能力也在提高。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓�布的�?a onmouseover=showImage('stock','1_601988',this,event,'1770') target='_blank'>中國銀行(601988)業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》顯示，上半年理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益2069億元，同比增長1.65倍。也有銀行在半年報中提及了這一情況，如上海銀行(601229)表示，上半年該行理財子自主發(fā)行產(chǎn)品與母行原存量產(chǎn)品為客戶實現(xiàn)收益72.49億元，同比增長25.57%，已到期產(chǎn)品均未破凈，實現(xiàn)收益基本達到或高于業(yè)績比較基準。

　　部分國有大行理財子產(chǎn)品規(guī)模下降明顯

　　雖然經(jīng)營業(yè)績亮眼，但從理財規(guī)模來看，上半年理財子公司規(guī)模增長呈現(xiàn)分化態(tài)勢。一方面，由于市場波動下客群風險偏好更低、半年末存款沖量力度更大，國有大行理財子公司規(guī)模增長整體承壓；另一方面，財務管理優(yōu)勢較強的股份行理財子公司以及背靠經(jīng)濟活躍區(qū)域的城農(nóng)商行理財公司規(guī)模上量明顯。

　　章立聰對記者表示，部分股份行和城農(nóng)商行理財規(guī)模逆勢增長主要得益于存量理財產(chǎn)品不斷從母行轉移至理財子公司，同時，在現(xiàn)金理財整改過程中，股份行、城商行基數(shù)較少，激勵力度較國有行更強，導致其規(guī)模逆勢增長。

　　具體來看，招銀理財?shù)漠a(chǎn)品存續(xù)規(guī)模居行業(yè)首位，截至上半年末，該公司管理理財產(chǎn)品余額為2.88萬億元，較上年末增長3.60%。招行在半年報中提及，招銀理財上半年的工作重心主要在于兩方面，一是遵循監(jiān)管要求，持續(xù)推進產(chǎn)品整改；二是按照《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知》的要求，開展現(xiàn)金類產(chǎn)品轉型。

　　另從理財規(guī)模增速來看，渝農(nóng)商理財增速最高，達20.01%。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，渝農(nóng)商理財理財產(chǎn)品余額達1463.32億元。位于渝農(nóng)商理財之后的是寧波銀行(002142)理財子公司寧銀理財，截至報告期末，理財產(chǎn)品余額達3935億元，較2021年年末增長18.45%。

　　股份行中，中信銀行(601998)理財子公司信銀理財產(chǎn)品規(guī)模增長較為明顯。半年報顯示，該行及信銀理財產(chǎn)品規(guī)模約為1.65萬億元，比上年末增加2449億元，增幅達17%。其中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品規(guī)模1.55萬億元，占比達93.92%，較上年末提升3.65個百分點，這在股債市場波動較大的上半年實屬不易。另外，南銀理財、杭銀理財和中郵理財?shù)漠a(chǎn)品余額也均較2021年年末增長超10%。

　　王子瑜總結稱，對于股份行理財子公司而言，上半年，多家股份行持續(xù)在財富管理業(yè)務領域加大人力資源投入實現(xiàn)新增拓客、調整組織架構優(yōu)化運作機制、注重資產(chǎn)配置提升用戶黏性，從而為理財子公司實現(xiàn)渠道引流、提供了豐富的客群資源。

　　另對于區(qū)域銀行理財子公司來說，王子瑜表示，依靠更活躍的區(qū)域經(jīng)濟、本地居民財富更快的累積增值，頭部區(qū)域行理財機構通過深耕本地客群實現(xiàn)了規(guī)模的快速突破；同時，部分本地無理財牌照的中小區(qū)域性銀行由于受到監(jiān)管指導不新增理財業(yè)務規(guī)模，從而推動他行理財產(chǎn)品代銷需求，助力頭部區(qū)域理財機構獲取更高的本地市場份額。

　　相比之下，國有大行的理財子公司產(chǎn)品余額則出現(xiàn)不同程度的縮水。除前述中郵理財與未披露相關數(shù)據(jù)的中銀理財外，與上年末相比，工銀理財、農(nóng)銀理財、交銀理財以及建信理財?shù)漠a(chǎn)品存續(xù)規(guī)模均有所下降，合計較去年末減少近5600億元。

　　其中，工銀理財降幅最大，上半年末的產(chǎn)品規(guī)模為1.82萬億元，較年初下降9.8%；農(nóng)銀理財規(guī)模為1.68萬億元，降幅為7.77%；交銀、建信理財?shù)漠a(chǎn)品余額也分別較上年末縮減6.22%和6.46%。除了這四家銀行外，華夏理財產(chǎn)品余額也有收窄，較年初下降3.79%。

　　章立聰對記者表示，國有大行理財子公司規(guī)模縮水主要原因在于，現(xiàn)金理財整改過渡期將于2022年底結束，各大理財子整改進程提速，在此過程中，現(xiàn)金理財收益率不斷下降，導致部分資金出逃，造成總規(guī)模有所收縮；同時，今年上半年，受資本市場波動影響，理財破凈產(chǎn)品數(shù)量一度達到近2000只，導致部分風險偏好極低的理財投資者贖回資金轉移到存款中，上半年存款新增規(guī)模創(chuàng)近幾年新高。

　　不過，有分析稱，國有大行及其理財機構仍可依靠強大的網(wǎng)點渠道資源實現(xiàn)理財業(yè)務規(guī)模的反彈，在規(guī)模增長壓力之下，部分大行渠道端已加大理財產(chǎn)品營銷力度，以保有一定的市場份額。

　　展望未來，章立聰建議稱，理財子公司首先要堅持絕對收益策略，將固收資產(chǎn)投資作為基本盤，不斷加強固有優(yōu)勢提高市場競爭力；另一方面，要不斷加強權益資產(chǎn)投研體系的建設，用市場化的激勵吸引更多人才，在過渡期可以使用FOF模式來進行權益資產(chǎn)投資。