央行10月11日發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為27.77萬(wàn)億元，比上年同期多3.01萬(wàn)億元。其中，委托貸款增加3298億元，同比多增4440億元。

　　單月來(lái)看，9月社融口徑下委托貸款新增1507億，8月為新增1755億。歷史對(duì)比看，2018年以來(lái)委托貸款整體呈現(xiàn)凈減少的態(tài)勢(shì)，因此8月、9月連續(xù)兩月委托貸款高增長(zhǎng)顯得十分異常。

　　委托貸款納入表外融資統(tǒng)計(jì)，由于鏈條較長(zhǎng)，近年成為監(jiān)管部門(mén)壓降的對(duì)象。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司9月中旬發(fā)布的《推動(dòng)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展》一文指出，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得重要的階段性成果，2018年資管新規(guī)實(shí)施，表外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。2022年6月末，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行匯票余額分別是2017年末的77.7%、46.9%和63.7%，明顯收縮，存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有序釋放。

　　對(duì)于8月、9月委托貸款高增，一種解釋是政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的帶動(dòng)。

　　6月29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具（市場(chǎng)也稱(chēng)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金），通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金。8月24日的國(guó)常會(huì)表示，增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，即基礎(chǔ)設(shè)施投資基金規(guī)模達(dá)到6000億以上。

　　公開(kāi)信息顯示，7月下旬基礎(chǔ)設(shè)施基金開(kāi)始投放。國(guó)開(kāi)行披露，截至9月20日，國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已投放資本金3600億；農(nóng)發(fā)行披露，截至9月16日，首批和第二批共計(jì)1900億基礎(chǔ)設(shè)施投資基金均已投完。進(jìn)出口銀行9月28日披露，進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金圓滿完成500億投放任務(wù)。換言之，6000億基礎(chǔ)設(shè)施投資基金在8月、9月集中投放。

　　記者了解到，政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具主要采取股權(quán)投資、股東借款等方式投入項(xiàng)目，用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金缺口。實(shí)踐中，以股東借款的方式居多。而在股東借款模式中，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金公司、政策性銀行或國(guó)開(kāi)行、項(xiàng)目公司股東三方簽訂股東借款合同，基金公司委托銀行對(duì)項(xiàng)目公司發(fā)放貸款，項(xiàng)目公司股東再以貸款資金對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行增資。

　　8月、9月政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的投放中，大部分資金以股東借款方式投放，或被計(jì)入委托貸款統(tǒng)計(jì)口徑，導(dǎo)致委托貸款出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則表示，近兩個(gè)月委托貸款新增規(guī)模較大，主要源于近期各地公積金貸款新政頻出，有效提振了公積金貸款需求。

　　華泰證券(601688)研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，非標(biāo)是9月社融同比多增的第二大支撐。委托貸款增長(zhǎng)主要源于基礎(chǔ)設(shè)施投資基金投放的資本金貸款，公積金貸款（也計(jì)入委托貸款）可能也有少量貢獻(xiàn)。

　　根據(jù)委托貸款管理辦法，委托貸款是指委托人提供資金，由銀行（受托人）根據(jù)委托人確定的借款人、用途、金額、幣種、期限、利率等代為發(fā)放、協(xié)助監(jiān)督使用、協(xié)助收回的貸款，不包括現(xiàn)金管理項(xiàng)下委托貸款和住房公積金項(xiàng)下委托貸款。

　　其中，現(xiàn)金管理項(xiàng)下委托貸款是指商業(yè)銀行在現(xiàn)金管理服務(wù)中，受企業(yè)集團(tuán)客戶委托，以委托貸款的形式，為客戶提供的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部獨(dú)立法人之間的資金歸集和劃撥業(yè)務(wù)。住房公積金項(xiàng)下委托貸款是指商業(yè)銀行受各地住房公積金管理中心委托，以住房公積金為資金來(lái)源，代為發(fā)放的個(gè)人住房消費(fèi)貸款和保障性住房建設(shè)項(xiàng)目貸款。

　　央行在披露社融數(shù)據(jù)中的附注中表示，2015年1月起，委托貸款統(tǒng)計(jì)制度進(jìn)行了調(diào)整，將委托貸款劃分為現(xiàn)金管理項(xiàng)下的委托貸款和一般委托貸款。社會(huì)融資規(guī)模中的委托貸款只包括由企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由金融機(jī)構(gòu)（即貸款人或受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等向境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的一般委托貸款。據(jù)此看，社融口徑下的委托貸款包含公積金委托貸款，但不包含現(xiàn)金管理項(xiàng)下的委托貸款。