1月20日，2023年首次LPR（貸款市場報價利率）報價公布。公告顯示，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年1月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

　　值得一提的是，此次LPR報價與上月持平，同時也是自2022年8月以來連續5個月報價保持一致。東方金誠首席分析師王青認為，“1月LPR報價持穩不會影響一季度實體經濟融資成本持續下行勢頭。為支持樓市盡快企穩回暖，短期內5年期LPR報價有下調空間。”

　　LPR報價持平的兩個原因

　　2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，于每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。因此，LPR=MLF利率+點差。

　　目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

　　根據央行1月16日公告，1年期MLF報價2.75%，與2022年8月以來報價持平。彼時，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華預測，LPR本月可能繼續按兵不動。一方面，作為LPR錨的MLF利率維持穩定；另一方面，部分銀行息差壓力有所增大，對LPR下調構成一定阻力。

　　預料之內，1月LPR報價未發生變化。其中，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。對此，德邦固收研究員盧仁揚對21世紀經濟報道記者表示，“在銀行凈利潤2022年出現明顯下行背景下，再壓降LPR就對弱資質地區銀行構成更大壓力。”

　　值得一提的是，2022年11月各類市場利率較快上行后，在央行加大公開市場操作引導下，代表性的短端市場利率DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月均值已升至2.61%，較上月上行0.26個百分點；2023年1月以來該指標延續高位運行勢頭。另外，3個月期SHIBOR也持續處于波動上行狀態。

　　在王青看來，本月LPR報價未下調主要有兩個原因。一方面是當月MLF操作利率保持穩定，LPR報價基礎沒有發生變化；而近期包括銀行同業存單到期收益率在內的市場利率整體上行較快，銀行邊際資金成本上升，削弱了報價行壓縮LPR報價加點的動力（LPR報價=MLF利率+加點）。整體上看，近期市場利率上行導致銀行邊際資金成本上升較快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅調整后，市場對2023年經濟回升的預期顯著升溫，也不排除1月銀行沖擊信貸“開門紅”，短期內形成寬信用與寬貨幣之間的“翹翹板”效應。

　　另一方面，監管層推出金融支持房地產16條，2023年1月10日提出開展“資產激活”“負債接續”“權益補充”“預期提升”四項行動，引導優質房企資產負債表回歸安全區間，樓市供給端政策支持力度持續加碼。這些政策目前正處于執行效果觀察期。特別是1月5日人民銀行、銀保監會建立首套住房貸款利率政策動態調整機制，其對各地實際房貸利率走向的影響需要進一步觀察。最后，當前各地房地產銷量下滑較為明顯，但全國房價整體降幅較小，這意味著當前市場預期較為穩定，也為政策有序調整提供了空間。

　　5年期以上LPR報價下調可期

　　對于未來LPR報價預期，市場分析，5年期以上或許還有下調空間，且降準可期。

　　今年1月13日，央行副行長宣昌能在國新辦新聞發布會上談及未來時表示，將保持房地產融資平穩有序。堅持“房住不炒”的定位，因城施策實施好差別化住房信貸政策。用好保交樓專項借款、保交樓貸款支持計劃等政策工具，維護好住房消費者合法權益。實施好改善優質房企資產負債表計劃，有效防范化解優質頭部房企風險。完善住房租賃金融支持政策，推動房地產行業向新發展模式平穩過渡。

　　“為引導房地產市場盡快實現軟著陸，5年期以上LPR報價下調的迫切性較高�！蓖跚啾硎荆�接下來為引導房地產市場盡快實現軟著陸，除強化“保交樓”等供給端支持外，持續下調居民房貸利率，推動樓市企穩回暖是關鍵所在。這也是上半年穩增長、防控風險的一個主要發力點。

　　盧仁揚向21世紀經濟報道記者表示，“歷史上每一次降MLF后都降了LPR。我們判斷監管不愿意給銀行形成降LPR的壓力，一季度再降MLF可行性微乎其微。但從補充基礎貨幣以及增強市場信心的角度來看，一季度降準可期，是否降準也要看住房相關再貸款的進展和城投風險的發展。”

　　今年1月初，央行、銀保監會發布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。

　　央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，這一次新調整的政策主要是建立新發放首套住房貸款利率政策動態調整機制，在前期政策取得較好效果的基礎上，按照“因城施策”原則，根據各城市房地產市場發展狀況，動態調整允許階段性放寬新發放首套房貸利率下限的城市范圍，形成支持房地產市場平穩健康發展的長效機制。

　　數據顯示，2022年12月份新發放個人住房貸款利率全國平均為4.26%，和上一年12月同比下降1.37個百分點，這是2008年有統計以來的歷史最低水平�！暗珶o論是與同期企業貸款利率相比，還是從與名義經濟增速匹配的角度衡量，當前居民房貸利率都處于相對偏高水平�！蓖跚嗾J為，當前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調空間。在經歷了2022年的持續下調后，多地房貸利率已降至5年期以上LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期以上LPR報價先行下調。

　　此外，近期存款利率較大幅度下調，有望增加報價行壓縮5年期以上LPR報價加點的動力。王青判斷一季度余下的兩個月，5年期以上LPR報價仍有可能下調0.1個百分點。這將有助于推動樓市在年中前后出現趨勢性回暖勢頭。