10月25日，央行及外匯局發布公告稱，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。此次是繼2021年1月以來，央行及外匯局首次對跨境融資宏觀審慎調節參數進行調節，體現出央行整體把握宏觀經濟及杠桿率、外債規模、國際收支以及匯率水平的政策意圖。

2016年開始，央行先后下發了關于跨境融資宏觀審慎管理的一系列通知，意在對金融機構跨境融資進行管理，對企業和金融機構進行全口徑跨境融資統計監測，以及建立全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架。央行在宏觀審慎原則下基于微觀主體經濟行為，建立針對資本或凈資產的跨境融資約束機制。其核心要求為：企業和金融機構開展跨境融資按風險加權計算余額，風險加權余額不得超過上限，即：跨境融資風險加權余額≤跨境融資風險加權余額上限。根據計算公式，宏觀審慎調節參數的調整，對跨境融資風險加權余額的上限將產生影響。

國家統計局數據顯示，三季度我國GDP同比增長3.9%，較二季度有明顯回升，國民經濟呈現出回暖和持續向好態勢，表明前期一攬子經濟支持政策效果逐步顯現。要進一步穩固來之不易的良好局面，繼續保持經濟企穩向好勢頭，就必須要引金融活水澆灌實體經濟。

應當看到，實體經濟是金融健康穩定發展的根基，金融是實體經濟的血脈。為穩固實體經濟，增強國內大循環內生動力和可靠性，提升國際循環質量和水平，發揮好金融政策的作用至關重要。此次央行同時將企業及金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25，向境外融資的空間較之前擴大了25%，其總量式逆周期調節意圖十分明顯。政策調整后，跨境融資風險加權余額上限相應提高，有助于高效統籌疫情防控與經濟社會發展，擴大利用外資，有效借助國內國際兩個市場，緩解企業融資難、融資貴的問題，推動綜合融資成本中樞繼續下移。目前我國宏觀杠桿率以及債務規模處于可控范圍，實施該項政策可謂正當其時。

調整跨境融資宏觀審慎調節參數，不僅能夠有助于實現國內均衡，也有助于促進跨境資金雙向均衡流動，保證人民幣匯率水平基本穩定。今年以來，國際環境日趨復雜多變，保護主義及逆全球化思潮沉渣泛起，全球經濟遭遇前所未有的供給沖擊，能源、糧食等大宗商品價格飆升，各主要經濟體通脹高企。同時，美聯儲前期QE政策的負面效應正逐步顯現，“工資-通脹”螺旋持續強化，勞動力市場的相對強勢，以及通脹易上難下的慣性促使美聯儲維持加息政策，美元指數走強，其外溢效應對其他國家的匯率水平乃至金融穩定均構成較大壓力。對于我國來講，三季度經濟明顯回暖，疊加各類政策利好，市場主體信心將加速恢復。同時，貨幣政策保持靈活適度，以我為主，兼顧內外，對穩定預期、抑制匯率超調現象均有十分顯著的作用。

自2020年以來，我國的外匯管理政策體現出審時度勢的特征。通過淡出使用“逆周期調節因子”、調整遠期售匯業務的外匯風險準備金率、跨境融資宏觀審慎調節參數、境內企業境外放款宏觀審慎調節系數等引導市場預期。后期，待經濟回升勢頭完全穩固，各項經濟指標保證穩中有進后，跨境融資宏觀審慎調節參數也可以同步調整回前期水平。國內生產出口企業應當強化“風險中性”的意識，應統籌考慮美聯儲加息節奏、美元指數、國內貨幣政策以及市場預期等變化，安排好跨境投融資行為，積極應用衍生工具對沖風險，以有效應對匯率波動。

（作者：胡光旗 編輯：陸躍玲）