據央行官網消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2022年第三季度（總第98次）例會于9月23日在北京召開。21世紀經濟報道記者注意到，此次例會與上一季度的內容整體上變化不大，依然是加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，結構性貨幣政策工具要繼續做好“加法”。

　　在具體細節方面出現了幾處變化，如，結構性貨幣政策新增了對“基礎設施建設”和“制造業等重點領域設備更新改造”的關注；提出要發揮存款利率市場化調整機制重要作用；推動“保交樓”專項借款加快落地；強調落實穩經濟一攬子政策和接續政策。對此，我們做了以下幾點詳細對比和解讀。

　　1、對經濟形勢的判斷基本保持一致

　　對國內外經濟金融形勢的判斷，央行貨幣政策委員會此次例會與上一季度例會的判斷保持一致。

　　會議認為，今年以來我國堅持統籌疫情防控和經濟社會發展，有效實施宏觀政策，最大程度穩住經濟社會發展基本盤。穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性、可持續性，科學管理市場預期，切實服務實體經濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續釋放，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率穩中有降，人民幣匯率預期總體平穩，雙向浮動、彈性增強，發揮了宏觀經濟穩定器功能。

　　對于國內面臨的壓力，央行貨幣政策委員會延續了之前“三重壓力”的說法。會議指出，當前全球經濟增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟總體延續恢復發展態勢，但仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。

　　其中，“國內經濟總體延續恢復發展態勢”替代了“國內疫情防控形勢總體向好但任務仍然艱巨”的表述，這也是唯一的變化。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次例會突出“國內經濟總體延續恢復發展態勢”，這意味著國內經濟運行態勢邊際好轉，與近期主要經濟指標回暖相印證。

　　2、貨幣政策走向不變：加大穩健貨幣政策實施力度

　　對于貨幣政策走向保持不變，即加大穩健貨幣政策實施力度，發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。

　　例會表示，要全面落實“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的要求，穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，攻堅克難（上季度為“提振信心”），為實體經濟提供更有力支持，著力穩就業和穩物價，穩定宏觀經濟大盤。

　　同時，進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

　　3、結構性貨幣政策：新增了對兩個方向的關注

　　整體上，結構性貨幣政策工具要繼續做好“加法”。具體看，強化對重點領域、薄弱環節和受疫情影響行業的支持，支持金融機構發放制造業等重點領域設備更新改造貸款，落實好支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具，綜合施策支持區域協調發展。

　　除此之外，此次例會還提到，用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施建設。在國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件下，保持物價水平基本穩定。

　　而上一季度例會上強調，精準發力，加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企業穩定就業，用好支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具，綜合施策支持區域協調發展，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

　　對比來看，此次例會新增加了對“基礎設施建設”和“制造業等重點領域設備更新改造”的關注。

　　21世紀經濟報道記者了解到，作為今年穩增長最重要的政策工具之一，6000億元基礎設施投資基金投放完成。另外，央行于9月28日發布公告宣布，設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。

　　央行有關負責人表示，推進經濟社會發展薄弱領域進行設備更新改造，有利于擴大制造業市場需求，推動消費恢復成為經濟拉動主力，增強發展后勁。根據國務院常務會議議定事項，央行設立設備更新改造專項再貸款，向金融機構提供低成本資金，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向制造業等領域發放貸款支持設備更新改造。

　　4、發揮存款利率市場化調整機制重要作用

　　深化金融供給側結構性改革方面，會議表示，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展。完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。

　　其中，“發揮存款利率市場化調整機制重要作用”代替了上季度“加強存款利率監管”的表述。今年5月，央行建立了存款利率市場化調整機制，存款利率報價參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，構建了一個新的利率傳導機制“MLF—LPR與10年國債—存款與貸款”。

　　9月15日，國有大行對各個期限的存款和大額存款利率進行了不同程度的下調，以降低存款等負債端成本，并逐步傳導到貸款等資產端，最終降低實體經濟融資成本。

　　5、匯率表述延續此前表述：加強預期管理

　　深化匯率市場化改革方面，與上季度表述基本一致。此次例會表示，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　“考慮到當前匯市形勢發生新的變化，接下來央行將進一步加大穩匯率力度。”王青認為，重點包括兩個方面。一是強化匯市預期引導，防止人民幣匯價出現脫離美元走勢的快速貶值勢頭；前期央行先后下調外匯存款準備金率、上調外匯風險準備金率，以及近期通過外匯市場自律機制會議釋放穩匯率政策信號，都是旨在避免匯市做空預期過度聚集，以致形成“羊群效應”。二是著眼于“把握好內部均衡和外部均衡的平衡”，四季度貨幣政策在降息、降準等總量型政策寬松方面會更加慎重。除結構性貨幣政策精準發力外，財政政策在穩增長中將發揮更大作用。

　　他預計，若后期匯市出現異動，并引發較大規模資本外流，監管層還可能采取以下措施：1、調低企業境外放款的宏觀審慎調節系數，控制資本流出；2、調高企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，擴大資本流入；3、在特定時段，通過發行央票等措施，較大力度收緊離岸市場人民幣流動性。

　　6、房地產新增表述：推動“保交樓”專項借款加快落地

　　關于房地產，對比來看，此次會議對房地產的相關內容明顯增加。

　　會議表示，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動“保交樓”專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。而上季度的表述是，“維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展和良性循環。”

　　王青判斷，接下來以“保交樓”為重點，房地產供給端支持政策會明顯發力，房地產開發貸同比下行勢頭會有所緩和，這會有助于改善市場預期；與此同時，四季度5年期LPR報價還可能出現一定幅度下調，進而帶動樓市最快在年底前后出現趨勢性回暖勢頭。這將是四季度穩增長、控風險的一個主要著力點。

　　7、其他變化：落實好穩經濟一攬子政策和接續政策

　　相比于上一季度例會，此次會議還提到，“優化大宗消費品和社會服務領域消費金融服務，繼續加大對企業穩崗擴崗和重點群體創業就業的金融支持力度。”

　　此外，還關注到了平臺經濟的話題，會議表示，“推動平臺經濟規范健康持續發展，對平臺經濟實施常態化監管。推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力。”

　　最后，會議強調，堅持以深化供給側結構性改革為主線，實施好擴大內需戰略，繼續做好“六穩”“六保”工作，進一步加強部門間政策協調，落實好穩經濟一攬子政策和接續政策，加力鞏固經濟恢復發展基礎，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，統籌金融支持實體經濟與防風險，保持經濟運行在合理區間，推動經濟高質量發展。