3月LPR報價繼續“按兵不動”。

3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效，與上月相比均保持不變。

3月17日央行超預期降準之后，引發市場對本月LPR能否下調的猜想。受訪專家向藍鯨財經指出，自去年8月實現非對稱下調以來連續7個月持穩，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。

LPR調降空間和動力不足

對于此次LPR按兵不動的原因，民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬認為主要有四個方面。一是3月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。本月央行開展了4810億元MLF操作，中標利率維持2.75%不變，使得3月LPR調降的空間大幅縮減。

二是年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點下調受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調。

三是資負兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓，LPR繼續調降的空間和動力不足。今年以來，在信貸競爭性投放下，企業貸款利率仍延續下行；促消費、擴內需、穩地產下，消費貸和經營貸的貸款利率也較去年下半年有所下降，多地首套房貸利率進入“3”時代，預計一季度凈息差進一步收窄，商業銀行經營壓力加大。

“且在首套住房貸款利率政策動態調整機制下，當前許多城市已經放開房貸利率下限，差異化定向降息下，以LPR下調推動房貸利率下調的必要性下降。“溫彬補充道。

四是當前國內基本面企穩向好、寬信用加快推進，在企業融資意愿增強、房地產筑底企穩下，短期內降息和調降LPR的必要性不高。

后續LPR或仍有下降空間

對于未來LPR走勢，有專家指出，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限，但通過差異化的“定向降息”是政策引導方向；亦有專家認為，未來LPR仍有調降空間，特別是5年期LPR非對稱下調的空間。

溫彬認為，后續LPR的調降仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向藍鯨財經指出，LPR下調一般需要滿足實體融資需求趨弱，銀行負債成本穩中有降（凈息差壓力），MLF政策利率下調，房地產復蘇情況等條件。短期從國內經濟復蘇，房地產企穩復蘇態勢，部分銀行息差壓力，MLF穩定等，LPR調降門檻相對高。

周茂華認為，從國內物價溫和可控、政策空間足，銀行盈利整體表現良好，資產質量穩健等方面看，LPR仍有調降空間。但未來調整需要根據宏觀經濟復蘇、實體經濟融資和銀行息差壓力整體情況而定。

“近日央行全面降準降低了銀行負債成本，接下來引導銀行金融機構充分利用存款利率市場化調節機制，進一步挖掘LPR改革潛力等，拓寬讓利實體經濟空間，加大實體經濟薄弱環節，重點新興領域支持力度，促進消費和內需動能加快恢復。”周茂華補充道。

中信證券明明債券研究團隊認為，LPR報價下調本身屬于寬信用目標下的一環，隨著存量和增量寬信用、結構性支持工具的補充或落地，當下時段依舊屬于政策觀察期，后續LPR報價的下行空間與必要性或部分取決于政策工具落地后對寬信用修復的實際效果。

同時，明明團隊指出，1月信貸數據總量好轉的同時，企業強居民弱的格局仍然存在，居民端中長貸增加2231億元，而較去年同期同比少增5193億元。2022年散點疫情沖擊以來居民端加杠桿意愿持續偏弱，而受疫情沖擊的長尾影響，防疫優化措施落地后居民端預期仍未企穩。

“對寬信用目標而言，居民中長期信貸需求回暖是必經的一環。隨著首套房房貸利率動態調整機制落地而疫情對居民收入端預期的影響逐步消退，居民住房需求或企穩回升；當下銀行端負債成本較高且不支持LPR加點壓縮，不排除后續寬貨幣工具靠前發力引導LPR調降的可能性，特別關注5年期LPR非對稱下調的空間。”明明團隊表示。