來(lái)源 | 零壹財(cái)經(jīng) 作者 | 姚麗

近日，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱“杭州聯(lián)合銀行”）再次接受中信建投(601066)上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)時(shí)間為1月至5月。此前，在2017年5月該行曾與中信建投簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬定于2020年11月完成上市輔導(dǎo)程序，但之后該行的IPO未有進(jìn)展。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年6月底，全國(guó)共有農(nóng)商行1600家。從以前的情況看，農(nóng)商行在上市過(guò)程中更容易出現(xiàn)股權(quán)不清、治理和經(jīng)營(yíng)不完善等方面的障礙。

在經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方面，農(nóng)商行整體上弱于其他類型商業(yè)銀行。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年底，農(nóng)商行的不良率3.22%，高于其他類型商業(yè)銀行，以及商業(yè)銀行平均水平1.63%。目前，與1600家的基數(shù)相比，上市農(nóng)商行的數(shù)量并不多，僅14家，包括A股10家及港股4家。

盡管農(nóng)商行整體上經(jīng)營(yíng)質(zhì)量弱于其他類型商業(yè)銀行，但其中有部分受益于較好的地域經(jīng)濟(jì)稟賦，同時(shí)由于經(jīng)營(yíng)靈活，基數(shù)較低，在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)較好，從A股上市農(nóng)商行可見(jiàn)一斑。與這些上市農(nóng)商行相比，杭州聯(lián)合銀行經(jīng)營(yíng)如何，通過(guò)梳理三季報(bào)，發(fā)行杭州聯(lián)合銀行在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、盈利能力及不良率等方面均處于較好水平。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：不輸上市農(nóng)商行

在經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，2022年前三季度五家國(guó)有大行中僅交通銀行、10家上市股份行中僅浙商銀行的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。而A股上市農(nóng)商行表現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，其中三家，包括江陰銀行(002807)、常熟銀行(601128)及瑞豐銀行實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的兩位數(shù)增長(zhǎng)，同比增速分別為21.88%、18.61%及10.65%。

同期，國(guó)有行中郵儲(chǔ)銀行，上市股份行中股份行中的平安銀行(000001)、招商銀行(600036)、中信銀行(601998)及興業(yè)銀行(601166)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的兩位數(shù)增長(zhǎng)，而上市農(nóng)商行中，除紫金銀行(601860)、渝農(nóng)商行和青農(nóng)商行(002958)外的七家均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

A股上市農(nóng)商行2022年前三季業(yè)績(jī)情況（億元）

圖片資料來(lái)源：Wind

2022年前三季度，杭州聯(lián)合銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.61元，同比增長(zhǎng)25.85%，與A股上市農(nóng)商行相比，兩者增速均處于第二位，可以說(shuō)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不輸上市農(nóng)商行。

盈利能力：位列前三

2022年前三季度，常熟銀行的盈利能力表現(xiàn)亮眼，凈資產(chǎn)收益率為9.91%，總資產(chǎn)收益率為0.84%，均排在首位；而其業(yè)績(jī)?cè)鏊僖才琶�靠前，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.61%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.74%，均排在第二位。這些數(shù)字說(shuō)明其實(shí)現(xiàn)了“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”。形成對(duì)比的是營(yíng)收增長(zhǎng)位列第一的江陰銀行，凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)收益率墊底，分別為6.89%及0.58%。

A股上市農(nóng)商行2022年前三季盈利能力對(duì)比（非年化）

圖片資料來(lái)源：Wind

根據(jù)三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)字計(jì)算，截至2022年前三季度，杭州聯(lián)合銀行的凈資產(chǎn)收益率為9.24%，總資產(chǎn)收益率為0.76%，與A股十家上市農(nóng)商行比，分別處于第二位及第三位，表現(xiàn)不俗。

不良率：處于居中水平

整體上A股上市農(nóng)商的不良率遠(yuǎn)低于農(nóng)商行整體的不良率水平。截至2022年9月底，農(nóng)商行整體不良率為3.29%；而上市農(nóng)商行中，僅青農(nóng)商行不良率較高，為1.91%，包括青農(nóng)商行在內(nèi)共四家農(nóng)商行不良率超過(guò)1%，其他六家均在1%以下，其中常熟銀行最低，為0.78%。

A股上市農(nóng)商行不良率情況（截至2022年9月30日）

圖片資料來(lái)源：Wind

與A股上市農(nóng)商行相比，杭州聯(lián)合銀行的不良率處于居中水平。截至2022年9月30日，其不良率為1.02%，低于同樣位于浙江省的瑞豐銀行不良率1.15%。

綜上，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、盈利能力及不良率等指標(biāo)顯示杭州聯(lián)合商業(yè)銀行與A股上市農(nóng)商行相比表現(xiàn)不俗，為其上市減少了阻力。但未來(lái)其融資可能受到整個(gè)銀行板塊估值較低的影響。

A股上市農(nóng)商行估值情況（2023年2月21日）

圖片資料來(lái)源：Wind

受城投債風(fēng)險(xiǎn)及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響，目前銀行股整體估值較低。盡管多家農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的較高業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�但受整個(gè)板塊估值較低的影響，除常熟銀行外，10家農(nóng)商行市凈率均在1倍以下，市盈率也悉數(shù)在8倍以下。假定杭州聯(lián)合銀行上市輔導(dǎo)順利，未來(lái)上市時(shí)如果銀行板塊估值未進(jìn)一步修復(fù)，其估值及融資規(guī)模都將受到“拖累”。