近日，連續62個交易日零成交的威海銀行（HK09677，股價3.08港元，市值184億港元）引發市場關注。

而在3月6日終于打破僵局后，3月7日盤中再次有了3000股，9270元的成交額。這3000股，將股價拉升了0.32%。

港股市場的流動性一向都頗為“殘酷”，冷熱明顯。既有騰訊、阿里巴巴這類日成交額能破百億的“明星”，也有大量日成交額僅有數萬、數千元乃至零成交的“路人”。

不幸的是，許多中小銀行屬于后者。

多家在港上市內地銀行零成交“A+H”中小銀行兩市交易“冰火兩重天”

威海銀行就是在港股遇冷的中小銀行之一。

雖然其港股流通市值達到31億港元，總體股本的市值更是超過184億港元，但從2022年11月30日至2023年3月3日，它總計62個交易日無成交記錄。

常年橫盤、多日無成交，一些股民都不敢相信自己的眼睛，甚至直呼“停牌了么”？

威海銀行H股常年橫盤 圖片來源：Wind

記者注意到，在3月6日這天，除錦州銀行停牌外，有15家銀行的當日成交額低于100萬元，其中7家銀行零成交，約占在港上市內地銀行的20%。此外，成交額1萬元以下的銀行有3家，成交額1萬元到10萬元之間的銀行有2家，成交額10萬元至100萬元之間的銀行有3家。

貴州銀行自2022年下半年至今，多個交易日的成交額在1萬元附近，僅有一日交易金額超過10萬元。

類似的還有瀘州銀行，從開年至今有成交的不到20個交易日，去年更是有過超40個交易日無成交的紀錄，其中10月份全月無成交。

瀘州銀行年內股價走勢 圖片來源：Wind

除了大型銀行和股份行，H股中小銀行的交易表現都顯得有些低迷。

相較港股上市銀行的“冷清”，A股要熱鬧得多。3月7日早盤，銀行股集體走高，郵儲銀行、中信銀行(601998)、農業銀行漲超2%，西安銀行(600928)、成都銀行(601838)、建設銀行等跟漲。

那么，“A+H”上市的中小銀行股，在兩市表現如何呢？

記者觀察發現，以青島銀行(002948)為例，截至3月6日收盤，該行在A股成交額為6400余萬元，而在H股成交額僅有百余萬元，對比明顯。此外，還有多家中小銀行走勢趨同，H股成交額和A股成交額呈現“冰火兩重天”態勢。

縱觀兩市，國有大行及股份行基本實現了A股上市，H股上市的也不在少數。未來更多的新上市銀行主力軍將是數量眾多的中小銀行。

記者注意到，隨著2022年末湖北銀行IPO申請材料被受理，A股排隊候場的中小銀行已增至11家。同時，亦有多家中小銀行在緊鑼密鼓地籌備赴港上市。

“A”or“H”？投行人士：選擇背后是審核壓力和分紅要求

中小銀行上市之路，何其漫漫，許多銀行都等待了三五年甚至更久，仍初心不改。它們紛紛謀劃上市，所求為何呢？

某大型券商總部投行人士對《每日經濟新聞》記者分析道，從中小銀行上市動機來看，具備普適性的原因有以下幾點：

一是融資渠道的改善。非上市企業想要融資，要么靠借款，要么靠人脈關系去拉一些股權投資，關鍵在于非上市公司的股權不具備流通性，通過上市使得股權獲得流動性，可以借助資本市場的各種融資工具來保證公司的資金量，資金對于銀行來講更是最重要的幾個因素之一。

二是上市公司的知名度對業務推廣起到正面作用。上市銀行肯定要比非上市銀行更加吸引客戶，業務流程相對也會更合規。

三是股東方面的推動與壓力。股東投資的目的核心在于能獲得收益，上市變現是最容易、收益最高的退出方式。

記者注意到，12月，濰坊銀行連發多份首次公開募股保薦人、會計師服務、香港法律顧問服務等項目的中標結果，透露出赴港上市的信號。

為何眾多中小銀行籌備H股上市，而非加入A股IPO的候場隊列呢？僅僅是因為H股審核較容易，能夠較早實現“彎道超車”，沖刺上市銀行目標嗎？

投行人士對記者表示，這個問題討論的前提是，能上A股就去A股，去不了A股才選擇H或美股。

至于具體原因，他認為，A股審核壓力大，對企業各方面的要求遠多于H股或美股。全面注冊制后，審核把關一定是更嚴格的，很多企業或因歷史沿革的一些問題，或因財務上的問題，或因業績的原因，很難在A股通過審核，所以才去H股。

“像一些地方性銀行，很難上A股，原因主要是依賴區域發展。H股這方面的審核壓力相對較小，H股市場相對是一個完全充分的市場，風險由投資者承擔。”

此外，他還提到了一個重要驅動因素，那就是分紅要求�！霸贏股市場上市，監管鼓勵每年分紅，對于上市銀行來說，分紅一般不低于當年凈利潤的30%。我覺得這一點對許多中小銀行來說承壓較大，而H股就沒有這方面的規定�！�

值得注意的是，規模較小、業務盈利模式單一、市場競爭力不足的中小銀行，可能達不到A股IPO的門檻，這也促成了部分銀行轉投H股。

關于港股市場，前述幾只中小銀行股成交量低、市值低、價格低的原因，該人士認為，主要是市場預期低，投資者不買賬，出于成長性與投資價值有限的考慮，所以看多的人少。“港股沒有漲跌幅限制，閃崩現象很多，投資者相對更為謹慎�！彼�表示。

“A”or“H”？對銀行來說，兩者的區別，不僅在于審核難度、后市表現，甚至體現在前置環節。記者觀察發現，對于部分籌備上市的中小銀行來說，員工們的期待值明顯不同，在某種程度上呈現冷熱分化。

對于赴港上市的銀行，員工們大多比較平靜；而準備上A股的銀行，員工們的熱議通常更多。

對此，投行人士以過往IPO經驗來看，擬上市公司員工對于H股的期盼的確沒有A股那么高，主要有兩點原因：一是分配股票量比較少，價值不高；二是減持時拿到手的也是港幣，每人每年只有5萬美元的匯兌額度，這無形中也是一種限制。

面對市場選擇是“Plan B”的代價

雖然有“上市銀行”的頭銜加持，但港股二級市場股價和成交量走勢卻“遇冷”，令人唏噓。站在銀行的角度，如何看待和理解這一現象呢？沖擊H股上市對于銀行來說意義何在？

某港股上市城商行總行戰略發展部負責人對記者表示，之所以“遇冷”，是在港上市城商行基本由境內機構持股較多，在這一因素影響下，市場活躍度不高，從而導致流動性有限。“其實，上市之前能預料到后市表現或許不盡如人意，但更看重的是一個資本補充的平臺。”

換言之，中小銀行順利實現IPO，將對其補充核心一級資本起到關鍵作用。但由于部分中小銀行未達A股上市門檻等因素，過去幾年制約其登陸資本市場。該負責人坦言，“所以著急資本補充的銀行會選擇境外上市�！笨磥�，部分中小銀行選擇沖刺H股，也頗有些無奈的意味。

以威海銀行為例，2022年中期報告顯示，該行資本充足率13.58％，一級資本充足率10.51％，核心一級資本充足率8.69％，均同比下滑。壓力之下，威海銀行多次通過發債來“補血”。去年12月8日，公司又獲準公開發行不超過50億元金融債，用于發放小型微型企業貸款。

由于上市門檻低，國際資本進出方便，導致港股市場長期折價，投資風險高，兩極分化嚴重。中小銀行股歷來在港股市場不太受歡迎，主要原因是和中小銀行的資產質量、股權結構、上市原因有關，難以調動港股投資者的積極性。

對于港股投資者的冷淡，銀行有何破局的思路呢？

前述上市銀行相關負責人直言，“從基本面來看，很多港股上市中小銀行流通盤較小，交易量有限，然而市場特征和投資者偏好就是這樣，這是一種市場選擇。”

投行人士則感嘆道，“其實，不僅是銀行，對于不同行業的擬上市公司而言，都是能上‘A’就去‘A’，上不了A的又想上市增加融資渠道或減持渠道的，才去‘H’�！�

或許，赴港上市本就是許多中小銀行的“Plan B”。物競天擇，優勝劣汰，面對市場選擇，銀行有努力，也有無奈。

記者梳理發現，近年來，數家中小銀行采取先A后H，或先H后A的戰略沖刺上市。然而，由于股權結構變動、部分事項需與個別股東協商、戰略規劃調整等原因，又紛紛撤回了A股IPO申請，折射出上市之路的不易和坎坷。

對于排隊候場IPO的中小銀行而言，在哪些方面“愛惜羽毛”，才能更快拿到上市入場券？

投行人士此前就曾提醒道，首先，中小銀行務必重視股東結構問題，重視穿透核查，論證股東適格性。

其次，中小銀行要著力提升風險承受能力與業績抗壓能力，在業務拓展與風險管理中尋找一個平衡點，根據自身運營模式，因地制宜，明確自身的核心競爭力，錨準業務發展方向。

再次，中小銀行的公司治理需要進一步謹慎合規，建立運行完善的內部控制制度和三會制度。

最后，中小銀行還要注意獨立性治理問題，這也涉及同業競爭與關聯交易相關問題。

隨著全面注冊制的正式落地，主板在審企業平移至交易所受理工作陸續推進，中小銀行IPO進程或將加快。

據證監會消息，3月4日，湖州銀行、亳州藥都農商行IPO申請獲上交所受理。這意味著，這兩家處于“預先披露更新”狀態分別已約三年、五年的中小銀行，距離上市目標更近了一步。