經歷了上周五的史上最大單日漲幅，離岸人民幣本周一有所回落。

“上周因市場對開放的預期急速升溫，導致離岸空頭被逼空。但由于美聯儲加息還在‘沖頂’，預計人民幣未來貶值壓力仍存。”某外資行外匯交易人士對記者提及。上周五，離岸人民幣拉升超1500點。

11月7日，人民幣對美元中間價上調263點報7.2292。截至16:30，在岸人民幣對美元收盤報7.2405，較上一交易日上漲298點。離岸人民幣對美元截至當日19:22左右，報7.2350，較上一交易日跌570點。記者了解到，眾多具有結售匯需求的企業目前也陷入糾結——未來匯率會走向何方？

大逼空后貶值壓力仍存

上周五，由于市場預期受到擾動，疊加美元走弱，離岸、在岸人民幣雙雙擴大漲幅。其中，離岸人民幣匯率接連收復7.30、7.20整數關口至7.18一線，日內拉升超1500點。當日，美元指數下跌1.5%，創2020年3月份以來最大盤中跌幅。

據記者了解，此前在人民幣大幅貶值之際，離岸市場對沖基金積累了一定的空頭頭寸（空頭不僅能賺到美元對人民幣的利差，還能賺到美元升值的部分），這導致只要一有反向的消息出現，就會使得大量空頭被逼空并平倉，這也推動人民幣上周五出現大漲。

不過，各界認為人民幣后續仍存在一定壓力。貶值壓力主要來自兩個方向——美元升值、中美利差倒掛。近兩日盡管美元升值的壓力有所緩和，但利差壓力始終存在。

上周，美聯儲加息75個基點（BP），將利率提升至3.75%~4.00%區間，美聯儲主席鮑威爾潑了市場一盆冷水，他表示現在考慮暫停加息還為時尚早，緊縮政策還沒結束，終端利率水平可能高于9月時的預期（即4.6%~4.8%以上）。

摩根士丹利最近預計，12月經濟預測摘要（SEP）的利率中值預測將重新錨定在接近5%的水平。更有觀點提及，2007年次貸危機發生以前，美國聯邦基金目標利率最高上調至5.25%，目前要關注本輪加息終端利率水平會否超出這一前高水平。

德國商業銀行分析師Tommy Wu對記者表示，11月以來，中國央行通過中間價緩沖人民幣貶值的意圖明顯有所減弱。例如，11月4日，人民幣對美元中間價報7.2555，調貶83點（不再調強），而10月28日則設定在7.1698，調強幅度超千點。他表示：“根據近期聲明，央行重申了增強匯率彈性、保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定的立場。”

某大行外匯業務專家朱延樺對記者表示，近期美元高估幅度有所收斂。這與美聯儲加息之前，美元指數就已經下跌有關。人民幣估值則偏中性，但背后貶值壓力仍存。一方面疫情反復，另一方面來自掉期點不斷逆向增大的壓力在年末之前可能很難消解。

Wind數據顯示，目前美元/人民幣1年期掉期點為-2435點，這與中美利差倒掛幅度加深、國有大行在遠端賣出美元等操作有關。中美貨幣政策分化加劇，推動中國境內市場美元/人民幣掉期曲線更多期限跌入負值區間。由于遠期價格=即期+掉期點，因而中長端掉期點貼水程度加深，使遠期購匯成本更具優勢，結匯成本則相應升高，從而給人民幣匯率供求平衡帶來貶值方向的壓力。目前，1年遠期購匯的價格報6.985。

企業仍選擇觀望

據第一財經了解，目前不少企業陷入了左右為難的狀況，觀望情緒占據主導。

某股份行國際業務部人士對記者表示：“目前處于觀望狀態的企業居多，但也有企業擔心趨勢逆轉，趁現在年末人民幣升值以后選擇落袋為安，即大筆結匯。”

他也提及，“也有不少企業去年在6.4~6.5左右的水平進行遠期結匯，這些企業目前只能選擇展期、拖著不結匯，如果現在結匯就等于兌現了損失，進行展期則是希望明年匯率能夠回升。”

不過，渣打大中華區經濟師陳冠霖對記者表示，近期受訪的中小企業對未來三個月人民幣貶值的預期有所緩和。

未來，人民幣匯率的走勢仍將取決于美國加息進程的變化。本周四，美國將發布10月CPI，這將影響市場對美聯儲加息的預期。市場預計CPI數據將略微下降至同比8%，9月為8.2%。此外，預計核心通脹率將從9月份的6.6%降至6.5%。這兩項數據顯然都遠高于美聯儲2%的通脹目標。未來，通脹能否實質性下行就決定了美聯儲加息進程能否緩和。

由于全球不確定性眾多，“中性套保”意識的重要性不斷凸顯。近幾年，中國央行多次提及“人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強”，對企業來說，這也意味著“押方向”非明智之舉，建立中性套保的意識刻不容緩。

渣打銀行（中國）金融市場部總經理楊京早前就對第一財經表示，“中性”主要體現在外匯業務決策和執行的三個方面——在業務決策中，對匯率走勢不要一味地看多或看空，或追求對某具體點位作出準確判斷，而應更習慣于匯率波動性的增大；在套保入市時機的選擇方面，不要一味地等待最佳或更好的價格出現，而應在未來現金流外匯敞口產生時盡快套保；交易結束后，不要對已達成的價格患得患失，甚至對授權交易人員進行追責。